京东盈利的秘密是什么？

　　前不久，京东在盘前公布了自己Q1的财报数据，数据显示，京东*季度净收入762亿元人民币（约111亿美元），同比增长41.2%，其中净利润为3.557亿元人民币（约5170万美元），去年同期净亏损为8.673亿元人民币。2017年*季度非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为14亿元人民币（约2.1亿美元），去年同期非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净亏损为2亿元人民币。

　　这次的财报有这么几个看点：首先，无论是按照GAAP还是Non-GAAP去计算，京东Q1都实现盈利，Q1的净利润为3.557亿人民币。而去年Q1，京东的净亏损为8.673亿元人民币。财报发出后，有不少媒体用了Q1净利润超过去年总和这样的标题，这样说当然没问题，但有玩文字噱头的嫌疑——去年大还处于净利润微亏损的状态，Q1净利润超过去年总和也实属正常。

　　GAAP和Non-GAAP的主要区别在于是否采用美国通用会计准则，事实上绝大多数的中概股都采用的是Non-GAAP，也就是非美国通用会计准则，甚至不少美股也是这样，比如Groupon申请首次公开发行之时，曾因不适当地使用Non-GAAP数据受到质疑，后在美国SEC干预下才进行了更正。

　　为什么大家通常都采用非美国通用会计准则标准（Non-GAAP）呢？原因在于更容易把“数据做上去”，因为前者通常扣除了员工期权激励等影响。举个例子，按照去年非美国通用会计准则下的标准，去年京东的净利润是10亿元人民币，但按照美国通用会计准则仍然是亏损的。

　　但这一次，即便是按照GAAP去计算，京东的净利润依然是3.557亿人民币，与此同时，GMV、经营利润、净收入、包括自由现金流都有了大幅度的提振，这也是京东自上市以来GAAP计算方式下，单季净利首度为正数的一次，相比上次季度财报时宣布的首次盈利的，这一次盈利更加有底气，也更加自信。

　　换句话说，这次财报的外部意义在于，京东走过了它过去几年来一直没有跨过去的盈利临界点，也回应了外界对于无法盈利的质疑，这份财报，无论是从哪个角度，GMV，还是净利润，增速，都很难找到黑点。

　　在公布财报之后，京东今天开盘就一路高涨，截止到收盘，京东的股价已经上涨到了$38.55。涨幅高达7.74%，这也意味着京东赢得了资本市场的信心和青睐。

　　不久前京东的市值也重回500亿美金，比起发行价21.75的价格差不多涨了接近一倍左右。考虑到去年京东股价长期徘徊在20多块钱左右，甚至一度有破发的危险，现在可以说是触底大反弹，事实上自开年以来，京东股价已经上涨了40%多，这意味着京东的市值已经距离百度的市值非常接近了。

　　事后很多文章分析京东的优势以及他所代表的“京东模式”在未来可预期的发展前景，这里不做赘述和展开。唆麻想讨论的是，京东Q1全面盈利的秘密是什么。

　　Q1之所以净利润高，一个客观因素是，传统的Q4（双十一，黑五等等）和Q2（京东6.18）是促销季，促销季平台会加大补贴力度，也会为了GMV而放弃净利润，而Q1的促销活动比较少，这是客观导致京东净利润增长的原因。但与此同时，我们也要看到，京东盈利背后的秘密，那就是对供应链和线上线下的立体把控以及背后高效的运营能力。

　　财报中也透露了，京东的履约费用率从去年同期为8.3%到下降至7.7%。事实上，整个2016财年，京东物流总共配送15.93亿单，履约总成本210亿元，平均每单13.2元。这个成本，比顺丰还要低不少。

　　履约成本即履行订单所产生的运营成本，总体上包括人力成本、物流成本、包材成本、优惠券及促销成本、房租成本五个方面。通常被理解为除去广告营销和采购成本以外的其他所有成本，将这些成本总额相加，除以历史总订单数，即得到平均每个订单的履约成本。

　　而在同样的品类上，京东的履约成本要远低于同行，包括唯品会，苏宁易购，天猫超市以及其他B2C平台，尤其是在一二线城市，京东的优势非常明显。

　　换句话说，不管线上的商品详情页做的多好看，包装多酷炫，但这些商品最终还是要有仓储、物流，需要快递员去完成最后一公里的配送，这些事情，不管是垂直电商也好，跨境电商也好，综合电商也好都必须要做。

　　而京东物流先行的策略，经过10多年发展，已经形成了一整套完备的流程体系，并且成为区别于其他平台最有力的护城河。这个归功于京东强大并且完备的供应链和物流体系，现在京东已成长为全球*拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包（新达达）六大物流网络的企业，京东在全国各大区域的“亚洲一号”智能物流中心也已经陆续投入使用。在这个流程体系之外，还延伸出金融、服务、技术等其他能力，并且这些业务都是有一定的独立能力，这意味着京东能够在其他领域全方位的去和行业竞争。

　　所以京东的高校运营能力，总结就是，在保证自身现金流健康、现金储备充沛的情况下，积极加强技术革新，提高运营效率。

　　刘强东在接受采访时就这样说过：“我们的现金流一直很健康，每年的现金流都是正的。作为正常运营的企业来讲，现金流比净利润重要得多，有净利润的企业有可能会死掉倒闭，但有现金流的企业不会死。”

　　京东每年的现金流都体现出了非常好的运营数据，截至2017年3月31日，京东在过去12个月的经营现金流为102亿元人民币，同比增长了405%。这说明京东依然保证了非常健康的财务数据。

　　另外一点就是从宏观角度来说，零售已经到了一个变革时期，移动互联网时代，电商面临几个比较大的增长拐点，这些拐点是由市场的这些特质所组成的：

　　1、首先是从流量市场来看，渠道面临一个比较大的变化趋势，从线下到线上再到线下，又从PC快速切换到移动，现在又切回到线上+线下。

　　2、消费者决策的信息来源从单纯的电视广告、门户广告过渡到社交网站、导购网站（最典型的就是什么值得买）、以及口碑。

　　3、电商占总零售的比例从整体来说还是持持续上升的趋势。比如一二线城市会达到20%以上，但农村的比例还是在5%以下。同时服装3C数码线上比例非常高，但家居建材生鲜等线上占比低于5%。总的来说，未来电商持续增长空间还非常大。

　　刘强东在事后的分析师电话会议中表示，今年京东会做大量线下生意的拓展，比如之前公布的一百万家“京东便利店”项目，除此之外，还有将近2000个京东帮项目，包括京东专门店，京东之家等，这些点都是一个加盟模式，京东并不直接运营，其次，这些店都会是在人流量比较大或者说是线上成本覆盖比较高的地方，比如农村市场。

　　所以我们看到，京东今年在积极线下，而线下的增长空间，则为京东后续的发展提供了有力的保障和支持。今年Q1的盈利说明了一点，也就是京东对于基础建设长期的投入已经迎来了一个价值回报期。而立体式的覆盖，从线下到线上，则为京东未来长期的发展打下了一个夯实的基础，从行业角度来说，只要京东能够拓展非3C类等毛利较高的产品，依托于物流金融技术等规模化的服务，就能很容易实现盈利。

　　最后说一个判断，未来的零售一定基于大数据、物联网、人工智能等技术，商业形态会更加自由和开放，因此基础设施和基础服务之间，会产生更大规模的交流和融合，这也会产生更多的商业机会和增长点。

　　本文转自微信公众号：科技唆麻（ID：techsuoma）

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