D轮的秘密，C轮想知道……

本文属于『投资界99个发现』系列报道之一。这一次，我们发现，D轮和独角兽之间有着迷之纠缠……

2018-01-26 18:09 · 投资界　闫启　　

　　上周我们发布了《C轮的秘密》。梳理清科集团私募通、新芽网和网络公开数据，我们看到整个2017年，中国的创业公司获得A轮之前（包括A轮）的融资有超4000起，而获得C轮融资的创业公司只有不到160家，到了D轮，这个数字更是打了个对折，只有76家公司获得了D轮融资。

　　看过了C轮的秘密，但你了解D轮的世界么？

　　D轮融资了，成为独角兽还远么？

　　在风险投资者 Aileen Lee 2013 年的一篇文章曾开创性地将创立十年中超过 10 亿美元的创业公司称为“独角兽”。文章中写道，从整个市场来看，成为独角兽的几率“相当于被雷击，或者比进斯坦福难一百倍”。她发现，2003 年到 2013 年之间创立的、位于美国、在公开或私人市场上估值超过 10 亿美元的软件公司，只占到总数的 0.07% 。

　　随着中国的政策扶持、资本规模大幅增加、互联网蓬勃发展等利好因素的推动，创业公司成长为独角兽的概率明显上升，周期也正在逐步缩短。

　　仔细研究2017年获得D轮融资的这76家企业，我们发现，其中独角兽公司的比例高达22.4%！除了链家、柔宇科技和快手在2017年之前就已估值超10亿美元外，每日优鲜、金山云、VIPKID、点融网、易商红木、团贷网、今日头条、好大夫、爱奇艺、摩拜单车、辣妈帮、优信拍、ofo、知乎都是借助本轮融资，在2017年新晋独角兽之列。

　　风起“云”涌的时代

　　从行业来看，获得D轮融资的企业主要集中在企业服务、文化娱乐、生活服务以及医疗健康这些行业。

　　其中，以云服务为主的企业服务类公司表现最为亮眼。金山云、极光推送、青云、TalkingData、华云数据、杭州数云、Ucloud、金蝶软件、销售易纷纷在今年获得D轮融资，而且融资金额普遍都在亿元以上，金山云以3亿美元成为行业内单轮最高融资。此外，金山云在完成D轮融资仅仅二十多天后，再次宣布获得2.2亿美元D+轮融资，金山云D轮累计获得融资5.2亿美元。

　　据工信部统计，2017年云计算产业规模接近6000亿元，到2018年总规模有望达到8000亿元，中国云计算产业，即将迎来全面爆发期。

　　在云计算领域，大家习惯性的只关注亚马逊、谷歌、微软等国际巨头，提起国内的云计算厂商，大多数人也只能想到阿里、百度、腾讯等巨头。

　　但公有云服务本质上看属于互联网业务，遵循“大者恒大、赢者通吃”的特点，如今市场竞争已经非常惨烈，阿里云在IaaS市场一家独大。公有云市场未来可能很难有小玩家生存空间，但是一些细分场景、细分市场或许还是会有比较客观的市场空间。

　　而随着企业级应用市场的爆发和成熟，SaaS应用之间对细分、跨层、效率、协作、打通的要求越来越高，PaaS的重要性陡增。

　　IDC预测国内SaaS市场2017~2021年的年复合增长率将超过40%，未来3~5年，中国SaaS产品将进一步向“垂直化”发展。企业级SaaS通用型厂商未来会加大特定行业定制化服务。SaaS市场和垂直细分领域，必然会有更大的机遇存在。小而美，美而精，精而专，这可能才是打破阿里云等巨头垄断的最佳发展方式。

　　爱奇艺、今日头条单轮获得融资超10亿美元

　　从融资金额上来看，D轮的融资金额都很大，小于1亿美元的融资额度的只有20笔，只占到了大约四分之一的比例。甚至其中有两笔的融资额超过10亿美元，分别是爱奇艺的15.3亿美元和今日头条的10亿美元。

　　2017年2月21日，百度宣布旗下控股子公司爱奇艺已完成一笔15.3亿美元的可转债认购，其中百度认购3亿美元。此轮可转债的主要认购方为百度、高瓴资本、博裕资本、润良泰基金、IDG资本、光际资本、红杉资本等。而近期，一度有传闻爱奇艺将在美IPO，并融资10亿美元。

　　而今日头条在在2017年4月7日获得红杉资本中国和建银国际10亿美元的D轮融资不久后，又在9月22日获得了泛大西洋投资和H Capital的E轮融资，据悉今日头条的估值已达220亿美元。

　　爱奇艺和今日头条的超级融资也反映出，内容真是一个超级烧钱的行业。

　　龚宇曾表示2017年在内容上投入要超过100亿元；张一鸣近期也宣布西瓜视频将拿出20亿元帮助平台上的短视频作者变现，另外，西瓜视频还将推出「西瓜出品Xigua Original」计划，拿出20亿元作为联合出品基金，鼓励高质量的短视频内容创作，共同招商。

　　互联网巨头投资起来比机构也不遑多让

　　从投资机构在D轮出手情况来看，红杉中国出手8次位居第一，相比2016年在D轮只投资一家，今年却是在数量上有了很大提升，投资行业涉及教育、电子商务、企业服务、交通出行等。其中教育行业就有VIPKID和轻轻家教两家。相比红杉2017年总共182家（根据公开数据统计）的投资总数量，D轮投资数量只是总数的4.4%，D轮投资金额大约是总投资额的5%，和数量占比基本持平。

　　经纬中国和华平投资参与了6次D轮的投资并列第二，高瓴资本和启明创投都以5次紧随其后。（详情见下表）

　　然而，相比起投资机构，互联网的巨头们也不遑多让，腾讯也参与了7家公司的D轮融资，在数量上基本和红杉中平分秋色。（详情见下表）

　　疯狂砸钱的“共享经济”风口，只有3家走到D轮

　　共享经济可谓是2017年上半年最热的风口了，各个颜色的共享单车一轮又一轮的融资，将这个行业也推向一个接一个的高潮，不管是创业者还是投资人都血脉偾张，连一众吃瓜群众也都看的目瞪口呆。

　　共享单车中以摩拜和ofo的融资竞赛尤为让人印象深刻。他们在2017年不仅获得了D轮融资，随后又连续获得多轮融资，且两家各自的融资金额均远超10亿美元。（详情见下表）

　　眼看单车颜色都不够用了，已然是一片红海。但共享经济投资人这么看好，于是有了共享充电宝、共享雨伞、共享篮球……

　　2017年下半年开始，随着卡拉单车、悟空单车、3Vbike、町町单车陆陆续续先后离场，已经奏响了共享单车大战即将落幕的序曲。随后酷骑、小蓝等单车第二阵营的成员也开始倒闭，共享单车似乎已经进入尾声。年底之际，ofo和摩拜各种合并的传言也沸沸扬扬。而就在所有人都觉得共享单车单车大局已定，行业内所有资金都流进这两个头部玩家的时候，哈罗单车在年底突然连续宣布获得2轮融资：2017年12月4日，蚂蚁金服、富士达科技、成为资本、威马汽车3.5亿美元的D1轮融资；12月27日复星集团和纪源资本10亿元的D2轮融资。共享单车两虎相争的局面竟有变成三足鼎立之势，未来怎样发展增加了更多的变数。

　　风口吹过后，一地鸡毛，各地的单车坟场让人看来触目惊心。什么是真风口，什么是伪需求，时间总会给出答案。

　　“共享经济”衍生出了那么的“共享xx”，共享单车里又有那么多的种类颜色，但能走到D轮的似乎只有摩拜、ofo和哈罗单车三家，成为独角兽的也只有前两家。但仅仅是他们烧的钱，就已经超一个独角兽的估值了……

　　近20家企业D轮前已经至少18个月没融到钱了

　　D轮融资对于很多创业公司来说可能是：得到，成为独角兽；得不到，成为尸体。

　　在2017年获得D轮融资的76家公司中，有近20家的C轮融资时间是2015年上半年以前，也就是说，在获得D轮融资之前他们已经至少18个月没有融到钱了。以BLOVES和触宝来说，他们的C轮融资时间均为2014年1月，距离2017年5月的D轮融资，之间隔了整整41个月。