为了唤回独角兽，中国资本市场大改革，美国也不弱

      4月16日，顶着“独角兽”光环的药明康德启动A股IPO，成为*以IPO形式回归A股的中概股。从2月6日招股书预披露更新，到3月27日顺利过会，仅仅50天左右。

　　近两个月来，中国证监会、纽交所、港交所纷纷调整上市政策，以吸引独角兽公司。作为产生了全球77%的独角兽企业的中美两国，都需要更多的科技类独角兽，实现国家战略。

　　独角兽企业的行业分布，也体现了时代的变迁。过去，独角兽更多地从互联网服务领域涌现，未来，或许更多来源于人工智能、物联网、生物科技等领域。

　　但无论怎样，2018年独角兽的回归，都将给A股带来深远影响。

　　三地的争夺

　　近两个月以来，调整了上市政策的，不只有中国证监会，还有美国的纽约证券交易所、香港的港交所。

　　为了能吸引更多独角兽公司，纽交所在2017年3月向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划修改上市流程，允许“直接上市”。

　　所谓“直接上市”，就是允许企业不必花费巨额资金，找证券公司做保荐和承销，也不用发布招股说明书，只要简单登记现有股票，就可以直接在交易所挂牌交易；前提是，公司不发行新股，不做任何增资，不通过IPO募集资金，只以现有股东的股票进行交易，并且股东们愿意拿出来公开交易的股票市值在1亿美元之上。

　　普通IPO需要耗费2年左右时间，公司需要不断与监管层和证券公司沟通。

　　但许多独角兽公司本身就早已经赚得盆满钵满，并不需要融资，*需要的就是尽快上市，让股票尽快开始交易，从而让早期的投资人、创业者、员工们能有机会把股票变现。

　　在这样的背景下，“直接上市”对独角兽企业的巨大吸引力可想而知。

　　2月，美国证券交易委员会正式批准了纽交所的申请，为“直接上市”打开绿灯。4月3日，首家“直接上市”公司Spotify（SPOT）正式开始在纽交所交易，当日最高价格达到169美元。

　　SPOT是典型的独角兽公司，成立9年以来，全球活跃用户已经超过1亿，上市后总市值达到265亿美元。

　　在港交所方面，2017年12月15日，港交所宣布计划在上市规则中新增两个章节，允许还没有实现盈利和收入的生物科技类公司上市等。此外，还允许不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人，在作出额外披露及制定保障措施后可以在主板上市。

　　生物科技是高投入、长周期的领域，大部分创新药的研发孵化都至少需要10年以上，但一旦研发成功就可以获得巨大的科学、经济、社会价值。

　　而此前，美国纳斯达克股票市场的上市条件相对包容，允许没有盈利的公司上市，因此，许多相关公司都选择去美国上市。

　　2月23日，为了落实此前政策，港交所发布咨询文件，新增3个《上市规则》的章节，港交所行政总裁李小加在记者会上宣布，新规生效的时间，从此前预期的2018年6月份，提前到4月底，并且，生物科技类公司只是*步，未来，允许没有实现盈利和收入的公司上市的范围，还可能延伸到其他行业的创新公司。

　　在政策出台之后，各个大型证券公司都纷纷组织策略会，召集相关的创新药研发公司路演宣讲，与投资者见面。

       中国召回独角兽

　　中国证监会则选择通过特事特办的方式，让一批独角兽企业回归A股，具体包括上市、发行CDR两种方式。

　　3月15日，证监会副主席阎庆民在参加全国政协闭幕会议时说，CDR（中国存托凭证）将很快推出，市场评价这是独角兽公司在A股上市的*方式。

　　另据媒体报道，证监会内部已经成立专门工作小组，全力推进CDR相关事宜。

　　3月30日，经国务院同意，国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称“若干意见”）的文件。

　　根据“若干意见”，试点企业可以根据规定和自身情况，选择申请发行股票或CDR上市，比如，如果是在境内注册，并且符合股票发行上市条件的，就可以选择直接发行股票上市，如果注册在国外，或者已经在国外上市的，也可以选择申请发行CDR（股票存托凭证）上市。

　　CDR是指在中国证券市场流通的，代表外国公司的有价证券可转让凭证，简单地说就是阿里巴巴在美国股市上市，阿里巴巴将股票存入相关的金融机构，然后，中国对应的金融机构，在中国股票市场发行代表这批阿里巴巴股票的CDR，中国市场的投资者，就是通过购买CDR实现了对阿里巴巴的投资。

　　发行股票上市的方式，落实得更快。

　　4月13日，在证监会公布的最新一批IPO批文中，药明康德赫然在列，说明它将成为证监会吸引独角兽企业回归A股，火速过会、特事特办之后的，*上市交易的公司。

　　2月1日，富士康向证监会正式上报了招股说明书，并于2月9日在证监会官网披露。同期，药明康德也上报了招股说明书申报稿。

　　3月8日，富士康上会并成功通过，仅用36天，创造了中国证券市场的历史；3月27日，药明康德也上会并获得通过。

　　而药明康德在4月13日拿到IPO批文，也创造了历史。从上报招股书申报稿到正式交易，仅仅用了2个多月的时间，对比起来，普通的IPO企业，由于需要排队，这个流程普遍需要走2年左右的时间，如果碰上IPO突然暂停，时间会更漫长，也许从上报到最后正式IPO，所在市场的竞争格局都发生戏剧性变化，拟募投的项目都需要更改。

　　政策还在持续加码之中，不断强化独角兽回归的预期。

　　4月13日，网信办和证监会联合印发《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，（简称“意见”），宣布要从融资、并购重组、中介机构参与等方面，给予创新型网信企业政策支持，加快实施网络强国战略。

　　科技竞争力

　　“扎克伯格先生，你从大学宿舍创业到成为全球社交巨头，这种事情只会在美国实现，在中国是完全没有可能发生的，对不对？”

　　近日，当扎克伯格出席美国国会听证会时，一位议员如此提问。虽然是开玩笑，但却透露了中美在创新上的暗暗较劲。

　　美国纽交所和中国的港交所和证监会的举措，是否出于政治博弈的因素，还是另有考量？

　　对此，国家发展改革委国际合作中心首席经济学家万喆认为：“我们不能说这是政治博弈，但对创新与发展的争取，当然存在竞争，中国需要更加理性对待，需要步步为营，找到提升国家竞争力的关键。”

　　目前，中国和美国已经并肩成为全球独角兽企业最重要的发源地。据美国研究机构CB Insights的统计，2017年全球总计产生了211家独角兽企业，其中，美国最多，产生了105家，中国其次，产生了56家，从比例来看，美国占了50%，中国占据27%，紧随其后的印度和英国，各自都仅占比4%。

　　美国的知名独角兽公司包括facebook、netflix、amazon、paypal、oracle、IBM、微软、uber、特斯拉等；中国方面为阿里巴巴、支付宝、腾讯、京东、美团、滴滴出行、百度、小米、华为等。

　　“科技从来就是重要生产力，而当下正是科技改变人类命运的时代。资本市场不能有效、高效地推动企业创新，则无法为市场活力和国家战略担负应有的责任。因此，证监会最近的举措，是好事，一方面能够为国内创新型企业提供发展平台；另一方面也能让资本市场更好地服务国家战略。”万喆对时代君说道。

　　另外，在万喆看来，从中国证券市场自身发展角度来看，也到了重要的转变时刻。

　　2015年发生股灾后，监管层开始履新监管思路，加快重新布局；改革措施、力度都在不断加深；2017年，监管进入全新纪元，逐步实现了全方位、全时段、长效化、制度化。

　　“市场要震慑，也要抚慰，要出清，也要培育。在这种理念下，就不难理解，加强监管工作一段时间后，需要相应对市场扩容。目前召回独角兽，引入CDR，就是很好的切入点。”万喆对时代周报记者说道。

　　“接下来，当资本市场容量扩大，选择更多，监管层会逐步完善退市、转板机制，也会逐渐降低‘核准’门槛，从而一步步完成真正优胜劣汰的市场化进程。”万喆表示。

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