猫眼和它的四个爸爸

　　“你们什么时候IPO？”这是猫眼员工近两年常被外界打探的问题，“美团的进程都走了多半了，我们只是听到外边吆喝，内部还没信儿呢”，被记者多次追问后，小王说。

　　风声从2016年光线内部年会最早传出，两年来，关于猫眼ＩＰＯ的任何一点消息都能撩动“贵圈”神经。而今，上市消息终于坐实。9月3日晚间，互联网娱乐服务平台猫眼以Entertainment Plus之名向港交所递交招股书，正式启动IPO计划，美林美银和摩根士丹利为猫眼IPO的联席保荐人。

　　招股书显示，所募资金30%资金用于提升综合平台实力，30%用于研究开发及技术基建，30%用于潜在投资和收购，10%用于补充运营资金及一般企业用途。关于具体的募资金额，招股书中并未透露。

　　这家脱胎于美团，O2O业务起家的在线票务平台，终于要和它的母体美团携手走向港股。

　　上半年营收近19亿，还没盈利

　　不管是互联网还是娱乐圈，猫眼的经营业绩一直是个迷，光线传媒在去年的三份公告中，猫眼的净利润曾经连续变动三次，从亏损5.11亿，到亏损1.09亿，再到盈利199.5万元，而在一切都发生在半年之内，堪称神奇。

　　此次招股书的披露，迷局揭开——没盈利，但亏损有缩小趋势。

　　整体来看，营业收入总额从2015年的5.97亿元人民币到2016年的13.77亿，再到2017年的25.48亿元，年均复合增长率高达106.6%。猫眼经调整溢利净额从2015年的-12.7亿元升到2017年的2.16亿元，盈利能力跃升较快。

　　2018年的数据，今年上半年营收18.95亿元，上年同期为9.31亿元，同比增长103.5%。亏损2.31亿元，经调整后，亏损为1560万元。

　　亏损数额上，公司营运亏损率从2016年的-218%下降到2018年的-3%，而净亏损率则同样从2016年的217%下降到2018年的3%。公司营运亏损率以及净亏损率在报告期内呈现大幅下降趋势。同时，公司毛利率始终保持在较高水平，在报告期内始终保持在50%以上。

　　值得一提的是，2015年-2017年猫眼的研发开支分别为4894万、1.63亿、1.44亿，2018年上半年已投入研发费用近1亿。

　　技术投入最直接的收获是，猫眼首创了秒级实时更新电影票房统计，实现了中国七大主要视频平台小时级网络播放量监控等。

　　四大股东保驾护航

　　股东方面，猫眼的股东多为巨头国外全资公司代持。王长田依旧为最大股东，王长田及光线关联方持股48.80%；微影时代所持有的Weying（BVI）Limited持有29.02%；腾讯全资持有的意像之旗投资（香港）有限公司持股11.63%；美团全资持有公司Inspired Elite Investments Limited占股8.56%；猫眼CEO郑志昊全资拥有的公司Rhythm Brilliant Limited持股2%。

　　（猫眼股东架构）

　　简言之，猫眼的背后，主要站着四个东家：光线、腾讯、微影、美团。这四个股东都与其深度绑定，并帮其抢占市场份额，这从其资本运作历程上便能一探究竟。

　　它本脱胎于美团的团购电影票业务，起初名为“美团电影”，2013年1月更名“猫眼电影”。美团的研发能力向来为人称道，不断有传闻称，“美团在research上大量投入，高薪挖了不少科学家”。

　　2016年，猫眼被美团拆分独立运营，一度被称为被美团“送出去”的典型。其后以57.4%的股权卖身光线，并由光线为其供给相应的产业资源。据传，彼时腾讯亦摩拳擦掌几欲入驻，最终以微弱的价格劣势失手光线。但腾讯也并未死心，2017年11月，腾讯终以10亿元入股。

　　腾讯入局之前的2017年9月，电影票务平台三国杀戛然而止，猫眼与微影合并，组建了新公司，名字简单粗暴无加工——猫眼微影。

　　四轮资本的运作，终于形成了今日的猫眼。美团的技术基础与市场入口，光线的产业资源，微影原有的娱票儿、格瓦拉的市场份额，腾讯打开的微信流量与支付入口，四股合力，打造了今日的新兴娱乐领头羊。

　　根据招股书的描述，当前的猫眼，成了集“在线娱乐票务服务平台”、“娱乐内容服务平台”、“娱乐行业用户及从业人员在线社区”于一身的综合体。

　　难以绕开的影视行业综合体

　　“在线票务平台本就是行业最稳妥的独角兽，从估值上看，如果猫眼估值达到200亿元，那么将很快成为行业龙头”，一位券商分析师表示。

　　目前猫眼业务主要由四部分构成：在线娱乐票务服务；娱乐内容服务；娱乐电商服务；广告服务及其他。在过去的六年间，伴随着业务模式的完善与资本运作，猫眼完成了从工具入局，用资本渗透行业，形成高粘性社区，从而用互联网的模式变革传统的内容生产与宣发模式，最终形成了有效链接内容创造者与消费者的场域。

　　（猫眼业务架构）

　　线上买票业务无需多言。根据艾瑞咨询研究报告，按2018年上半年电影票务总交易额统计，猫眼是中国目前最大在线电影票务服务平台，市场份额60.9%，同时也是排名第二的在线现场娱乐票务服务平台。

　　影视上游与中游，《驴得水》、《羞羞的铁拳》、《捉妖记2》、《我不是药神》、《邪不压正》等都是猫眼联合出品或主控宣发的作品。

　　此外，招股书介绍，作为联合出品方，猫眼也投资影视作品。还利用大数据分析能力、行业洞见及丰富的电影宣发经验，在整个制作过程（包括创意、选角、拍摄、后期制作）中为制作团队提供基于市场导向的建议。从招股书上粗略梳理，当前猫眼主控发行、出品、协助推广的票房过亿的作品已近20部。

　　从整个市场规模上来看，中国电影市场规模已经位居世界第二，该市场从2012年到2017年以29.2%的复合年增长率增长，市场规模达到761亿元人民币，且预期将以20.7%的复合年增长率进一步增长到2022年的1945亿元人民币。

　　当前的猫眼，已成为影视产业链上难以绕过去的一家公司．接下来市场关注的就是何时盈利的问题了。

　　结语

　　提起猫眼的大股东王长田，很多人都会用两个字来评价他——精明。去年某次会议上，谈到光线的投资逻辑，王长田说，“光线不像万达那样气吞山河，我们只能先咬一口试试，好吃了再吃第二口、第三口，不好吃了就吐出去”。

　　如此精明的王老板，却通过Vibrant Wide Limite（全资持有，占猫眼28.77%份额），香港国际影业有限公司（间接控制，占有猫眼20.03%份额）两家公司，牢牢将猫眼攥在手内，这可是王老板最重要的一张王牌！

本文来源投资界，作者：冯颖星，原文：https://news.pedaily.cn/201809/435387.shtml