预见中国经济：地方债风险仍存 货币政策预期宽松

2018年是不平凡的一年，经历了全球经济同步增长的消退、贸易摩擦，交出GDP增速6.6%成绩单的中国宏观经济，在2019年的宏观经济走势将会呈现什么样的状态？

经济观察报近期对21位知名金融机构、公司首席经济学家进行了《2019年宏观经济调查问卷》。与2018年相比，2019年经济形势或许不容乐观，有38%的受访者持悲观态度，“经济增速回落，但不是太悲观”，也有受访者这样表示。具体到GDP增速、货币政策走向等问题，21位受访者给出了不同的答案。

预见2019全球及中国经济走势，地方债依旧受到最高的关注，金融监管改革关注度下降，科创板注册制在2018年提出后，被经济学家们青睐；货币政策“偏松”成为关键词，但对于宽松的程度，有不同的答案。同时，受到货币宽松影响的企业融资难度与一线城市房地产走势，预计也将随之发生变化。

在对2019年全球经济形势的选项上，76.2%的受访者选择了“持悲观态度，全球经济见顶回落”，这一选项在2018年初的问卷中只占了4.6%，当时超过九成的经济学家认为“持乐观态度，将保持复苏态势”。

对于影响全球经济发展*的因素，有38%的受访者选择了“包括中国在内的新兴市场增速放缓”；23.8%的受访者选择了贸易摩擦；有28.6%的受访者认为有其他原因，比如有人提出：美国经济增速放缓是*因素，有人认为除了贸易摩擦，金融市场波动、全球流动性收缩、全球政治的不确定性也是重要因素。

首席经济学家对2019年中国经济形势的看法持什么样的态度？或许仅用悲观或者乐观难以形象表述受访经济学家的感受，38.1%选择了“持悲观态度，经济增速还会出现回落”，同时也有38.1%详细叙述了自己的见解：经济增速前2季度继续回落，之后逐渐企稳；挑战巨大，但在主要经济体中依然是*潜力的，可调整的余地很大；经济增速回落，但不是太悲观。

在 2018年的调查问卷中，有54.5%的受访者表示“乐观态度，经济增速平稳”，27.3%的受访者“持悲观态度，经济增速还会出现回落”。

在2018年初的调查中，有63.6%的受访者认为会在6.5%~6.7%之间，从2018年，全国GDP增速6.6%的结果看，2018年的预见结果有很高的参考性。对于2019年GDP的增速，85.7%的受访者认为将会“≤6.5%”。

对于2018年经济回落的原因，平安证券首席经济学家张明认为，在2018年，随着全球经济同步增长的消退、贸易摩擦的加剧，贸易部门对经济的贡献由正转负；随着中国政府严控地方政府债务风险举措的落实，以及金融严监管造成的影子银行体系坍塌，基建投资增速显著下滑。贸易顺差的收缩与基建投资的下滑造成2018年经济增速回落。

展望2019年，张明表示，从外部环境来看，全球经济的分化与动荡仍将持续，贸易摩擦对贸易部门的影响将由进口端转移至出口端；美联储与中国央行的货币政策分化将会延续，从而导致人民币对美元汇率继续面临贬值压力，中国经济也将继续面临短期资本外流压力。

经济学家们对2019年期待仍存，对于2019年全年中国经济走势会是怎样的曲线，57.2%的受访者选择了前低后高；23.8%认为将会小幅回落。

对2019年上半年中国制造业经理人采购指数(PMI)的预测上，61.9%受访者认为会在50%以下；38.1%认为在50%~52%之间。关于CPI的指数区间，有42.9%受访者选择了“上涨2%~2.5%”，有38.1%的受访者选择了“上涨2%以下”。

2018年，央行进行了四次定向降准，2019年初再次降准。从货币政策走向来看，受访者对“松”这一趋势达成一致：52.4%选择“适度宽松”；33.3%选择“稳健偏松”；14.3%选择“全面宽松”。

对于未来一年的降准预期，61.9%选择了“下调2次”；38.1%认为下调可能会不止两次，可能在2-3次，或者在四次；也有首席经济学家认为，全年预计将进行不少于250基点的全面降准或定向降准。对于降息预期，85.7%认为2019年央行“不会降息，但会通过MLF、PSL变相降息”；9.5%认为会降息1次。

2019年企业获得贷款还会比较难吗？或许，与政策层面大力倡导金融支持民营企业、小微企业密不可分，有57.1%选择了“比较容易”。这也与往年的问卷差距较大，2018年有90.9%选择了“比较难”；2017年逾五成受访者认为“比较难”。

同时，对于中小企业获得资金的成本情况，76.2%受访者选择走低，“相对于2018年会相对容易”有受访者补充称，这也与2018年95.5%比例的“走高”结果差距较大。

房地产走势与货币政策关系密切。对2018年一线城市房价的整体判断中，有接近六成选择了“下跌10%以内”。2018年，房地产政策继续坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”基调，一线城市房价出现不同程度的回落。但是对于2019年房价的判断中，受访者挂的观点出现分化，38.1%选择“下跌10%以内”；33.3%受访者选择“上涨10%以内”，“房地产调控并未全面放松，但货币政策宽松。”有受访者补充道。“货币宽松对房地产这一资本密集型的行业当然会形成利好，2018年土地成交量低迷，预计未来房屋的供给又将受到挑战。一旦房屋成交快速上涨，把2018年建成的房屋消化完，房价又将面临新的一轮上涨，又将考验我们的调控智慧。”新时代证券首席经济学家潘向东表示。

与对房价判断类似的是，在对2019年人民币对美元的汇率走势，38.1%选择“升值3%以内”；33.3%受访者选择“贬值3%以内”。

与2018年类似的是，在我们列出的十大中国潜在风险（多选题）中，“地方债务处理”依旧以66.6%的比例占据了最高的选票，该观点在2018年占比68.2%。

经济下行或引发就业问题引起经济学家们的关注，“失业引发社会稳定问题”的选项占据了42.9%的比例。“房地产深度调整”的比例也较往年有提高，“企业创新和盈利能力不强”也占据了不小的比例。

在2018年，除了地方债务问题，比较高的几项分别是“影子银行风险”、“贫富差距过大”、“高杠杆”、“房地产深度调整”和“金融资管行业乱象”，占比分别为 59.1%、50%、45.5%、40.9%和40.9%，其他选项相对较分散。

“2019年中国改革的着重点将在哪些领域”（多选题）中，76.2%选择了“科创板注册制”。与2018年不同的是，金融监管改革不再占据重要比例，从2018年的81.8%下滑到2019年预计19.1%。

另外，此次问卷中，“财税体制”、“对外开放”、“国企混改”分别占据了61.9%、61.9%和57.1%的比例。2018年占据了比较大的比重的为“国企混改”、“财税体制”、“地方融资体制”、“淘汰钢铁、煤炭过剩产能”，分别是68.2%、45.5%、36.4%、27.3%。

上述调查结果也许不足以判断2019年中国经济的走势和政策方向，但通过问卷大体可以勾勒部分首席经济学家对2019年的预判，总体不容乐观，潜在风险也依旧存在，仍需着力化解，以期实现中国经济“软着陆”。