上市后首份年报发布，双轮驱动的腾讯音乐稳中求进

3月底是各大互联网公司发布一年财报的密集时间段，而在众多上市公司中，作为去年12月份刚刚上市的新公司，腾讯音乐上市后的*份财报无疑是业内极为瞩目的话题。

3月20日，腾讯音乐公布了2018年第四季度及全年未经审核的财务业绩。财报显示，2018年全年，腾讯音乐总收入同比增长72.9%至人民币189.9亿元，非国际财报准则下公司权益所有人应占净利润(“股东净利润”)41.8亿元，同比增长118.5%。2018年四季度，腾讯音乐总收入同比增长50.5%至54亿人民币，非国际财报准则下股东净利润同比增长37.3%至9.16亿人民币。总体来看，腾讯音乐营收增速超市场预期。

作为国内*的在线音乐娱乐平台，此次财报发布之后，腾讯音乐的高层亦在分析师电话会议上公布了2019年的业务重点。在2018年实现稳健增长之后，腾讯音乐将会继续重点发力内容投入，以求提高付费用户的转化。

Q4亏损？不存在的

财报发布之后，不少媒体首先注意到的是腾讯音乐第四季度的运营亏损为人民币9.70亿元，较去年同期的营业利润为人民币6.50亿元。

作为上市前夕已经实现盈利，并且是公开资料可查的*一家实现盈利的流媒体音乐平台，此次四季度的净利润却突然由盈转亏，这自然引起了业内的关注。

但需要弄清楚的是，这次账面亏损的原因和腾讯音乐的主营业务营收情况无关。

根据第四季度的数据，腾讯音乐2018年第四季度总营收为人民币54.0亿元，营收成本为人民币35.6亿元，毛利润为人民币18.4亿元，较上年同期的人民币13.9亿元增长31.7%。营收的上升和成本的控制显然给第四季度带来了比较可观的利润空间。

而之所以最终归属于公司股东的净亏损为人民币8.76亿元，是因为一笔达15.2亿元的向音乐唱片公司合作伙伴发行普通股的一次性非现金股权支付费用。

据悉，在上市前夕，腾讯音乐接纳了华纳音乐、索尼音乐娱乐作为战略投资方入股，此次合作不止是资金的注入，更涉及了双方之后在业务上的合作。华纳音乐、索尼音乐娱乐以现金代价2亿美元，持有了腾讯音乐约6800万股普通股。

在腾讯音乐的招股书中，公司就已预期2018年第四季度会出现净亏损。该预期的净亏损主要由于公司当时正在评估的与华纳中国和索尼音乐娱乐发行股票相关的重大的一次性非现金会计费用。

因此，在上市之后，腾讯音乐2018年第四季度最终确定向华纳音乐、索尼音乐发行普通股的一次性非现金会计费用为人民币15.2亿元。需要说明的是，这类一次性非现金股权支付费用，并不具有可持续性，也不能反映公司的业务经营与盈利能力。

事实上，根据美股市场适用的Non-IFRS net profit原则，2018年第四季度调整后的归属于腾讯音乐公司股东的净利润为人民币9.16亿元，较2017年同期的人民币6.67亿元增长近30%。而从全年的盈利情况来看，经调整后，2018年全年归属于公司股东的净利润从2017年同期的人民币19.1亿元增加至人民币41.8亿元，同比增长了118%。

可见仅从主营业务的收入来看，在第四季度，腾讯音乐依然延续着前几个季度的良好走势，继续稳健增长。

双轮驱动，在线音乐+社交娱乐构筑健康业态

众所周知，和Spotify等国外流媒体音乐平台相比，腾讯音乐在营收上一直有自己的中国特色。这得益于腾讯音乐独特的音乐社交玩法，音乐内容在其产品矩阵中可以完成从听音乐、看视频到K歌、直播等形式的多次内容消费。此前在上市时披露的招股书就显示，除了最常见的在线音乐付费收入之外，社交娱乐服务业务为腾讯音乐贡献了*的一块收入，近两年来，腾讯社交娱乐服务和在线音乐服务带来的收入一直维持在7：3左右的比例。

从近两年的数据就可以看出，双轮驱动的模式让腾讯音乐的营收状况和盈利能力在过去几年一直在稳步上升。

这种稳步前进，同样体现在上市后的*个季度的营收上，根据财报，腾讯音乐2018年第四季度的总营收为人民币54.0亿元，同比增长50.5%，环比增长8.6%。

而从全年的营收状况来看，腾讯音乐2018年总营收为人民币189.9亿元，较上年同期的人民币109.8亿元增长72.9%，超出了市场的预期。这其中在线音乐服务营收为人民币55.4亿元，同比增长75.8%，2018年Q4的在线音乐付费用户达到2700万，同比增长39.2%。

据官方披露，这部分营收的增长主要来源于三个方面：一是付费订阅用户的增长，二是向用户销售数字音乐单曲和专辑所带来的收入增长，三是转授权更多音乐内容给第三方平台。

无论是会员服务、数字专辑销售方面的增长，还是转授权音乐内容的收入来源，最终都可以看作腾讯音乐在内容投入上带来的回报。

一方面，腾讯音乐通过不断和音乐公司达成合作，目前曲库积累已经超过3000万首。另一方面，腾讯音乐还通过打造原创音乐综艺如《创造101》、开展腾讯音乐人计划、以及和音乐厂牌合作打造偶像艺人等动作，以原创自制模式继续丰富平台的音乐内容。

在发力音乐内容的基础上，腾讯音乐的社交娱乐玩法则能够通过K歌、直播等多次互动消费的形式，将内容优势在盈利上*化地显现。加上腾讯音乐去年在全民K歌等平台上不断推出新的互动玩法，这一方向的努力也体现在了财报之中，从第四季度的营收来看，社交娱乐服务的付费用户为1020万，同比增长22.9%，其营收亦在持续稳定增长，为人民币38.8亿元，同比增长52.8%。

而从全年来看，2018年腾讯音乐的社交娱乐服务和其他的营收为人民币134.5亿元，较上年同期的人民币78.3亿元增长71.7%，社交娱乐服务营收在总营收中的占比为71.9%，可谓是营收的大腿。

2019年往何处去？内容之上构建想象力

作为国内*家在美股上市的音乐独角兽，腾讯音乐的一举一动不仅牵动着资本市场的眼光，也同样对国内音乐行业有着指向性的影响。在2018年的年报交出一份还算令人满意的答卷之后，另一个会被众人普遍关心的问题则是，2019年的腾讯音乐将往何处去？

对于当前的腾讯音乐而言，双轮驱动的财务模型虽然让它走在了音乐行业盈利的前列，但显然，在在线音乐付费营收这一方向上，相对于国外的平台，腾讯音乐在付费用户规模上还有很大的进步空间。此外，对于以音乐内容为核心竞争力的音乐平台来说，上涨的内容成本同样对其盈利有所影响，要想盈利能力持续上升，在加大投入的同时，腾讯音乐也必须考虑到成本控制的问题。

针对提高付费用户规模的问题，基于目前的在线音乐付费主要围绕的还是音乐内容，因此对音乐平台而言，一方面，获取更多稀缺、优质的音乐内容自然有助于牵动用户的付费欲望；另一方面，打造多元化的体验，增强用户的粘性和忠诚度亦有助于向付费用户的转化。

因此，在2018年，腾讯音乐就已经开始加大内容投入。这一点从第四季度的运营成本就能够看出来，根据财报解释，其成本的增加主要是因为对高质量原创音乐的投资和以音乐为核心的综艺制作，财报还披露，全年公司的成本除了上文提到的方面，还包括在视频、音频节目等形式上的投入，以多形式的内容提高用户的互动性。

事实上，扶持原创音乐人、打造各类音乐综艺，从而积累更多自制内容，对腾讯音乐同样也是在缓解版权对盈利的限制。

此外，腾讯音乐还致力于通过产品功能和技术的优化来打造更优质的体验，比如对旗下产品引入更多多媒体互动的功能，优化音乐播放的音效设定，推出创新的短视频产品功能等，将内容和技术相结合，以增强用户的粘性，增加用户的使用时长。

而在2019年，腾讯音乐还将继续延续着在“产品、内容、科技”三个方向发力的战略，腾讯音乐娱乐集团首席执行官（CEO）彭迦信说：“进入2019年，我们将继续不懈地贯彻我们的使命，致力于创造音乐无限可能，通过技术提升音乐在人们生活中的价值。我们相信，我们的产品创新能力，在科技进步上的投资，以及对推动高品质内容发展的承诺，不仅会加强我们的市场*地位，更有助于促进整个音乐产业的健康发展。”

在分析师电话会议中，腾讯音乐娱乐集团首席战略官（CSO）叶卓东也回答了2019年腾讯音乐将会发力的重点。

“首先，腾讯音乐将在2019年继续加强与国内外唱片公司的合作。音乐题材有包含的动画，漫画和游戏的二次元，电子舞曲，中国古装剧中的中国风音乐和当代城市音乐，包括R&B和嘻哈。此外，国内外的小众音乐题材也越来越受到欢迎，未来腾讯音乐会在这些方面增加内容投入，满足用户在音乐喜好上的个性需求。

其次，我们会投资更多形式的内容。比如，以视频为例，我们一直在投资综艺节目，比如我们参与了选秀节目《创造101》的制作，还有自制的《由你音乐榜》。此外，我们还有音乐综艺和脱口秀，比如通过音乐人访谈来推广音乐作品。此外还有高时长的音频类节目，比如读书和电台脱口秀节目等。

第三，我们会通过成立合资公司和其他的合作形式，继续与唱片公司合作，开辟新的音乐题材。比如我们与索尼成立的Liquid State 电音厂牌，未来可能还会与更多其他合作伙伴成立合资公司。”

总而言之，腾讯音乐已经拥有了内容和用户规模的优势，并且在线音乐服务板块，目前会员订阅与数字音乐销售已经建立起健康的收入形式，同时音乐和社交有机结合，也让腾讯音乐的在社交娱乐营收上如鱼得水。

在已经取得*之势外，腾讯音乐还需构建出之后的增长点和想象力，这或许就在内容之上，“我们2018年有非常强劲的经营现金流，将继续用于投资内容产品，包括但不限于与国内外知名音乐品牌的合作，”CFO胡敏在财报中也提到。她还表示，这种投入，有利于公司后续的货币化以及提高竞争力。

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