PE怎么看科创板招股书？

PE工作中，有一项活动充满快感，能够令多巴胺快速飙升。

恩？

嗨，哥们……等等……

不，不用去拿茅台，今天咱不喝酒……

……

这项充满快感的活动，就是限时（比如：30min）根据残缺的信息（比如：只有一个企业名）判断一家企业是否具有投资价值。

在过去的一周时间内，三批共28份科创板申报企业招股书发布。楼主花了十来个小时，以看BP的方式不求甚解过了一遍，2个目的：

1、看看有啥好玩的新行业和新技术出现。

2、锻炼价值判断的感觉，然后拍脑袋估值玩。

楼主特别挑了5篇做了笔记，连同一些体会供分享。

友情提示：

1、本文不构成任何投资建议。任何脱离投资成本谈价值的行为都是耍流氓···

2、本文观点不代表任何机构任何个人，也不代表楼主LOL。

01

赛诺医疗科学技术股份有限公司

关注点：

1、两头挤可能影响毛利率

2、医械的两票制若实施可能降低毛利率

3、新品研发与储备情况

4、拍脑袋：35-40亿元

5、总评：大家要少抽烟、少喝酒、少熬夜，放个铁丝网在血管里想想就吓人。

02

深圳微芯生物科技股份有限公司 

关注点：

1、产品非一线用药，且面临竞品竞争(大分子、小分子、疗法)

2、产品进医保有降价趋势 

3、学术推广和渠道能力待考察

4、研发失败风险评估

5、拍脑袋：160亿元，专业大神可以用model算下

6、总评：18年的创新药研发之路，点赞！

03

厦门特宝生物工程股份有限公司

关注点：

1、产品销售的可持续性

2、价降量增后对业绩的影响

3、后续管线的潜力及研发风险

4、拍脑袋：30-40亿元

5、总评：估值感觉应该还能再高一点。

04

安翰科技（武汉）股份有限公司

关注点：

1、渠道能力待验证，临床市场的竞争力待验证。

2、单一产品销售，壁垒和护城河略显单薄。

3、胶囊进院后，是否会和其他科室功能重合？从而因利益冲突而影响销售？

4、拍脑袋：10-15亿元 

5、总评：产品能够显著降低患者痛苦，点赞！

05

苏州华芯源创科技股份有限公司

关注点：

1、市场空间判断：消费电子市场下滑？柔性屏市场能带来增量？新业务的拓展？（IC检测业务、汽车电子）

2、硬件的高毛利率是否可维持

3、关键原材料的供应保障和价格稳定

4、拍脑袋：95-100亿元

5、总评：毛利率保卫战！

06

直观感受分享

样本量不足30缺少统计意义，分享一些看下来的直观感受吧：

1、行业分布的高频关键词：芯片/半导体、创新药、视觉、军民融合、硬制造。

2、基于硬件的解决方案企业非常非常多。

3、与视觉(硬件/算法/AI)相关的企业不少于5家。

4、长三角企业非常多。

5、10年以上的企业非常多，说明真正牛X的技术需要时间打磨。

6、多次体会到，核心原材料需要海外购，且无采购定价权。

7、6或许是芯片类申报企业多的原因吧。

8、竞品分析时，将世界*企业作为竞争对手的情况越来越多了。

9、对专业能力要求越来越高：科大国盾的《业务和技术》写了153页。

10、因此，以后科研院所和高校在PE投资中可能扮演更重要的角色。

11、2B企业多，和中概股2C企业满天飞的情况（比如：社交电商、内容变现、巨多的各种互金各种贷、巨多的教育公司、小米生态链）产生鲜明对比。

12、部分招股书对商业模式的撰写有特别下功夫。

13、导弹、卫星、空天、量子纠缠，领域都好高大上。

14、21世纪空间的保代做DD，不知能不能蹭火箭去月球出趟差~~

15、光峰科技毕竟是做蓝光的，招股书高清图的效果赏心悦目。

16、为不加密、特别是不二次提示加密的招股书点赞。

17、特别喜欢那些制作书签的招股书团队，方便查找。

18、建议之后申报的保代们都做个书签，取个好彩头：书签=数钱。

好像写着写着就不太正经了。。继续~

19、来自科大国盾的启发：如果企业的壁垒极高（比如：技术壁垒），行业中的标的极度稀缺，在这种情况下，即便企业业绩惨不忍睹，市场也有理由给企业一个不可思议的高估值，因为稀缺品的价格弹性为0。这一现象在中概股已有体现。

20、净利润下滑，不再是投资一票否决的因素：以前看到中后期企业净利润下滑直接pass，但仔细想起来并不科学：企业发展有自己的规律，遇到企业业绩不能持续增长的情况，需要具体情况具体分析：真的是势去了，还是正常波动？

*期读书笔记结束。

最后，祝愿所有辛苦科研，认真创业的企业都能上板！ 

Good Luck！

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