德弘资本刘海峰：20年PE生涯，我们做每一笔投资都很纠结

这是一群中国PE界的拓荒者——从业超过20年，用一笔笔经典投资写下了中国PE探索历程的经验与启示，叱咤中国PE江湖。本文为投资界2020策划【中国PE拓荒者】系列。

中国PE界无人不识刘海峰。

1993年，20岁出头的刘海峰开始在中国从事PE投资，曾担任摩根士丹利董事总经理兼亚洲直投部联席主管，KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官。2017年刘海峰及其团队创建德弘资本，2019年初完成首期基金募集，总规模达25亿美元。

“作为一个PE投资者，能创造和保持长期稳定跨周期的优异回报是非常不容易的事情，需要的不仅是智慧和专业，而且需要极度的理性、自律和专注。能够抵抗短期市场诱惑，坚持价值投资是关键。”德弘资本董事长刘海峰如此总结。

作为经历过多次经济周期的PE老兵，刘海峰始终保持清醒。“当一件事情全民都想做，这是一个需要警醒的现象，其实中国真正上规模、有能力做大型PE项目的机构数量非常少。”在2019中华股权投资协会（CVCA）年会上，鲜少露面的刘海峰与投资界（ID：pedaily2012）分享了自己20多年PE生涯的真切感受。

德弘资本董事长刘海峰

不追“热点”

PE投资是一个非常长线的生意

现阶段，大家都在讨论中国经济放缓，接下来投资应该怎么做。

实际上，任何国家都有发展较快的10-20年，然后速度放慢，比如日本、德国。今天中国经济以6%的速度增长其实比较正常，因为没有任何一个国家可以在连续增长40年后还保持高速增长，所以中国经济的结构调整和增长的放慢是必然趋势。

这并不意味着当下中国就没有好的投资机会。美国和欧洲的GDP增长速度不到中国的经济增长二分之一、甚至三分之一，但好的私募股权基金还是能拿到非常优异的回报。

我们不会花过多的时间去纠结宏观大环境，这并不是说宏观不重要，而是因为宏观无法预测也无法掌控，不如把更多的精力投入到对行业和企业的深入研究。

PE投资是一个非常长线的生意，选对行业、企业和企业家才是根本，而非盲目追逐所谓的市场热点。

在今天这种市场环境下，“怎么做好理性投资”这个课题就显得尤为重要。

第一，选对好的行业和企业。对这个行业和企业你是不是真正深入地了解，能以实业家的深度去分析行业和企业，而不是投一些“人云亦云”、追热点的项目。以今天的市场情况看，投资人再去找一个简单的增长模式且估值合理的企业变得越来越难，相对应的，捡漏的机会越来越少。作为一个投资人，专业度和独立判断力非常重要。

第二，作为一个PE投资者，能创造和保持长期稳定跨周期的优异回报是非常不容易的事情，需要的不仅是智慧和专业，而且需要极度的理性、自律和专注。能够抵抗短期市场诱惑，坚持价值投资是关键。一个好的PE基金，可能做了两三期基金业绩还不错，如果突然有一两期业绩不好，那么再融资可能就难了。现在西方的优秀的基金能保持20-30年的优秀业绩，这与他们的专业成熟度和跨周期的经验是分不开的。

当下，中国的市场发展太快，多数投资者没有经历过周期，另外，行业专注度不够，短期诱惑太多，其实“术业有专攻”，要专注做自己真正懂的事情。

第三，投后管理越来越重要。随着中国PE市场的逐步成熟，宏观行业已经没有顺风车了。这对投资者提出了更高的要求，投资者在选择投资一个企业时，要想清楚除了给予资本支持外，在投后运营管理方面还能帮这个企业做什么。未来10年，投后管理将发挥越来越大的作用。

什么样的项目才是“好项目”？

好的投资项目需要具备长期可持续性的企业内在价值增长、优秀的管理团队及合理的估值。

就拿德弘资本的一个重要的投资项目远东宏信来说，自2009年开始，我们团队就曾主导过对远东宏信的投资，协助远东宏信的长期发展，与管理层及其他股东建立了长期共赢的战略合作关系。

远东宏信是中国领先的创新金融服务机构，综合服务能力带来了业务的快速稳健增长，目前其租赁资产已达2200亿元。除融资租赁业务外，远东宏信还布局了中国规模领先的医院集团，远东宏信聚焦医疗资源供给薄弱区域的医院，通过经营和服务提升及整合行业优质资源，已形成差异化特色。

在其跨周期的发展历程中，远东宏信取得了出色的业绩。从2009年第一次投资开始，看着远东宏信一步步成长为中国目前公认的最好的融资租赁公司。管理层受过国企专业训练，有国企的规范管理和风险控制，但同时又吸取民企的激励机制，我们之所以敢再投，理由很简单，这家公司拥有最优秀的管理团队，同时其价值被严重低估。

去年年初，在猪肉市场极度低迷之际，我们对中粮肉食控股有限公司进行了股权投资。早在2014年，德弘资本团队曾主导过对中粮肉食的投资，由此延续了战略合作关系。我们很多年来也一直注重投资国内现代化农业龙头企业，除了为被投企业提供长期资本支持外，德弘资本团队还充分利用行业专识，引进国外先进养殖技术，协助企业做大做强，为消费者提供优质安全的食品。

慎重对待每一次投资

在基金募集市场低迷的环境下，德弘资本首期基金超募，很多人关心一个问题，作为新的PE基金，如何创造长期稳定的回报？有没有什么目标？

跨周期的优异投资业绩对LP来说最具吸引力。德弘资本团队在过去26年的跨周期投资中获得了近30%的年回报率（IRR），并且90%以上被投公司的价值已全部退出变现或成功上市。投资者非常看重的不仅是账面的IRR，而更注重DPI即实际现金回报。

二十多年来，我们做每一个投资都很纠结，如履薄冰，从来没觉得哪一次投资过程是轻松的。如果觉得哪个项目很轻松，那可能是因为投资者对行业和被投企业的本质还没有深入的了解，还没有看到风险点所在。

本文来源投资界，作者：任倩 刘全，原文：https://news.pedaily.cn/202001/450475.shtml