老虎证券：疫情下斗鱼盈利暴增7倍 直播龙头之争愈演愈烈

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斗鱼发布了2020财年*季度财报，在以电竞为核心的多元化直播内容的推动下，本季度斗鱼业绩再超预期，营收同比增长超50%，Non-GAAP下净利润更是连续五个季度实现盈利，盘前大涨14.6%。

疫情期间，直播成为人们居家娱乐的重要方式，并且一部分线下活动也搬到线上，像“直播带货”、“云综艺”、“云音乐会”大大丰富了直播内容场景，推动了直播平台用户数和收入的增长，直播正成为线下生活、服务、娱乐线上化的重要入口。

营收超预期，变现能力增强

2020Q1，斗鱼总营收达到22.78亿元，同比增长53.0%，超出上季度管理层指引高端1.18亿元。其中核心直播收入21.13亿元，同比增长56%;广告及其他收入1.65亿元，同比增长22.2%。

盈利成为本季度斗鱼财报的一大亮点，Non-GAAP下，2020Q1净利润为2.97亿元，同比增长741.7%，连续五个季度实现盈利;GAAP下也实现了2.55亿元的净利润。

究其原因，老虎证券投研团队认为随着营收规模效应释放，成本边际递减，斗鱼盈利情况的大幅改善是符合预期的。

疫情期间，用户打赏意愿并未减弱，老虎证券投研团队认为，工会制度完善以及在平台流量的扶持下，我们观察到优质主播的直播内容和互动行为都在不断更新，用户消费需求在疫情期间反而受到刺激，这是直播收入并没有下滑反而实现平稳增长的原因。

另一方面，国内电竞赛事也并未取消，转移到线上后关注度一如既往的火热，这部分对收入的贡献也在增加。

MAU、付费用户*

一季度，斗鱼MAU达到了1.581亿，同比增长15.3%，其中移动端季度平均MAU达到5660万，同比增长15.3%;*季度平台付费用户数同比增长26.2%，达到760万，行业*地位进一步巩固。

老虎证券投研团队比较几家头部直播平台，看到斗鱼无论在MAU还是在付费用户数都已经*，且付费用户数保持了更快的增速，侧面说明了斗鱼在用户获取方面做得更好。

但是，老虎证券投研团队通过计算ARPPU(总营收/总付费用户数)，发现斗鱼单付费用户收入仍然落后于虎牙(299vs395)，表明斗鱼在刺激用户消费方面仍有所欠缺，这也是斗鱼未来需要重点关注的地方。

未来看点：电竞和云游戏

电竞已然成为斗鱼、虎牙等直播平台重要的增长点，在收入贡献中的权重快速攀升，更重要的是，电竞这种“游戏衍生物”正在被大众所接受，这非常利于电竞推广和赛事运营。

斗鱼从去年开始加码电竞产业，增加对赛事以及相关内容的投入，背靠腾讯游戏电竞资源，斗鱼在直播大型电竞赛事、自制电竞赛事及活动、签约*电竞战队等方面具备天然优势。

公司财报显示，一季度，在疫情导致赛事停播或转移线上的背景下，斗鱼转播了包括LPL春季赛、KPL春季赛等50余场大型电竞赛事，获得了2019CFPL职业联赛、SWC拳皇世界赛总决赛、CSGO-blastpro*直播权。并且，斗鱼还签约了一批职业战队，提升内容观赏性。

此外，随着5G时代来临，云游戏成为5G落地的*场景，由于云游戏在技术上的实现原理和直播非常相似，直播平台有搭建云游戏平台的天然优势。

3月6日，斗鱼透露已在云端部署了最受用户喜爱的近20款端游和30多款手游，囊括了最受玩家喜爱的DOTA2、绝地求生、魔兽世界、星际争霸、*荣耀、跑跑卡丁车、消消乐等等。

小结

我们看到本季度斗鱼在用户体量、净利润等主要数据表现抢眼，并且展现出更快的增速。目前斗鱼市值21.94亿美元。