格力地产股价涨幅超200%，估值仍有提升空间

随着格力地产（600185.SH）启动收购免税集团100%股权计划之后，格力地产股价迎来大涨。从5月25日至7月7日，格力地产涨幅共计超200%，表现惊艳。7月7日，格力地产更是达到17.3元的历史新高。

资料显示，格力地产主营房地产开发经营，去年净利润5.26亿元，2020年一季度净利润5551.73万元。近年来该公司开始关注生物医药和医疗健康产业的发展，2020年5月10日，通过协议受让方式收购了科华生物(21.080, 1.92, 10.02%)18.63%的股份。

珠免集团深耕珠海，展望全国布局：珠免集团起源于1980年，集免税、有税、保税业务为一体，拥有稀缺免税经营牌照。珠免深耕珠海，拥有全国*陆路口岸拱北口岸出入境免税店、港珠澳大桥免税店等口岸免税店，并以天津机场为开端展望全国布局。2019年实现营收26.69亿元，预计免税贡献22-25亿元，仅次于中国中免(198.780, -2.25, -1.12%)。结合口岸免税特点，珠免以高毛利烟酒品类为主。未来在湾区发展和老店扩容新店开业预期下，免税业务成长可期。

珠免受益扣点租金优势，利润率显著*行业：珠免集团拥有拱北和九州港持续经营权，租金费用率小于同行。受益于此，珠免稳定净利率超过25%，显著高于行业均值。同时携手格力地产后，2020年起港珠澳大桥店租金比例有望进一步下降，随着供应链结构升级优化及香化自主采购的经营战略进一步推行，预计利润率仍有提升空间，盈利能力突出。

格力地产打造“3+2”产业格局，稳健成长：格力地产09年借壳上市，经过10年发展，奠定了以房地产、口岸经济、海洋经济叠加现代服务业和金融业的“3+2”产业格局。19年营收41.93亿元（yoy+36%）,实现归母净利5.26亿元（yoy+3%）。疫情背景下，加速布局大健康领域，拟收购科华生物(21.080, 1.92, 10.02%)（002022.SZ）18.63%股份。未来看好格力地产联手珠免集团、通用投资，打造以免税业务为特色的大消费、发展可期的大健康产业及坚持精品化路线的房地产业三大板块为驱动的集团型公司。

重组完成的话，格力地产将在现有业务板块基础上增加免税品经营业务，按照公司的说法，免税品业务与现有消费板块形成互补的大消费业务板块。加之考虑到免税板块未来利润率的提升潜力、大湾区区位优势带来的客流成长及离岛、市内免税店预期，估值仍有提升空间。