2020年，中国企业更应该选择去哪里上市？

2020年9月8-10日，由中共西安市委、西安市人民政府主办，西安市金融工作局、西安市科学技术局、西安市投资合作局、西安高新技术产业开发区管理委员会、清科集团承办的“2020全球创投峰会”在西安隆重举行。本届峰会以“重构与新生”为主题，资本+产业为脉络，立足全球视角，探索新经济时代股权投资升级新方式。

会上，德同资本创新主管合伙人田立新，海松资本创始人、CEO、管理合伙人陈立光，纳斯达克交易所中国区首席代表郝毓盛，纽交所中国区首席代表杨旭，香港交易所、环球上市服务部高级副总裁韩颖姣围绕《多层次资本市场助力企业发展》进行了圆桌讨论。

以下为讨论实录，经投资界（ID：pedaily2012）编辑整理：

田立新：尊敬的各位来宾，大家下午好，希望下午第一场开一个比较好的头，能够非常好的完成，同时要保质保量给大家多分享一些干货。我们言归正传，先从第一位嘉宾简单介绍一下个人，然后介绍一下你们所在的机构情况。

陈立光：谢谢大家，我是陈立光，来自海松资本，海松资本是一个相对年轻的PE投资机构，总部在北京，香港、美国都有办公室，我们主要是投资以硬核科技为主的医疗产业PE投资机构，谢谢。

郝毓盛：各位大家好，我是郝毓盛，纳斯达克交易所中国区首席代表，相信大家对纳斯达克都耳熟能详，我们是智能科技和新经济企业挂牌的交易所。

杨旭：各位好，我是纽交所中国区的首席代表杨旭。纽交所现在是全球最大的证券交易所，汇聚了2千家全球各个行业领先的企业，代表着30万亿美金的市值，同时也是流动性最高的一家交易所，很高兴能够在今天跟大家交流。

田立新：还有线上嘉宾韩总，韩总简单介绍一下自己以及港交所。

韩颖姣：大家好，很高兴参加这次峰会。我是香港交易所环球上市服务部的韩颖姣，今天作为连线的嘉宾来参与此次盛会非常高兴，谢谢。

田立新：谢谢，第一个问题先问一下三家交易所，这三家交易所代表不同地域的资本市场，也有自己不同的特色，先跟大家介绍一下，各自交易所目前最新情况是什么样，还有哪些特点，包括国内诸多企业想去贵交易所上市，有什么新的亮点、干货可以跟大家分享，先从杨总开始。

杨旭：大家好，今天的主题是《多层次资本市场助力企业发展》，我们也是全球第一个将版块划分为各个层次的交易所。我们主管有三个层次，全球精选版、资本市场版块，小资本市场版，资本市场版块更好满足了不同规模、不同类型，以及不同发展阶段的企业上市的需求。最高级的版块全球精选版汇聚了全球最大、最顶尖的科技巨头以及新经济巨头。谢谢大家。

郝毓盛：我们有三个板块，可以更好满足不同发展阶段的企业的上市需求，最高级是全球精选版，汇集了全球最大最领先的经济巨头，小一点的板块是发展早期，上市规模不够大的企业，这三个板块之间是互相流动的。

而且我们还有一个超级指数，100指数板块，最高板块上的指数，未来成长为行业的巨头，有机会进入我们纳斯达克100指数。进入后主要有两个好处，第一对公司品牌是一个巨大的提升，对公司在资本市场上的品牌，在投资人心目中的地位有很大的帮助。

美国的两大交易平台，对未来考虑上市的中国企业来说，其主要特点是上市比较快捷简单。美国市场是一个纯粹的注册制，从最开始审计到最终上市就是8、9个月的时间，同时美国市场是全球资金池最深的市场，也就是说融资的话美国的钱是最多。也是全球流动性最强的市场，上市之后，对投资人的退出等非常友好，非常便捷。

我们这些年也看到国内的A股市场包括香港市场，都在蓬勃发展，朝着非常好的方向发展。作为美国市场对中国公司来说，可以给中国公司在本土市场之外更多的选择，无论是公司背后投资的需求，或者是公司发展阶段的要求。

杨旭：郝总介绍了很多美国整体的情况，我针对交易所的政策革新给大家做一些分享。纽交所有280年历史，是非常有经验的交易所，不管从对资本市场的理解上，还是跟监管机构的沟通上，都保持非常好的沟通。基于这样的背景，纽交所非常荣幸把IPO上市做出了新的创新的点。因为越来越多的超级独角兽和科技公司都延缓了上市的进程，最重要的原因是一级市场有很多钱，可以轻松融资，了解了企业对IPO相对的恐惧之后，2018年我们革新了上市的方式，叫直接上市，就是公司不需要聘请投行，可以直接通过挂牌的方式，把一级市场上的股权放在二级市场。

2018年、2019年我们直接上市了两家公司，这两家公司上市非常成功，我们积极跟监管机构进一步沟通，今年8月份非常荣幸把直接上市带到新的一个阶段，叫做直接上市2.0阶段，公司不仅仅直接挂牌，同时上市的时候通过挂牌的价格进行募资，最近看到两家企业都通过直接挂牌的方式上市。这是近几十年来整个资本市场最为激动人心的革新，在硅谷受到很多关注。

之前我们对没有收入的公司有一定的门槛，生物医药行业需要资金支持，我们放开这个门槛，支持生物医药公司在纽交所支持，前三年给予政策大力支持，希望借助这个机会，跟生物医药投资的经理人沟通，了解纽交所的政策，这两点是资本市场非常大的创新。

韩颖姣：今天很高兴参加这样一个盛会，首先跟大家介绍一下香港交易所。其实香港交易所是最重要的交易所市场之一，今年是我们交易所成立20周年，也是我们上市20周年，6月底我们刚刚庆祝了20周年的生日。

香港交易所不知道大家了解有多少，我们是大陆的企业，去海外上市的时候首选的交易所品牌，我们在香港发挥桥梁的作用，最近三年战略是立足于中国，连接世界，拥抱科技。我们会进一步推出科创板企业等其它的产品，纳入互联互通的范畴。

刚才两位美国交易所的同仁介绍了他们新的政策，同样在2018年港交所也做出了20年来最大的制度改革，现在看到新规实行两年多的时间，取得非常好的效果，已经迎来了20家生物医药公司在香港上市。去年阿里巴巴开启中概股回归港股上市的先例以后，今年我们也迎来网易、京东在香港上市，未来还有更多中概股回归香港上市。

所有的变化对香港市场的影响是全面性和根本性，2018、2019年我们超过50%的融资是给新经济公司做的融资，今年有疫情的影响，前七个月的上市交易额较上一年有50%以上的增长，截至目前日均交易额也有很好的上涨。

今年对于我们香港市场的影响是，超过70%的融资额给新经济领域的公司贡献，因此产生了一系列的变化，包括指数方面，衍生品方面，带来很多的变化。那我们在这样的一个大的背景下，有信心支持更多的新经济公司，包括在座的企业，还有所有投资人在香港更好的上市退出。

田立新：感谢韩总对香港交易所的介绍，上面是三位交易所的最新的一个动向，一些政策，还有大家值得参考的点。下面有请海松资本的陈总，站在被投企业，从他们角度看，如何选择上市交易所，以及最新的一些想法，可以做一个简单的分享。

陈立光：三位嘉宾做了非常精彩的分享，非常感谢。从我们最近几年投资的硬科技项目来说，实际上有另外一种趋势，企业首选还是A股，包括科创板，然后就是A+港股，最后一个选择才是纳斯达克或者纽交所。现在很多我们所投资的企业，都是这么建议的，除了有些是超级独角兽，像蚂蚁金服。包括一个做AI芯片的公司，在全球领域里面也是数一数二，最近也在拆架构，准备明年上科创板。的确对中国企业家、创业家包括投资机构来说，提供了一个跟以前只能上纽交所、纳斯达克、港交所之外一个非常好的渠道。

从我们投资的企业来说，尤其一些独角兽企业，更建议上A股，更贴近市场，更容易沟通，A股股民更加活跃，交易量更多一些。我记得前几年投的企业在港交所是500亿市值，但交易量可以忽略，A股那个时候科创板没有推出，上不了。如果是到美股，无论是纳斯达克还是纽交所，因为上市维护成本比较高，沟通成本比较高，实际上很多时候也是为了上市迫不得已，现在选择余地更大。

以前可能还是处于D轮、C+轮的企业，估值30、40亿，稍微加码现在都可以上科创板，今天上科创板，上创业板注册制。当然并不是公司已经到多么大的规模，不要感觉今天上市了，好像企业就成功了，实际上差距相当大，最后还是看公司的核心竞争力。

从我们做投资角度来说，以前上市都是非常成熟的企业，今天来看初创性、早期成长型的企业也可以上市，因为资本市场推出了科创板等等。所以我们作为投资机构，最近加码了这方面企业的一系列投资。

田立新：我们这么多年投了200家企业，每年有N家企业上市。对我们来讲，首先非常尊重这些企业的最终决定，是选择海外还是国内，我们持一个开放的心态。第二，我经常跟被投企业，包括已经上市或者正在上市过程中的，一直强调一颗红心，多种准备。的确现在中国资本市场非常热，去年科创板开板，一年上了这么多。这种情况下，企业家好的方面就是有更多的选择。

想上市这是非常好的事情，因为上市对一个企业未来发展成百年老店，是里程碑式的进程，非常重要。因为上市了以后，上市公司的体量、内部管理，法律法规方方面面合规性都有很好的信任，一些优势都是非常明显。

剩下就是如何选择适合你们的交易所，不光要考虑现在还有未来中长期的发展，若干年以后如何利用这个平台，让自己的企业价值更上一层楼。

时间关系，进入下一个话题。在当下的世界格局下，如果作为中国的企业，选择在美国或者香港上市，你们对这些企业有什么建议？作为交易所，你们能够为这些企业增添什么样的价值？先从杨总开始。

杨旭：公司去哪里上市，首先要一个方向，多手准备，帮助企业在各个方面准备好获得资本市场的支持。中国的企业如何更好的准备，应对未来潜在的挑战，更重要的是把握住一个核心，这个核心就是不管是美国、欧洲还是亚洲的投资者，投资人仍然是追求好的具有成长性的，能给自己带来回报的投资项目，美国作为全球最大的资本市场，最深的资本池，最高的流动性，对中国领先的企业还是有一定的吸引力，怎么把握这样的机会呢？

第一，首先公司要做一个提前的准备，当自己有很好的窗口出现的时候，把握这样一个窗口，比如现在理想、贝壳等上市非常成功。第二，不要过度关注短期市场的新闻标题，这些标题下可以看到中国现在仍然有十几家代表新经济新消费、新科技的公司，积极准备登陆全球资本市场。我相信有好的基础，充足的准备，跟一线的投行、律所、会计师事务所，这些顶尖顾问联手准备，可以看到越来越多中国企业成功在美国登陆。交易所也是平台窗口，会以服务者的心态为大家多做准备交流，谢谢大家。

郝毓盛：从美国投资人的角度来说，他们还是会追逐全球最优质的公司、成长性最强的公司，而在美国本土之外，最好的公司大部分来自高速成长的中国，所以投资人还是需要把钱放在这样的优秀企业上，才能给他带来更多的潜在回报。

从我们交易所的角度来说，我们所能做的就是在这个过程中，协助服务好企业，在整个上市过程中，包括上市之后也会提供更多的服务，帮助企业成长为更好的上市公司。刚才田总和陈总说到企业上市是一个里程碑，这一点我还是非常认同的。对于每家公司来说，我们认为上市首先是一个新的起点，是一个新的里程碑，不能作为最终成功的标志。

我个人见到不少的企业上市既顶点，上市之后，公司股价、业务表现不如以前，大家最好规避这个事情，首先把上市当做你又一次融资，当然是你公开的融资，同时上市之后如何把业务做的更好，把成长性做出来，这样才能给买公司股票的投资人带来潜在的回报，这才是一个良性的循环，大家不要把上市当做一个毕业考，其实是一个新的起点。这是我的建议。

韩颖姣：我们香港交易所的定位，其实就是企业登陆资本市场的桥梁和道路，并没有说企业你只能走这条道路，作为香港交易所我们最关心的是说这条道路够不够宽，这座桥梁是否对于企业来说是最便利的，最能满足企业的需求。

如果从制度上进行变革，其实在数据上可以非常清楚看到是什么效果。我们2019年是全球IPO规模的第一，过去11年里面有7年香港交易所都是IPO的全球募集的冠军。我们的心态是开放的，一个企业不管是什么架构或者处于什么阶段，我们都是非常开放的。包括现在我们跟内地市场有互联互通的机制，大家可以看到更多优秀的公司，选择在两个市场同时上市。我们也欢迎更多的海外上市的中概股回来登陆香港市场，做第二上市。

现在的企业处于非常好的时代，大家面临的选择更多，不同的企业在不同的阶段，可能有不同的诉求，所以在当时那个时间点做的判断，并不代表他只有这样一次选择，未来的企业可以做到既要又要，对企业来说，登陆资本市场，正在变成多选题，我们欢迎企业在不同市场做大，只有发展的更好，才有更多的可能性触达不同的投资人、不同的市场。

像买房子一样，并不是有一个统一的或者是唯一正确的答案，大家可能在这个过程中会综合评价，到底我需要接触什么样的投资人，面临怎么样的再融资或者兼并收购的环境，是否更友好，对股东来说，自持或者退出是否灵活便利，维护沟通成本怎么样。我们立足成为亚洲领先的交易所，帮助企业在适合你的阶段登陆资本市场。

从数据上可以看出来，整个结构，不管是市值还是交易量方面，发生了根本的转变，这个转变推进市场更加立体的变化，随着新经济的比重越占越大，恒生指数也做了调整，阿里巴巴、小米这样一类新公司代表，纳入恒生指数，权重发生变化。后续我们会看到多种多样的挂钩的产品，打造全方位立体的系统，大家应该用变化动态的眼光重新审视香港市场。现在北水越来越多的南下，不仅仅有众多海外投资人，还有相当比例的中资投资人，在定价、交易中占到更多的话语权。大家以发展的眼光看香港市场，会看到未来有很多的惊喜。

陈立光：刚才三位嘉宾讲了更深入的一些见解，可能我刚才讲的直白一些。最近好几个企业都在做，一方面在美股上市，一方面港股上市，然后A股上市，实现三地上市，这是中国企业家、中国创业者的巨大的机遇，这是非常好的时代，以前没有这些选择，只能上美股或者港股，今天却有这么好的选择。今天做企业，做投资，比以前更加幸福，选择余地更大。谢谢。

田立新：感谢在座的嘉宾倾听我们的分享，针对我们今天的话题《多层次资本市场助力企业发展》，送给企业两句话，第一，恭喜大家现在处于最好的时候，A股的改革，不同层次资本市场都在拥抱大家，希望大家尽早进入资本市场，哪个都可以。第二，要永远做好自己的核心价值建立，只有自己打铁硬了，这些资本市场才能给你锦上添花，自己的价值永远在企业、企业家还有管理团队的手里。希望我们充分利用这么好的大环境，把自己的价值持续提高，最终让资本市场的企业家、股东都能利益最大化。谢谢大家。

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202009/459681.shtml