深耕文商旅七年待风口 左驭资本“飞轮”加速

十一长假，位于北京王府井(600859,股吧)百货大楼地下二层的和平菓局持续限流，2000多平米的老北京文化(000802,股吧)体验中心，日均人流突破1万5000人次。由沉浸式体验戏剧机构戏精学院打造的“京城梦华录”情景剧，让游客带上兔耳朵，拎上钱袋子，扮演兔爷，和游戏中的演员一起，重回老北京生活，颇受追捧。

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假期后，和平菓局将迎来新一轮业态改造，十多个北京老字号餐饮品牌预备进场。

自和平菓局开业，百货大楼人流量骤增，这一逐渐有些落伍的百年老店，因这一颇具特色的沉浸式文化体验中心，焕发生机。

中国城市更新论坛秘书长陈方勇每年都会带领由黑石、万科等各大企业高管组成的理事会成员，考察众多商业地产项目。他表示，在过去一段时间，在各种场合被和平菓局持续“种草”。投资圈、地产圈，文商旅圈，慕名而来的同行络绎不绝，菓局就像文和友和永庆坊，已成业界关注焦点。

此前不久，媒体公开报道，左驭商业获得和平菓局运营权。而沉浸式体验创业公司“戏精学院”，正是左驭资本在文商旅投资行业多年耕耘遴选的内容资源。历经七年，左驭在文商旅领域深耕的内容资源，开始落地，并成为其获取优质项目的竞争力。

无独有偶，左驭商业联合创始人孙伟曾经一手打造的“1192弄老上海风情街”，则被大众点评等社交媒体平台评选为十一假期上海*的网红打卡目的地。

在经历了近两年的沉寂后，左驭在疫情后，显得格外活跃。这仿佛与大多数投资机构背道而驰。与2008年那次席卷全球的金融海啸相比，投资界比十年前更加悲观，纷纷收紧战线，创业公司则哀鸿遍野。左驭却逆势而行。

“目前，主动来寻求与左驭合作的文商旅项目有很多，但我们选择项目非常慎重。”左驭文商旅产业投资集团（下称左驭）创始人&董事长胡伟东说。在一条孤单的赛道，耕耘了这么年后，他已能感受到文商旅行业终于迎来一个巨大的风口。

以房地产开发驱动的大拆大建模式，正退出历史舞台。城市更新、新消费和文化、商业、旅游等产业的融合正成为北京、上海等核心城市的主要发展模式。

“七年前，我们说GP要垂直，专注行业，有人嘲笑我们傻。三年前，我们开始打造运营体系，有人嘲笑我们蠢笨。三年间，无数次尝试，无数次失败，无数次站起来从头到来。今天，我们的目标就是围绕文商旅产业，做中国最专业的存量不动产升级基金。”胡伟东在他的朋友圈里颇具豪情的写道。

过去二十年，中国城市化进程主要以住宅开发模式为驱动，依靠高负债、高杠杆的融资平台，开发商追求规模与快速资金周转。

如今，在国家长期坚持“房住不炒”，“去负债”，“去杠杆”的调整政策下，中国城市化，终于迎来以运营为主导的存量时代。

后疫情时代，“内循环”将催生出新的商业机会。这便是胡伟东所一直看重的机遇，但过去七年间，左驭几乎是中国*定位专注投资文商旅产业的股权投资机构。

2014年底，胡伟东创建左驭资本。此前，他曾先后供职于阿里巴巴、美通社与投中资本，拥有产业和投资的双重职业背景。

在投中资本期间，胡伟东连续促成了在线旅行平台的多宗大型并购案，携程先后收购途风网和世纪明德，及去哪儿网战略投资重庆旅游百事通。这不是一个碰巧的机会，而几乎是胡伟东通过对在线旅游行业的深入研究，自主设计的投资交易。

“途风网那时本来没有出售公司的计划，但是，我判断携程会从单纯的机票酒店商旅业务，进军度假旅游，尤其是出境游。而途风当时的业务，更多是专注在北美市场的当地旅游产品，双方在业务上存在巨大协同。”

早期在线旅游行业积累的投资经验，是左驭逐渐形成其投资策略的基础：即在大多数投资机构盲目跟风，以特殊资源或机会为投资导向的时代，率先聚焦文商旅万亿赛道，并跨界整合产业链资源。

另一方面，随着携程和去哪儿等在线旅游巨头的整合完成，旅游出行低频又使得在线旅游流量成本高居不下的矛盾更加加剧，文商旅产业下游出现较大投资机会的可能性几乎不复存在。在此前的几年间，大量股权投资机构将大把钱烧在补贴用户和购买流量上，消费者真正关心的度假旅游和线下消费产品，却基本上没有太大的提升。地产商将“文商旅”作为拿地的幌子，好的文旅产品少之又少。国企坐拥老祖宗流传下来的优质旅游资源，受制于体制，没有动力和能力去打造好产品。而万亿级的文商旅产业机会，急切需要革新和赋能的，正是产业链上游的资源和产品。

但万亿级的文商旅市场这块大饼，从何处入手，确实也是一个巨大的难题，更何况，国内主导这个领域的资本，更多是地产资本和政府资本，股权投资机构这类资本机构无论从资本体量还是产业赋能能力上，都乏善可陈。黑石，凯德以及中信产业基金这样的机构，在中国更是屈指可数。

最初，左驭资本尝试设立了两大投资方向，一是以资产投资为核心的产业并购基金，例如，曾与浙江省旅游集团共同发起了20亿元古村落保护利用产业基金。另一方面，是以互联网和文商旅创业公司为核心的股权投资基金。先后投资了包括皇包车、执惠、星座女神、奇幻森林等在内的多个文旅创业项目。

然而，单有“内容”这些食材，没有“运营”这个厨师，再好的资产，再优质的内容也无法产生好的化学反应。在经历多次尝试失败的同时，左驭创始人胡伟东坚定的意识到“运营能力”在文商旅项目投资中的必要性。

影响文商旅项目资产价值的主要因素，是其租金为主的坪效收益以及创造的现金流。而这正是黑石这样*投资机构会不惜重金，关注运营团队的主要原因。

为此，胡伟东力排众议，克服重重阻力，创立了“左驭商业”，并吸引到原麦当劳高管、真功夫前总裁孙伟成为合伙人。孙伟除是餐饮行业公认的*专家和意见*，亦曾在多家产业基金担任餐饮板块投资顾问，且成功打造运营1192弄风情街项目，熟稔文商旅项目。

不久前，左驭资本对外官宣，原DNA基金创始合伙人张照弈加盟，担任左驭资本管理合伙人兼CEO一职。

张照弈拥有五年以上财务审计工作经验，十年以上股权投资经验，在上海国盛集团期间，专业从事私募股权投资，参与组建了上海国资体系内*支市场化的PE股权投资基金，并担任投资负责人，先后主导投资了晨光稀土、浩博科技等项目，后加入市北高新(600604,股吧)集团担任投资部负责人，并参与投资建设市北e中心、上海大数据交易中心等市重点园区建设。2017年，张照弈加入财通证券，主导虹软科技(688088,股吧)等*批科创板上市项目。2015年至2020年期间，担任DNA基金管理合伙人并兼任基金投资决策委员会主任委员。

张照弈在股权投资领域积累的丰富经验，有助于左驭资本在积累了深厚的文商旅内容和运营资源后，实现更好的资源整合，搭建更大的基金平台，并推动优质项目上市，实现收益。

飞轮模式”最早是由亚马逊率先提出的，是指：一个公司的各个业务模块之间会有机的相互推动，就像是咬合的齿轮一样。不过这个齿轮组从静止到转动起来需要花费比较大的力气，但是每一圈的努力都不会白费。一旦有一个齿轮转动起来，整个的齿轮组就会跟着飞速转动。

亚马逊最重要的三个核心业务板块：会员服务、第三方卖家平台和云服务，以客户需求为核心构建起来的一个互为补充，互相推动的生态体系。如今，这种模式被商业界公认比传统的漏斗模式，有更高的效评。

一些看似与电商业务无关的服务，实际上会带来亚马逊平台上更多的消费。例如，当亚马逊自己拍摄的《海边的曼彻斯特》获得奥斯卡奖时，贝佐斯在内部开了一个玩笑：“这会让我们卖出更多的手纸和猫粮。”

贝佐斯在一次采访中说，他把世界上的公司分为两种类型：一种是传教士类的（Missionaries），另外一种是唯利是图（Mercenaries）的。唯利是图的公司将销售额、利润等指标列为重中之重；而传教士类的公司则从心底里相信他们的产品。贝佐斯认为，亚马逊是一家传教士一样的公司，他们发展的防线是为了让消费者的生活变得更好。

胡伟东常说，聚焦文商旅这一赛道的初衷，是他看到，中国拥有全世界*的市场和*的旅游资源，但所有出过国的人都知道，我们在产品和运营上与发达国家的差距。他有这样的情怀。

左驭资本以文商旅项目运营为核心，一方面搭建文商旅产业基金平台，投资存量文商旅项目。另一方面，设立餐饮、消费、文化等股权基金，投资内容、餐饮与新消费项目，孵化有潜力的文商旅创业公司，打造“左驭系”内容生态矩阵，即在打造文商旅赛道的飞轮模式。

后疫情时代，房地产投资驱动的开发模式，已终结，具有专业运营和资本运作能力的公司，才能获得与政府和市场的合作，完成盘活、升级存量资产的工作，并获得高收益。

事实上，像黑石、凯德以及基汇资本等一直保持*地位的大型地产基金，均具有较强的运营能力，这也是左驭一直仿效的目标。

如凯德置地的产业基金，一般是存续期在三到五年，追求短期回报率的先导基金，凯德依靠产业基金完成重资产并购后，会依靠其专业的运营能力提升资产价值，在产业基金退出后，由其组建的运营基金接盘，这种基金一般存续期在5年以上，且追求长期稳定回报率。而拥有稳定收益的资产，则可以选择在REITS市场退出。

据胡伟东透露，近期，左驭资本一支规模在10亿美金的特色小镇焕新基金，及一支以投资连锁餐饮和食品工业化为主的老字号焕新基金，均已接近落地。

另一方面，左驭资本已锁定苏州地标苏州中心，预备打造“忆姑苏”文化体验中心。从1192弄，和平菓局至苏州中心，左驭正在构建起一条独特的文商旅运营模式。

在周期震荡、公募REITs即将广泛试行，保险等机构加大配置三大要素推动下，在疫情、双循环，和城市更新的大潮下，深耕七年之久，不善跟风、投机的左驭，终于等来了文商旅这一赛道的风口。

不动产资管大潮方兴未艾，左驭飞轮正在加速。