借道SPAC曲线上市 资本少帅黄玄明再玩新财技成败几何

在成功抄底美国科技股大赚后，有着“资本少帅”之称的长实中国总裁、黄氏资本创始合伙人黄玄明又玩起新财技。

上周，黄氏资本银河基金的工作人员透露，他们正准备推出一家 SPAC（Special Purpose Acquisition Company）公司在美国挂牌上市，以吸引大众资金。

所谓SPAC，概括而言，主要是发起方提前创造一个“空壳”上市公司（没有实际业务）并完成募资，再寻找收购优质企业进行资产注入。如此，企业实现曲线上市并从SPAC公司获得融资，SPAC则通过资产注入变成“热门股票”，通过股价上涨获利。

知情人士透露，目前黄玄明与黄氏资本银河基金希望自己所推出的SPAC公司能获得至少百亿美元募资额。

在黄玄明看来，SPAC这种时髦投资工具正为银河基金开展股权投资创造全新的资本运作方式，并让公众投资者有机会“接触”黄氏资本的投资组合获利。

有业内人士指出，黄玄明之所以押宝SPAC，一个重要原因是掩盖当前黄氏资本银河基金所投项目受疫情影响的窘境，迫使黄玄明不得不另寻新的募资方式。

据悉，目前这家SPAC公司将由黄氏资本银河基金旗下的投资顾问公司运营，主要募集资金来自外部投资者与黄氏资本银河基金。

“这家SPAC公司已吸引到不少欧美高净值人群（平均投资额约在百万美元）的关注。”一位美国投行人士透露，毕竟，这些高净值人群一直是SPAC资本运作获利的忠诚投资者。

对黄玄明而言，发起SPAC的更大价值，不仅是将募资触角伸向欧美高净值人群，而且是让黄氏资本旗下股权投资项目能通过SPAC模式尽早上市，从而削弱疫情对项目的冲击。

但是，黄玄明能否兑现，很大程度取决于他能否向SPAC公司注入优质企业项目实现股价大涨。反之，若此次资本运作失败，无疑将对有着“资本少帅”美誉的黄玄明在投资市场的口碑构成首次负面冲击。

黄玄明押宝SPAC“财谋”

今年以来，SPAC俨然成为最火热的上市运作方式。

数据提供商Dealogic发布的最新数据显示，今年以来，在美国上市的公司已募集逾1090亿美元资金，SPAC的占比超过40%（超过400亿美元），但在2019年，SPAC的筹资额仅有约135亿美元。

SPAC的*优势，就是企业上市流程加快与费用低廉，比如企业既可以节省巨额的IPO发行费用与相关成本，也能规避IPO路演、审查等繁琐流程。而SPAC公司则通过收购优质企业实现资产注入，也能通过股价上涨获得丰厚回报。

不过，若SPAC公司在上市后2年内找不到并购对象，那么它不得不面临清盘，将托管账户的资金附加利息悉数归还给投资者。

“黄玄明的SPAC公司不愁没有项目注入。”华尔街著名策略分析师Scott Redler向记者分析说。目前黄氏资本银河基金拥有众多PE投资项目等待上市，而SPAC赋予这些项目快速上市的捷径。更重要的是，若按照正常的IPO流程，银河基金所投的很多创业公司因此前的经营业绩下滑，很难登陆资本市场上市，而SPAC给他们带来新的“曲线上市”操作空间。

今年以来，电动卡车制造商Nikola Corp．、在线体育平台Draft-Kings Inc等明星初创公司均选择通过SPAC并购交易模式上市，Airbnb也与SPAC公司接洽资产注入曲线上市事宜，让黄玄明看到通过SPAC运作所投项目退出的广阔资本运作空间。

在Scott Redler看来，黄玄明押宝SPAC的*算盘，就是借助SPAC加快黄氏资本银河基金旗下股权投资项目上市退出的步伐，进而改善1期基金投资回报与项目上市退出率，为2期基金募资创造良好条件。

记者多方了解到，若黄玄明通过SPAC公司扶持所投项目曲线上市，就能一下子解决两大难题：一是所投项目成功曲线上市大幅改善1期基金的投资回报率等业绩表现，二是用外部投资者的资金解决这些项目的资金需求。

高净值投资人或干预并购决策

不过，黄玄明押宝SPAC的多重“财谋”能否兑现，也得过高净值人群这道坎。

“由于黄氏资本银河基金的主要出资人是主权财富基金与动辄出资逾亿美元的*富豪，因此他们主要关注1期基金的投资方向与长期稳健回报。但SPAC的出资群体完全不同，多数是追逐短期高回报的高净值人群，经常会干涉SPAC公司的并购决策。”前述美国投行人士向记者透露。尤其在SPAC公司拥有多个潜在收购项目时，这些高净值人群往往看法不一，导致整个资本注入过程格外波折。

在他看来，即使是黄玄明这样的资本大佬，也未必能对这些高净值人群“一呼百应”。尤其是他的黄氏资本银河1期基金遭遇一系列项目投资波折，更成为高净值人群干涉项目并购决策的“筹码”——若黄玄明打算将SPAC公司收购黄氏资本银河1期基金旗下项目，这些高净值人群很可能会以“关联交易”为由投否决票。

因此，如何在SPAC公司发行募资环节就通过条款设定，令黄玄明拥有权威的项目并购决策权，很大程度影响着黄玄明借助SPAC实现项目退出的成败。

记者多方了解到，这些高净值人群是否认可黄玄明在SPAC的收购决策，很大程度取决于资本注入能否带来股价大涨——只要有足够高的股价涨幅，这些高净值人群自然乐于与黄玄明“站在一起”，即便注入SPAC的项目未必具有业绩高成长性。反之他们也能退而求其次，持续投反对票“坐等”SPAC公司在未来两年无法注入资产，从而收回投资本金与相应利息以确保自身资金安全。

“但对黄玄明而言，一旦SPAC运作失败，无疑会给自己的辉煌资本历程增加了运作败笔，不利于黄氏资本未来基金的后续募资。”Scott Redler直言。