中概股新三傻：股价起飞，是大泡沫还是真实力

在富途App，对中概股进行“年初至今”涨幅排序，TOP10是：点牛金融、亿航智能、雾芯科技（悦刻）、富途、趣头条、跟随学、36kr、小牛电动、哔哩哔哩与迅雷。

如果刨除市值低于10亿美元的小盘股，再按照最近52周的涨幅进行排序，TOP3则分别是：富途控股、亿航智能与小牛电动，一年来涨幅分别是：1514%、1217%与740%，最新市值分别为：138亿美元、49亿美元与36.75亿美元。

在2021年的10多个交易日里， 亿航智能大涨324%，富途大涨123.52%，小牛大涨75.29%。不少投资者在这三家公司赚了大钱，一位来自富途投资者交流群的群友晒出的截图显示，其在富途这只股票的浮动收益高达541万美元，大约3500万人民币，这是一个可以在中国大多数城市实现财务自由的数字。

2021年表现华丽的富途控股、亿航智能与小牛电动，被投资者们称为“中概股新三傻”。

中概股新三傻，个个都是“颠覆者”

疫情后，在货币宽松与流动性限制的大环境下，美港股正处于“牛市”之中，纳指、道指与恒指均频创新高。大盘上涨，大多数企业股票与市值自然会水涨船高。

问题是，为什么涨得最多的是这三家？——不考虑点牛金融这样的成交额与市值微小均可忽略不计的股票。此前的科技股三妖暴风、乐视与瑞幸，全都没有好结局。“中概股新三傻”高企的市值，是新一轮泡沫的缩影，还是实力的铸就？“中概股新三傻”是否会重蹈“科技股三妖”的覆辙？

富途、小牛与亿航，这三家公司有一些共同点：

都是各自领域的颠覆者，富途是互联网券商标杆，小牛是智能电动两轮车领头者，亿航是城市空中交通（UAM）概念的探索者。

都不被（自）媒体重视，被曝光次数与频率远低于TMPD等超级独角兽，哪怕股价狂飙依然没有得到太多关注；

都相对年轻，富途成立于2012年，小牛与亿航成立于2014年，上市时间更短：小牛在2018年上市，富途与亿航在2019年上市，后生可畏。

巧合的是，这三家公司跟罗超频道正好都有点联系，对这三家公司我也一直在关注：

因为一直关注小牛电动，在2020年CES上，我在拉斯维加斯小牛电动的展台，对小牛电动CEO李彦、小牛电动创始人兼研发副总裁胡依林进行了专访，通过《CES2020｜出行工具消费电子化，小牛成为科技出行的“另类”标杆》一文对小牛电动的智能出行新品与战略进行了详细报道；

因为是富途早期用户，在2019年富途IPO时我受邀到纽约敲钟现场，对富途创始人兼CEO李华进行专访，在《为什么说刚上市的富途，是最“腾讯”的腾讯系公司？》一文中，我分析认为富途有很强的产品力，国际化、用户服务的闭环，从证券到金融科技的延展，是富途控股发力的重点方向；

雷科技关注智能硬件，因此在亿航创业初期，我们就与创始团队建立了直接联系，并对这家同样位于广州的无人机公司持续关注，特别是其载人飞行器业务，我们一直在报道并寻求现场体验：《坐无人机上下班，是什么体验？》

遗憾的是，作为一名美股投资者，我前些年将目光放在了媒体聚光灯下的一些体量更大的公司，虽然对这三家黑马公司持续关注，却失之交臂。如今站在旁观者角度来看看，驱动这三家公司暴力增长的秘诀，到底是什么？

富途：全球互联网证券标杆，下一代财富管理平台

富途是头部互联网证券平台，围绕中国投资者的痛点，在2012年推出帮助美港股投资者便捷投资的富途牛牛App。

介绍型券商对上游证券公司依赖很强，富途则是自己从0到1申请香港、美国的证券公司牌照，基于牌照开展业务，因此可以不断优化开户、入金、交易等流程体验，同时可直接管理资产，通过融资利息等模式将投资客户价值进行深度变现。

因为出身腾讯系再加上腾讯投资背景，富途创始团队一直很重视产品体验，在产品、技术与运营层面都很互联网化，将产品做得更安全、准确、稳定、快速和好用，在美港股投资者中拥有较好的口碑，截至Q3，富途客户数破100万；富途牛牛App注册用户超1000万及单季交易额破1万亿港元；单季净增有资产客户11.5万，接近去年全年总数的两倍。

腾讯投资的公司多如云，但得到马化腾钦点评价的不多。马化腾曾如此评价富途：“富途团队有着良好的互联网基因和产品技术能力，关注用户体验，在金融方向上也表现出很好的学习能力。富途团队坚持务实、专注、深度地去构建和提升产品力，从而打造出自己的专属核心竞争力，并因此为广大港美股投资人群所喜爱。”

富途商业模式清晰，在2018年就已实现规模盈利。2019年上市后，国际化成为富途的重点发力方向，力推富途牛牛国际版moomoo（moo象征牛的叫声），已在新加坡等新市场展开内测。与此同时，富途围绕投资者群体布局财富管理业务，旗下财务管理平台“富途大象财富”已上线现金宝、短期理财、债券基金、股票基金与私募基金五大品类，Q3内测港股卖空、Q4富途上线CME期货。在C端业务外，富途通过“安逸”面向企业提供IR服务、IPO分销与员工ESOP期权管理业务。

金融行业本身就是“靠天吃饭”的行业，证券公司在牛市业绩普遍会更好，富途同样受益于牛市大环境，其赚钱能力取决于平台的投资活力。更多人开户、更多人投资、更多企业上市，富途就能赚更多钱。2020年三季度，富途总营收1.22亿美元，净利润（Non-GAAP）5260万美元，同比增幅分别为272%与1600%，营收连续三个季度实现同比三位数增长。

刨除牛市的短期影响外，长期来看，富途拥有高价值投资群体，围绕它们提供更多投资服务就可以获取更多价值；随着中国投资者的成长，多维度价值投资会逐步取代单一的房地产投资，富途依然可享受到用户红利；全球化意味着服务可以跨区域布局，帮助全球用户跨区域投资，这是一个宏大而性感的故事。

小牛电动：锂电+智能，成为“两轮版特斯拉”

小牛电动是锂电电动车开创者，智能电动车首创者。其率先用锂电取代铅电，现已成为两轮电动车的发展方向。智能汽车兴起，两轮电动车同样在智能化，小牛电动具备互联网基因，积极应用智能汽车技术，拥有防盗追踪、智能灯光系统、定速巡航等智能化功能，基于智能电动车车联网采集数据用于改进产品与优化服务。

小牛电动产品矩阵不断完善，但一直在做的只有三件事情：一是基础性能尤其是电池续航的不断升级；二是强调设计，撕下电动车“低端交通工具”的标签；三是强化科技属性，完善智能驾驶能力，辅助人更安全、更绿色、更趣味地驾驶。

小牛自带科技基因，是科技+电动车的重要推手。很难想象，两轮电动车可以做自动驾驶，但小牛电动真的就去做了，在2020CES上,小牛电动发布了两款新品自动驾驶三轮电动摩托车TQi和*5G跨骑电动摩托车RQi，其中TQi*次将自动驾驶带到了电动两轮车行业，支持L2自动驾驶。

当时李彦对罗超频道表示，小牛不是自动驾驶公司，不可能做传感器，AI算法等事情，在自动驾驶上会走开放路线，专注于做好车辆控制、电池管理、硬件设计、硬件集成等底层事情，TQi支持L2就是要告诉行业电动车的自动驾驶不是没有可能。

除了拥有自动驾驶这一面向明天的“性感故事”外，小牛电动同样拥有今天。

2019年实现盈利，2020年一季度受疫情冲击，营收同比下降34.4%；Q2反弹，营收6.45亿元，同比增长21.6%，净利润同比增长11.37%达到5680万，共计销售160138辆电动踏板车，同比增长61.2%；Q3营收8.945亿元人民币，同比增长36.7%，净利润9060万元，电动车销量为250,889辆，同比增长67.9%。

新能源汽车浪潮背后是更高的智能汽车大浪，以特斯拉为标杆，出行设备已成为“移动的消费电子”。2020年，特斯拉在资本市场一骑绝尘，国内蔚来汽车、小鹏汽车与理想汽车“新造车三傻”势不可挡，日前特斯拉股价再创新高，市值高达8349亿美元。

小牛电动正是特斯拉效应溢出的受益者。新能源汽车带动锂电产业发展，小牛电动因此受益，更重要的是，小牛电动将智能化技术应用到两轮电动车，堪称两轮领域的特斯拉。

亿航智能：不是无人机公司，而是“造机新势力”

2014年，亿航联合创始人熊逸放在接受雷科技采访时，亿航当时主打的是可以通过手机操控的无人机Ghost，思路是让无人机变得更加大众化，而不是专属于少数人的玩具，不过其产品应用场景依然是航拍等常见无人机应用场景，与大疆等先行者在一个市场竞争。

经过几年发展，亿航逐步找到了自己的差异化位置，最让外界印象深刻的，一个是在各地城市常见的无人机飞行表演，另一个则是2016年CES上发布的载人飞行器“亿航184”（184寓意可运载1位乘客，有8个螺旋桨和4支向四外伸出的机臂）。

因为技术不成熟、交通管制诸多原因，亿航的载人无人飞行器充满争议，甚至有人质疑其是下一个贾跃亭。不过亿航对此十分笃定，2019年，亿航上市时定位已成为“智能自动驾驶飞行器制造商”，其业务主要分为城市空中交通（包括载人与物流）、智慧城市管理、空中媒体三个板块。

被亿航放在*位的城市空中交通(Urban Air Mobility ,UAM) 指“在城市中用于客运或货运的、安全高效的有人驾驶/无人驾驶(空中)交通工具系统”，摩根士丹利最近发布的行业报告预测，未来全球UAM市场将达1.5万亿美元的规模。在亿航外，小鹏、比亚迪、吉利、现代、凯迪拉克与克莱斯勒等车企，空客、劳斯莱斯（罗罗公司）等航空巨头，以及Volocopter、LIFT等创业公司云集这一新赛道，它们被称为“造机新势力”。

亿航的城市空中交通(Urban Air Mobility ,UAM)产品已经在3大洲7个国家23座城市完成数千次公开飞行，取得美国联邦航空管理局、挪威民航局与加拿大交通部颁发的飞行许可，成为中国民航局批准的首家也是目前*一家载人级自动驾驶飞行器适航审定试点单位，获得中国民用航空局颁发的全球*自动驾驶飞行器物流试运行许可，可率先开展150公斤以上大载重空中物流的商业化试运行。

在落地层面，亿航在2020年12月与绿地香港签约，在广东省肇庆市一个旅游小镇开展飞行汽车观光旅游业务；又在2021年1月12日与珠海多家企业合作，在广东省珠海市横琴新区携手开展空中交通运营项目，提供常态化空中旅游观光等多领域应用的空中交通服务。

亿航股价暴力拉升的起点是2020年12月8日，当时亿航发布三季度财报，该季度实现调整后季度盈利，总收入为人民币7100万元，同比增长104.3%；毛利为人民币4202.2万元，同比增长120.3%，调整后净利润为530万元，非美国通用会计准则下，调整后经营利润为人民币450万元，扭亏为盈。亿航股价由此开始起飞，从19.78美元攀升到最高99.98美元。

虽然亿航的载人级自动驾驶飞行器(AAV)EH216已实现商业交付，但依然在起步阶段，第三季度的销量为23架，2019年同期为18架。两位数的交付量，很难说大规模应用，不过，其意义在于，否定了外界对其“PPT发布”或“视频发布”的质疑。

跟小牛电动一样，亿航是特斯拉效应溢出的受益者，其本质依然是在做基于自动驾驶技术的出行工具，只不过是空中飞行，因此被称为“空中特斯拉”，这是一个性感的故事，虽然很多人认为这类技术应用比自动驾驶汽车更难，但依然有投资者在加码这一赛道，博未来。

富途控股、小牛电动与亿航智能，中概股最近一年表现最突出的三只黑马，被资本市场看好的原因各有不同，归结起来，它们都有较为确定的今天，以及属于未来的“性感”故事，它们基于技术与产品能力，在各自领域均具有一定的“颠覆性”。

在三匹黑马中，富途商业模式相对成熟，盈利能力稳健；小牛电动既有今天，又有明天；亿航智能故事性感，但当前业绩尚缺乏说服力。在投资市场有一句名言：悲观者正确，乐观者赚钱，“中概股新三傻”用K线图验证了这句话。

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