张近东拥抱国资

光大证券研报认为，苏宁易购引入深圳国资优化股权结构，或带来电商区域格局形成北京京东，杭州阿里巴巴，上海拼多多，深圳苏宁的新态势。

在经历各种推测后，苏宁易购转让股份一事最终尘埃落定。

2月28日晚间，苏宁易购发布公告称，公司引入深国际控股（深圳）有限公司（下称“深国际”）、深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（下称“鲲鹏资本”）战略投资。交易完成后，深国际将持有苏宁易购8%的股份，鲲鹏资本持股比例为15%。股权穿透后，深国际和鲲鹏资本均隶属于深圳国资委。

苏宁易购23%的股权转让价格，被确定为每股6.92元，是股权转让协议签署日前 60 个交易日股票交易均价的九折，交易总金额约为148.18亿元。转让后，张近东依然拥有*表决权。

苏宁易购此次股权转让并非没有先兆。张近东在近期的员工会上提出苏宁要聚焦零售主航道，该关的关，该砍的砍。话说完不久，这一刀就砍向了苏宁易购。

作为连锁零售时期的巨头，苏宁很早就关注到了电商机会，但却错失了先发优势，这导致公司在电商领域被动，公司被迫花费巨资推广苏宁易购，消耗了公司的现金流。

对于此次股权转让，有行业人士认为，获得国资入股后，苏宁易购将迎来发展新机遇。

01、苏宁易购迎来深圳国资

2月19日，苏宁开工*天，张近东对着全部员工说，2021年将成苏宁集团的转折之年，市场浪潮不断变幻，既要有“宽路当窄路走”的定力，更要有“窄路作宽路行”的能力。

2月25日，苏宁易购发布公告称，公司实际控制人、控股股东张近东以及股东苏宁电器集团有限公司拟筹划公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。

根据同花顺iFinD数据显示，截至2021年1月29日，苏宁易购董事长张近东持股20.96%，淘宝中国占比19.99%，苏宁电器集团占比16.8%，苏宁控股占比3.98%。张近东持有苏宁电器50%股权，在苏宁易购的最终受益股权为31.71%。

2月28日晚间，受让方正式浮出水面。

当晚，苏宁易购与深圳国际双双披露公告，深圳国资委旗下的深国际、鲲鹏资本拟按6.92元/股，将分别收购苏宁易购7.45亿股、13.97亿股股份，占总股本的8%、15%，交易总价约为148.17亿元。

公告显示，深圳市国资委对鲲鹏资本、深国际的持股比例分别为100%、43%，据此计算，深圳市国资委对苏宁易购的实际持股比例为18.44%，而张近东拥有21.83%表决权。这意味着，张近东仍是苏宁易购拥有表决权最多的股东。

本次股份转让完成后，上市公司不存在持股50%以上股东，不存在实际支配上市公司股份表决权超过30%的股东，上市公司持股5%以上股东的持股比例均衡，不存在单一股东实际支配上市公司股份表决权足以对上市公司股东大会决议产生重大影响的情形。

上市公司董事会层面，在本次股份转让完成后，张近东及其一致行动人、苏宁电器集团、淘宝中国、深国际和鲲鹏资本将根据《公司章程》并基于股东权利向公司推荐董事人选，依据本次股份转让之后的股份情况，上市公司预计将不存在单一股东控制董事会半数以上人员选任的情况。

综上，本次股份转让完成后，上市公司将处于无控股股东、无实际控制人状态。

苏宁易购称，本次股份转让，公司引进战略股东，将有利于公司进一步聚焦零售服务业务，夯实全场景零售核心能力建设，提高公司资产及业务的运营效率和盈利能力，符合公司未来战略发展方向，能够推动企业长期战略的实施落地。

光大证券研报认为，苏宁易购引入深圳国资优化股权结构，或带来电商区域格局形成北京京东，杭州阿里巴巴，上海拼多多，深圳苏宁的新态势。

雷达财经注意到，苏宁易购此次股权的背景是，自去年下半年开始，张近东缺钱的消息就不断。受传言影响，2020年11月份开始，苏宁发行的各类债券出现不同程度下跌。为此，苏宁选择主动回购债券，截至2月10日，苏宁易购完成回购债券累计42亿元。

2020年11月30日，苏宁易购旗下云网万店引进60亿元融资，投资方有深创投、深圳市罗湖引导基金、商汤科技和分众传媒等。12月，张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心将苏宁控股集团全部股权出质给淘宝(中国)软件有限公司，出质金额合计10亿元。天眼查显示，南京润贤企业管理中心由张近东、张康阳父子实控。

二级市场上，张近东也频繁质押股权融资。1月29日，苏宁易购公告称，张近东将2663万股股份质押中信证券；2月3日，再次质押8500万股给徽商银行南京分行。截至2月24日，苏宁电器集团将其所持股份比例的48.47%质押。

02、错失电商先发优势

中国零售业风云变迁，带领苏宁走过30载的张近东，可谓见证者和亲历者。早期，通过批发空调业务，踩中物资短缺时代的风口，张近东是少数享受市场红利的幸运儿。

赚得*桶金后，苏宁经营策略从“批发”转为“零售”，尝试连锁经营。这次转型，张近东敏锐地抓住零售连锁化时机，成为线下卖场黄金时期惟一与国美黄光裕并肩的巨头，称雄国内家电市场。

然而，零售江湖瞬息万变，市场很快迎来阿里和京东这样的电商新物种。张近东不得不承认的是，这一次，他因犹豫错失了凭借电商再次创造历史的机会。直到2009年时，阿里成立10年后，苏宁才缓缓“触网”，上线了苏宁易购。

苏宁电商业务初期，囿于多年线下的传统打法，张近东对网络渠道的理解一直停留在“+互联网”层面。甚至在苏宁易购发展早期，线上线下出现过“左右手互博”的局面。2011年，张近东才决心学习“互联网思维”，并提出“再造苏宁”战略，但淘宝、京东已成为巨头。

“事实上，我们早在1999年就关注电商了，但当时，中国互联网的运用和物流业等基础设施都还不健全，那时国内的电商都无一例外的失败了。”按张近东的回忆，苏宁电商业务“起了个大早，赶了个晚集”。

迟到的苏宁错失了先发优势，一直处于追赶者的位置。

2013年，苏宁推出线上线下渠道融合措施，线上价格和门店价格相同。为了和其他电商平台相抗衡，苏宁易购网上商城被迫加入到价格战之中。

同样以家电起家的京东，背后有资本不断输血支持，可以连续多年亏损，打价格战不会伤筋动骨。但当时苏宁易购线下业务占比约在80%，线上一降价，线下价格也只能跟着降低，而线下有租金、人力成本，这直接侵蚀了其高毛利。

因此从财务数据看，苏宁易购的毛利率从2011年的18.94%一路下滑至2019年的14.53%；扣非净利润从2014年起一直处于亏损状态，表明其主业并不赚钱。

电商业务发展初期，苏宁易购线上渠道还投入大量资源购买流量，结果收效甚微，直到2016年和阿里结盟，形势才有改观。

此外，近几年出现的O2O、智慧零售、社交电商、下沉市场这些新玩法，苏宁易购一个都没落下，试图发挥其线下线上优势，拼出一个全场景、全品类的零售故事。

如2019年2月12日，张近东宣布斥资27亿元收购37家万达百货门店；四个月后以48亿元收购家乐福中国80%股份，这是其智慧零售和丰富业态战略的一部分。

有分析认为，虽然重金布局线上和线下实体是顺应时代发展趋势，但苏宁需要做好协同。

03、张近东要做减法

“买家电，消费者与苏宁的接触可能是几年一次，到数码3C时代，这个频率可能上升到每年一次，而生鲜品类与消费者接触的频率可能是以周或天为单位。文化这样的碎片化需求，消费者可能随时随地都需要它们，所以苏宁在加大布局。”这是张近东对苏宁集团多元化战略做的解释。

因此苏宁的多元化副业众多，最为外界熟知的是足球。

2015年12月，张近东掏出5.23亿多元，从江苏国信集团手里接过了江苏队（江苏舜天足球俱乐部）。紧接着第二年，接手江苏女子足球俱乐部；随后苏宁旗下体育产业集团19.6亿元的总对价，将国际米兰俱乐部68.5%的股份收入囊中。

有媒体称，接手后，苏宁在国内花费7亿元招兵买马，对于国际米兰的运营总投入接近50亿人民币。而苏宁在体育领域的其他布局包括耗资5亿美元收购PPTV，3.2亿美元收购龙珠直播，以及投资体育数据运营平台创冰科技等。

足球行业烧钱容易赚钱难，两个俱乐部自身均难以造血，目前已被摆上货架。

据《罗马体育报》消息，苏宁正在计划退出国际米兰，且已经与私募基金接触。而刚刚在上赛季首夺中超冠军的江苏队，已经官方公告停止运营。

苏宁置业的地产业务是苏宁集团业务版图的另一重要分支，拥有大量自持物业、在建项目和储备土地。根据克而瑞披露的数据，2019年苏宁置业全口径销售金额为89.3亿元，行业排名第169位。

除此之外，苏宁集团旗下还有苏宁金融、苏宁文创、苏宁投资等主体。其中，苏宁金融旗下包括苏宁金服、苏宁银行、苏宁消费金融公司三大主体。据其官网所示，截至2019年，苏宁金融交易规模连续3年超万亿元，总资产超千亿元。

对于苏宁的现状，张近东有清醒的认识。去年12月26日，在苏宁30周年公益庆生仪式上，张近东回顾了苏宁三十年来创业、创新发展历程，并现场发布了苏宁新十年发展战略。下个十年，苏宁将聚焦零售主业，在业务层面做精做深、做专做强、做好做优。张近东表示：聚焦零售就是要聚焦商品与用户，“必须要学会做减法，只要不在零售赛道、脱离商品和用户，都要大胆调整，该砍的砍，该转的转。”

有行业人士称，苏宁发展多年，积攒下了较厚的家底，随着瘦身战略的实施，一些烧钱业务被转让后，苏宁现金流有望回归健康状态。

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