“失意”惠而浦

头顶百年家电巨头的光环，惠而浦在中国市场水土不服，公司连年亏损，只能选择退出。

一贯保守的格兰仕突然站了出来，拟以24.45亿元要约收购惠而浦，是欲整体上市，还是只想借机弥补白电短板？

一切，只有待格兰仕全面入主后才会最终揭晓。

辉煌

时间回溯到20多年前，那是中国家用电器行业的黄金时代。

当时，经济全球化风起云涌，庞大的中国市场，吸引了众多跨国公司纷纷前来寻找机会。它们需要中国市场，中国需要先进技术。

正是在这一背景之下，1994年，日本三洋电机来到中国合肥，与荣事达集团成立合资公司，主攻洗衣机和微波炉产品。彼时，三洋电机是名副其实的家电巨头，鼎盛时期品牌销售额过千亿人民币，股价更是把松下、东芝等同行远远甩在身后。

在三洋的技术加持之下，合资公司一开始就高举高打。从三洋电机引进的代表世界波轮洗衣机*技术水平的模糊控制全自动洗衣机制造技术、居世界*水平的高级簇射波微波炉制造技术，填补了国内空白。

合资公司经过建设期后，于1996年度开始盈利，且业务规模和盈利水平持续提升。

行业数据显示，2003年在国内家电品牌排行榜中，合肥三洋的洗衣机市占率在合资品牌中排名前5、微波炉产品排名前4。公司的产品都挂着“三洋”品牌，定价略低于国外著名品牌，但高于国内著名品牌。

在那个市场喷薄增长的年代，国内家电企业主要集中在低端产品，赚取微薄的利润。中高端盈利能力较强的电器都被西门子、惠而浦、LG、松下、三星等跨国巨头们把控。

2004年，合肥三洋成立十年之际登陆上交所主板，驶入快速发展轨道。之后的十年，公司营收规模和利润节节攀升。

在这个大好的时间，三洋却因为自身战略失误，大本营不稳。2010年，松下获得了三洋电机的控制权，开始逐渐剥离旗下海外业务。

这时，已进入中国市场20年的惠而浦，基于对中国家电市场的重视，进一步提高在中国的品牌影响和销售能力，希望在中国寻找一个真正能优势互补的长期合作伙伴。

失落

创立于1911年的惠而浦是一个百年家电品牌，位列世界500强。

2013年，惠而浦(中国)投资有限公司以9元/股，合计14.15亿元，受让三洋所持上市公司1.57亿股。随后，惠而浦投资以8.5元/股、出资19.86亿元，参与合肥三洋定增，取得2.34亿股，合计持有上市公司51%股权拿下控制权，并于2014年末将公司更名为惠而浦（600983.SH）。

彼时，惠而浦信誓旦旦，要努力将公司建设成*大洗衣机制造商、前三大冰箱制造商和中国出口*家电企业。将打造洗衣机 800万台、冰箱400万台，微波炉1000万台，变频电机 2000 万套，以及新品类新产品综合发展的企业，成为惠而浦在世界发展的两极之一。

然而，美国人入主后很长一段时间里，仍延续之前的授权，主要使用三洋品牌销售旗下产品，未能在最短的时间内导入自身技术和品牌。

上市公司只过了两年好日子，2017年即迎来首次亏损。

这一年，惠而浦诸事不顺，大宗原材料价格上涨、市场竞争加剧，公司还因财务造假声誉极大受损。这一财年，主要产品洗衣机成本上升，但价格未能有效提升，导致毛利率下降；冰箱产品规模太小，基本没有毛利。

公司投入大量资金扩充洗衣机、冰箱等产能，离目标却越来越远。

2019年10月，三洋品牌授权到期，新品牌尚未打开市场，惠而浦在中国市场节节败退，国外地区销售已逐渐超过中国市场，但毛利率远远低于国内。

数据显示，2015年，公司洗衣机和冰箱的销售量分别为264.14万台和34.39万台，之后销量连年下降，到2020年已分别仅有176.11万台和20.03万台。

主要产品销售不畅，导致公司2019年和2020年连续两年亏损。

作为叱咤北美市场的家电巨头，惠而浦在品牌的打造和市场的把握上体现出了水土不服。公司产品还屡因质量问题上黑榜，口碑一落千丈。

在此期间，中国家电品牌完成了技术和品牌积累，逐渐夺回被跨国巨头占领的市场，并走出国门参与国际竞争。

惠而浦在中国的机会已然不大。

易主

在惠而浦的危急时刻，格兰仕突然站了出来。

2020年8月起，格兰仕对惠而浦发起要约收购，拟以5.23元/股，斥资24.45亿元收购惠而浦61%股权（不低于51%）。

启信宝显示，格兰仕成立于1978年，是一个典型的家族企业。公司造微波炉起家，年营收稳定在200多亿元，微波炉销量居全球*。格兰仕以保守著称，几十年的发展均靠自身积累，不涉足资本市场，也基本没有大的并购动作。

对于格兰仕的要约收购，惠而浦控股股东惠而浦投资和第二大股东合肥国资都表示欢迎。

要约收购公告发出后，惠而浦股价连续拉出6个涨停板，一度冲高至12.29元/股，远高于要约收购价。之后，股价虽有回调，但仍高于要约价。

截至今年4月23日，预受要约的股份数量合计3.92亿股，占公司总股本的比例为 51.10086%。其中，惠而浦投资预受要约2.38亿股，占公司总股本的31.10005%；合肥国资预受20%，其余小股东和散户一直按兵未动。

格兰仕表示，本次收购是看好上市公司与自身的产业协同效应，将利用自身资源优势和业务经验，帮助上市增强持续盈利能力。

格兰仕是要整体借壳上市，还是仅看中了惠而浦的白电业务？无论怎样，同业竞争都是摆在面前的大难题，格兰仕给自己预留了60个月时间。

4月26日，惠而浦低开高走，下午突然强力拉升封死涨停，报收于9.58元/股。距离格兰仕的要约收购截止日已仅剩3天。

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