祁玉民被捕，2000亿华晨大厦倾覆

6月19日下午，华晨汽车原董事长祁玉民，被朝阳市人民检察院决定逮捕的消息，引燃市场。

据辽宁监察微信公众号的消息：“日前，朝阳市人民检察院依法以涉嫌受贿罪、挪用公款罪、国有公司人员滥用职权罪对祁玉民作出逮捕决定。”

动作很迅速，4日前，祁玉民刚刚被开除党籍。

去年至今，祁玉民及华晨集团已经四面楚歌。现金流短缺、银行贷款、信托以及保险资金债权计划违约，不断爆雷，引发20余家华晨债权人集体向其讨说法。

辽宁省政府出手对华晨进行司法重整，解决债务问题，但无力回天。2020年11月13日，华晨汽车被格致汽车申请破产重组。

被申请重整后的第三天，华晨集团确认已构成债务违约金额合计达65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。据华晨集团2020年债券半年报，华晨总资产近2000亿元，负债高达1328.44亿元。

而在被申请破产重整的半年时间里，至今，华晨汽车仍未有任何进展。

作为*个冲出国门，在纽交所上市的企业，华晨汽车的过往不可谓不辉煌，但历尽千帆，再被提及，却只剩下了1300亿债务和被宝马遮掩下的光芒。华晨为何会落入如此境地？

仰融败走

华晨的崛起，离不开关键人物仰融，它给业内人士的印象，素来是在资本市场长袖善舞。

华晨汽车的历史，可以追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。

1959年，更名后的沈阳汽车制造厂试制成功“巨龙”牌载货汽车，由此揭开了共和国长子生产制造汽车的新篇章。

1988年，东北大型国企沈阳金杯汽车尝试股份制改革，向全社会发行价值1亿元的优先股票，每股100元。但改革受阻，一年多的时间里，才募集不到3万元，金杯汽车面临资金断裂风险。

关键时刻，仰融出现，1991年7月22日，他以1200万美元买下金杯汽车4600万元的股票，成为大股东。随后合资公司沈阳金杯客车正式成立，仰融占股25%。

不久后，仰融又安排了一次300亿元的关键性换股，将控股比例扩大到51%，成为金杯客车的*控股方。这一切的背后，都是为了海外上市，紧接着，仰融在百慕大群岛注册了一家用于收购的壳公司——华晨中国，作为在纽约上市的融资工具。

1992年10月，华晨汽车在纽交所挂牌上市，融资7200万美元，成为中国首家在华尔街成功上市的企业。

华尔街轰动了，《华尔街日报》在报道中说：“这是一个象征性的事件，也许从今天开始，中国真正融入到了资本主义的游戏中。”

市场行情也一路看涨。华晨汽车当时IPO价格为每股16美元，预计发行500万股普通股。但股票订购量一度高达6000万股，几乎是发行量的12倍，开盘34分钟后，就有87万股股票以每股20美元成交。

凭借强大的资本运作能力，仰融在此后的十年间成功打造出一个以华晨汽车为核心，包括至少4家纽约、香港、上海，上市公司及大量非上市公司，资产一度达到300亿的“华晨系”帝国。而华晨中华，正是仰融心目中“华晨帝国”的未来。

2000年，华晨中国公布业绩时，销售收入63亿元，轻型客车市场占有率60%，税后利润为创纪录的18亿元，在汽车行业里仅次于上海大众和一汽大众。

2002年，华晨中华*代中华轿车正式上市，这款中高级轿车成为当时*有能力挑战合资中高级轿车的自主品牌车型。

为了这款车，华晨集团砸下了重金和资源，聘请宝马设计师，集成日本、德国多种精湛工艺技术，甚至底盘还经过了保时捷调教。这款车对之后华晨和宝马的合作埋下伏笔。

同年，华晨与宝马合资项目获得批复，并在次年5月，华晨中国与宝马集团的合资公司——华晨宝马正式成立。而就在华晨即将再创辉煌之际，公司发生变数。

2002年3月11日，财政部下发(2002)第五号函，认定华晨所有资产归国家所有，并直接拨给辽宁省政府。这成为仰融与辽宁省政府决裂的导火索，与华晨此后的股权纠纷也越闹越大。

2002年5月，仰融以旅游护照悄然赴美；6月，他将自己持有的华晨中国7901万元的股票全部抛售，正式出局。

经历一系列股权纠纷后，华晨一蹶不振。2004年，华晨中国的利润从4年前的18亿元，下降到4860万元，降幅之大，恍若隔世。

2007年，华晨汽车董事会宣布华晨汽车从纽交所退市，结束了赴美上市15年之旅。

自主受困

2005年12月29日，时任大连市副市长的祁玉民，突然接到辽宁省委组织部通知，要他第二天到省委报到，并择日上任华晨汽车集团董事长一职。

任职那天，沈阳出现了难得一见的雨雪天气，原本计划开车前往的祁玉民，不得不临时改乘火车。路上，他给姐姐发了一条短信：“我在雨雪交加中，怀着难以名状的复杂心情，去一个陌生的城市，陌生的单位去从事陌生的工作。”

祁玉民去接手的华晨，正在破产边缘反复试探。2005年末，华晨集团3年来累计亏损已达32亿元，工厂几近停产。

上任后，祁玉民做的一件事就是立刻炸掉了仰融花费数百万造的假山，与过去作别。同时，停止华晨与罗孚和雷诺的项目；把和通用合作的项目，出售给上汽；仰融重金投入的中华轿车项目，祁玉民改变策略，走起了低端路线。

祁玉民迅疾对中华轿车发起价格战，当时仅有的一款尊驰车型，13万的降到11万，17万的降到14万，不久后上市的第二款新车骏捷，直接定价在10万以内。价格战带来的是直接的销量，2006年，中华轿车销量累计破了5.8万辆。

据中国经济和信息化报道，那几年，祁玉民经常把华晨的新闻发布会地点选在人民大会堂。很多人都觉得，华晨，包括其自主品牌中华轿车，两三年内就会崛起。

然而2009年，华晨中国突然宣布，将中华轿车的业务以4.94亿元的价格，出售给华晨集团，得来的资金用在轻客和宝马的合资厂上。

指责声纷至沓来，有人愤怒指出，华晨中国这是在弃中华、傍宝马，原因是在与宝马的合作中，华晨中国已经几乎没有任何话语权。

2003年华晨宝马刚刚成立时的几个月里，公司的财务权、行政权和销售权都由华晨控制。但由于华晨中国缺乏运营高端品牌的经验，在最初几年，华晨宝马销量惨淡。华晨中国2003年年报显示，半年时间里，华晨宝马亏损2.5亿元。而据中国汽车工业协会2004年1到11月数据，华晨宝马继续亏损3.49亿元。

为让宝马尽快走出低谷，祁玉民选择一再退让，此后三年，宝马不断从华晨手里夺权，除了财务权、销售权，市场推广、广告投放、品牌传播和渠道管理等，都一并由宝马掌控。

对合资板块的倾斜，让华晨宝马逐渐打开了中国市场，但其自主品牌的发展却变得日渐式微。例如通过市场换技术，华晨引进了宝马的发动机生产线，但却并没有在底盘、发动机、变速箱等方面投入精力来研发。这导致缺乏核心技术支撑的华晨中华、华颂和金杯三大自主品牌，在市场竞争中逐渐处于下风。

据盒饭财经了解，目前华晨集团共有6家整车生产企业，4家上市公司（华晨中国、上海申华、金杯汽车、新晨中国动力），此外还有160余家全资、控股和参股公司。虽然业务涉及零部件、汽车金融、新能源等领域，但其主要的营收和利润仍是来自于整车制造与销售。

2010年金杯客车市场保有量一度突破100万辆，市占率占到75%，但在上汽大通、江铃等竞争对手的不断赶超下，金杯经营状况开始每况愈下，为了缓解亏损，最终被华晨以1元价格将49%股权卖给了雷诺。

此外，自主品牌与其合资品牌华晨宝马，几乎呈现出两极分化的态势。

乘联会数据显示，2019年全年，华晨集团乘用车卖出了72.18万辆，其中仅华晨宝马就占到了54.55万辆，贡献率高达75%。而华晨中华2019年上半年累计销量仅为3000余辆。

华晨已经没有了自我造血能力。

闪崩，大厦倾覆

华晨让权成就了宝马，却也为数年后被宝马抛弃，埋下伏笔。

2018年10月，宝马与华晨50:50的股比正式被打破，前者以290亿元，拟在2022年前收购华晨宝马25%股权，同时，合资协议延长至2040年（从2018年至2040年）。

这意味着，到2022年后，华晨中国每年只能从华晨宝马分红25%，宝马彻底拔掉了华晨的呼吸机。

据华晨中国财报显示，2020年上半年，华晨中国营收14.5亿元，同比下降23.85%；净利润为40.45亿元，同比增长25.24%。其中，华晨宝马净利润高达43.83亿元，同比增长23.4%。如果扣除从华晨宝马得到的利润分成，华晨中国亏损超3.4亿元。

华晨宝马一直是华晨的利润奶牛。财报显示，2011年至2019年，华晨宝马每年贡献的净利润平均在17亿元—63亿元之间，占比高达94.9%至121%。以2015年至2019年为例，如果扣除华晨宝马的利润，华晨中国四年间分别亏损为5.4亿、6亿、8.6亿、4.2亿和13亿元。

市场的反应更为迅速和激烈。合资股比放开的消息一出，华晨中国的股票就应声下跌。与此同时，华晨集团股票、债券在资本市场上也受到牵连。

去年7月开始，华晨集团旗下多只债券在二级市场就已经开始闪崩。其中仅在8月12号一天，19华汽01就下跌了28.6%，18华汽01、18华汽02和18华汽03当日跌幅都接近20%。部分债券甚至从7月份的90多元跌到8月份的50多元，超过50%，目前这几个债券均已停牌。

股票暴跌后，为限制公司债的散户交易，避免出现抛售从而影响债券和股票估值，华晨汽车暂停了多只债券在上交所的公开竞价交易，仅采取报价、询价和协议交易方式进行。

但这依然没能缓和局面。据评级机构东方金诚去年6月份发布的一份评级报告显示，截止去年3月底，华晨集团负债总额高达1226.75亿元，资产负债率接近70%，其中有息债务达到677亿元，超过总负债的一半以上，且短期有息债务为484亿元，短期偿债压力巨大。

而据同花顺iFinD统计，截至去年11月5日，华晨集团还有13只存续债券尚未兑付，债券余额合计162亿元。从到期时间看，公司到期及回售压力集中在2021年、2022年，债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元，涉及债券分别为4只、8只。

巨额债务压顶，融资不利，华晨集团更是频陷股权冻结、高额诉讼的漩涡之中。

盒饭财经在梳理时发现，去年7月以来，华晨集团所持有的至少5家公司10笔股权，均被相关法院冻结，金额高达15亿元，时间最多长达三年。

此外，天眼查数据显示，去年华晨汽车因未按时履行法律义务而被法院强制执行，次数高达13次，执行标的累计近7400万。今年以来，华晨汽车的开庭公告信息已有18条，案件涉及合同纠纷、票据纠纷、不当得利纠纷等等。

为了偿还债务，华晨曾积极展开自救。2020年5月和7月，华晨先后两次将旗下上市公司华晨中国的6亿股股份（约12%股权）出售给辽宁交通投资集团，以换取资金续命。

但华晨内部已积重难返，已不是资金能解决的。

1300亿的债务如何解决？华晨的最终结局，是像力帆和夏利一样走向破产，还是成功完成破产重整？华晨还有没有未来？

根据“十四五”规划，华晨集团销量到2025年要达到195万辆，其中华晨中华销量要达到30万辆。所以即便重组成功后，华晨仍然要直面重塑自主品牌的挑战和破题。

一切又回到了原点。

但华晨自主品牌该如何重新打造，已经没有人会再关注了。

参考资料：

《华晨的命运:以市场换技术大检讨》

《抱着宝马大腿，华晨为何走到今天？》

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