爱玛上市，雅迪出海，两轮电动车行业进入战国时代

围绕两个车轮子的战争被推向了一个新高潮。

6月15日，两轮电动车品牌爱玛正式在上海证券交易所主板挂牌交易，上市首日其股价涨幅高达44.01%，总市值为161.95亿元。

对于爱玛而言，这条上市之路走得尤为艰难。事实上，从2009年起，作为两轮电动车领域的龙头企业，爱玛已连续三年稳坐行业*的宝座。2012年，颇具雄心壮志的爱玛曾试图登陆资本市场，但上市计划最终因为爱玛创始人张剑与副总裁顾新剑的内斗而夭折。

内斗导致爱玛元气大伤，但却让其竞争对手看到了弯道超车的机会。

与爱玛主张下沉到乡镇的战略不同，雅迪在2014年决心向高端市场进军。两年后，雅迪成功登陆港交所，成为中国首家两轮电动车上市的企业。2017年，雅迪又以13%的市场占有率完成了对爱玛的反超。同样是在这一年，主打时尚、个性化的“新日”也登陆了上交所。而2018年，以智能化见长的“小牛”则在纳斯达克敲钟上市。

至此，两轮电动车行业基本形成了“三足鼎立”的局面，而曾为行业内龙头企业的爱玛却依旧在为上市而奔波。

2018年6月，爱玛再度向资本市场发起冲击，但随后遭遇了证监会提出的59个“灵魂拷问”，涉及增资和股权转让背景、关联交易、商标授权、产品质量、诉讼进展、资产重组等，上市一事也被驳回；2019年8月，爱玛重新提交招股书，但证监会最终因“尚有相关事项需要进一步核查”取消了审核，上市计划也随着不了了之。

在拖延了将近十年时间之后，直至2021年5月，证监会才核准了爱玛的上市申请。

“可以说，疫情爆发加速了两轮电动车行业的发展，很多人尽量避免公交、地铁等公共交通，转而开始大量购买两轮电动车。而且除了普通消费者之外，两轮电动车早已成为快递和外卖从业者的重要生产工具，而这将进一步推动两轮电动车的市场增长。”出行领域业内人士丁海洋说道。

一个可以为之佐证的数据是，2020年5月，两轮电动车在京东的线上成交额增幅超过50%。而在618大促期间，小牛电动车、小刀电动车、爱玛电动车等销量均实现了数倍增长。

值得一提的是，“随着共享出行领域的战火从共享单车烧向共享电单车，也让两轮电动车企业尝到了不少甜头，尤其是对于爱玛、雅迪这种技术*、资质完备、规模大、渠道多的头部企业来说，是一个重构市场竞争格局的*时机。”丁海洋补充道。

千亿两轮电动车行业，迎来*发展时机

重构市场竞争格局的枪声最早在2019年4月15日打响。

当时，两轮电动车新国标《电动自行车安全技术规范》（以下简称“新国标”）开始正式实施。根据相关规定，不符合该技术规范的车辆不得销售。

“新国标”要求，电动自行车须具有脚踏骑行能力、最高设计车速不超过每小时25公里、整车质量（含电池）不超过55公斤、电机功率不超过400瓦、蓄电池标称电压不超过48伏。

如果按照国内3亿辆两轮电动车的存量计算，大约有70%不符合要求，虽然各地的政策不同，但过渡期均主要集中在2021年至2023年。这也就意味着，三年内，将有超过2亿辆两轮电动车会被更换掉。

大量不符合要求的两轮电动车面临着淘汰，导致市场出现空白，而消费者对于符合“新国标”的产品需求量又在暴增。因此，此前陷入苦战的两轮电动车行业重新成为了一个蓝海市场。

此外，据丁海洋回忆，由于外卖物流、同城配送、线上购物、共享出行等消费业态快速成长，极大地促进了两轮电动车市场的发展，“当时业内还做过统计，2019年全年，国内两轮电动车的销量差不多是2018年的10-12倍。”

*的发展时机出现在疫情爆发之后，两轮电动车行业成为了少数能享受到“疫情红利”的行业之一。据工信部统计，由于受疫情影响，2020年全国两轮电动车完成产量2966.1万辆，同比增长29.7%。

咨询公司弗若斯特沙利文也对中国两轮电动车行业持乐观态度，根据其调研数据，中国两轮电动车2019年至2023年的市场复合年增长率将提升至7.22%，市场规模将达到1089.9亿元。

更为直观的利好在股市表现上反映了出来。截至2020年12月1日，小牛的股价涨幅约为250%，新日的股价涨幅约为170%，而雅迪的股价涨幅则达到了惊人的620%。

来自艾媒咨询的数据显示，2020年，中国两轮电动车CR3（Current Rank 3，业务规模前三名的公司所占的市场份额）从2016年的25.3%提升至52.9%。其中，雅迪市场占比23.1%，爱玛市场占比16.8%，而台铃市场占比13%。

“目前，传统两轮电动车头部企业有雅迪、爱玛、台铃、小刀、新日等，而互联网两轮电动车头部企业有小牛、九号等，”丁海洋分析说，“在两轮电动车市场上，雅迪仍是当之无愧的龙头老大，短期来看，几乎没有任何品牌能与之匹敌，而长期来看，刚上市不久的爱玛仍是其一大劲敌。可以预见的是，从2021年到2023年，将是头部企业重构市场竞争格局的时期，同时也是整个两轮电动车行业*的发展时期。”

雅迪、小牛困于高端，爱玛能否重回*？

2014年被视为国内两轮电动车行业的分水岭。彼时，整个两轮电动车市场逐渐趋于饱和，两极分化开始加剧，质量和性能过硬的品牌受到了消费者的青睐，而竞争力不足的品牌则纷纷倒下。

同样是在2014年，曾任华为副总裁的天才少年李一男敏锐地察觉到了在两轮电动车市场上，高端化的产品相对缺失，于是成立了小牛。他当时在微博上表示，愿全身投入，用*的材料和最尖端的技术，打造一款中国最牛的电动车。小牛应运而生以后，以“智能+锂电”的差异化作为切入点，对高端市场发起冲击。

根据小牛、雅迪的财报数据以及爱玛招股书数据显示，2020年，雅迪和爱玛的平均售价分别为1342元和1477元，而小牛的平均售价则为3572元，几乎是前两者的两倍以上。令据天风证券研究所给出的统计数据，目前中国两轮电动车的平均售价约为1500元。

“虽然小牛花费了巨大的物力和精力打造出高端、年轻、时尚的品牌形象，但过高的平均售价还是阻碍了其销量的增长。”丁海洋向DoNews（ID：ilovedonews）表示。

根据财报及招股书数据，2020年，雅迪、爱玛、新日和小牛的销量分别为1080万辆、757万辆、264万辆和60万辆。

同时，瞄向高端市场的还有雅迪。从2015年下半年开始，雅迪在“不再提销量，不再提利润，不再提行业排名”的策略下，集中资源发力高端市场。

在爱玛元气大伤的那几年，雅迪的确利用高端市场从爱玛的层层包围圈中成功突围并对其形成反制，可即便如此，雅迪的高端化也难言特别成功。

根据雅迪2020年的财报数据，其电动踏板车的平均售价由2019年的1690元下降至2020年的1552元，而电动自行车的平均售价则由2019年的1228元下降至2020年的1118元。

雅迪的高端属性被进一步削弱，背后的原因之一指向了雅迪正在逐渐向三、四线城市下沉。

对于下沉市场用户而言，两轮电动车高端与否并不是首要考虑因素。一名位于四线城市的某两轮电动车品牌加盟商告诉DoNews，他的很多客户更看重的是性能、安全、续航、价格，而不是智能定位、定速巡航、智能开锁等高端功能。

事实上，不只是雅迪，小牛也在积极探索下沉市场，并投入了大量资源和资金在三、四线城市开设门店，截至2020年年底，小牛在国内共开设了1616家门店。而在DoNews走访某三线城市的小牛门店时，工作人员表示不便透露具体销量数字，但购买小牛电动车的消费者大多为年轻人。

“虽然同被困于高端，但雅迪的经销体系明显优于小牛，因此转向下沉市场更为灵活一些，而小牛想要下沉则比较困难。”丁海洋分析道。

一个可以支撑这一结论的数据是，截至2020年年底，雅迪门店从2019年的12000家增长至2020年的17000家，并且拥有近3000名经销商，几乎覆盖了全国大部分区域，而小牛门店数甚至不及前者的零头。

与小牛、雅迪冲击高端市场的策略不同，爱玛从一开始瞄准的便是下沉市场，甚至早早下沉到了乡镇一级。

根据招股书，爱玛在2018年、2019年和2020年的总营收分别约为89.90亿元、104.24亿元和129.05亿元，归母净利润分别为3.92亿元、5.10亿元和5.14亿元。不过，在业绩缓慢增长的背后也暴露出了隐忧，数据显示，爱玛的毛利率分别为13.12%、13.68%和11.35%，远远低于雅迪的16.33%、17.36%和15.87%，这意味着，爱玛与雅迪仍存在着相当大的差距，尽管终于成功上市，但爱玛重回*的道路仍然充满艰难险阻。

国产两轮电动车集体出海谋新生

国内两轮电动车的市场竞争格局趋于稳定，出海寻找增量市场便成为了两轮电动车企业的共识。

目前，在4家已上市的两轮电动车企业中，小牛已进入海外46个国家和地区；爱玛在欧洲布局了旗舰店，北美旗舰店也在规划之中；雅迪出口到了美国、德国等83个国家；而新日则通过海外代理商出口到近100个国家和地区。

“疫情加快了国产两轮电动车出口的步伐，随着海外消费者习惯的养成，预计未来海外市场的红利将进一步释放。”丁海洋说道。

两轮电动车企业纷纷看好海外市场并非无水之源。根据工信部数据，2020年，海外市场的需求量暴增，成了国产两轮电动车企业销量大增的一大原因，从2020年1月至10月，电摩及脚踏车出口量达1382万辆，同比增长41.7%。另据欧洲两轮电动车行业专家表示，2019年，欧洲两轮电动车的销量为370万辆，2020年将实现23%的增长，并预计未来欧洲市场将保持高速发展，2030年销量有望增至1700万辆。

作为先行者，雅迪早在2017年就已经开始谋划布局海外市场。在2020年12月举行的雅迪全球倍增战略峰会上，雅迪董事局主席董经贵表示，雅迪将全面进入欧美和东南亚市场。

其中，以越南为代表的东南亚市场尤其值得一提。

在越南，摩托车是必备的出行工具。根据越南媒体的统计结果，越南人口接近1亿，而摩托车保有量约为4500万台，并且以每年400万台的速度增长。也就是说，平均每两个越南人就拥有1台摩托车，普及率可谓超高。

然而在2019年10月，越南颁布法令，胡志明市内物流服务业的摩托车全面改为电动车，胡志明市从2021年起将全面禁摩，2023年越南还将在更大范围内大力推行“禁摩令”。这意味着越南将释放出巨大的两轮电动车市场空间，更新置换两轮电动车的需求有望井喷。

在丁海洋看来，除了海外市场空间巨大，不少海外两轮电动车企业也处于发展早期，甚至部分为燃油摩托车企业转型，产销量小、单价高，且市场集中度对较低。相比之下，国内两轮电动车品牌具有成熟的产业链，规模化成本优势，以及不断建设的海外渠道，很快就会打开新的成长空间。

“乐观来看，海外两轮电动车的市场规模超过了2000亿元，国产品牌有望不断渗透，实现40%的市占率，因此，谁具备对市场需求波动的快速捕捉能力，谁就有可能率先吃到市场红利的蛋糕。”他说道。

（注：应受访者要求，文中人名皆为化名。）

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