红杉入股卡牌巨头卡游：加大版“泡泡玛特”要来了？

泡泡玛特去年营收25亿元，目前市值近800亿港元，最高时达1500亿港元。卡游堪称“卡片版的泡泡玛特”，消息称去年其营收或达30亿元。按PS计，卡游目前价值已超泡泡玛特。

继泡泡玛特之后，红杉在大消费领域可能再投出一个超级巨头。

9月8日，浙江卡游动漫有限公司（下称“卡游动漫”）变更了工商信息，新增了一个外资股东SCC Growth VI Holdco AD,Ltd（下称“SCC Growth”）；同时，企业类型也从有限责任公司（自然人投资或控股）变成了有限责任公司（外商投资、非独资）。

据天眼查，SCC Growth VI Holdco AD,Ltd是红杉资本中国基金旗下的投资基金。信息变更后，SCC Growth VI Holdco AD,Ltd在卡游动漫持股3%，认缴金额为600万元人民币。

早在几个月前，就有接近红杉资本中国基金和接近卡游的人士向好看商业透露过红杉入股卡游的消息。

熟悉红杉资本中国基金的投资人称，红杉这次对卡游的估值在10亿美金级别，卡游搭建了VIE架构，红杉这次用美元基金入股了卡游在海外的公司主体。

所以，SCC Growth VI Holdco AD,Ltd入股卡游在国内的一家公司更多是投资方出于资金安全的考虑采取的一种手段，认缴金额和持股比例都可能与实际情况不一致。

好看商业就以上信息向红杉资本中国基金求证，截至发稿，尚未给出回应。

据接近卡游的人士称，卡游现金流充裕，原本不需要融资，前两年一直拒绝外部投资，红杉能成功入股，“估计是架不住苏凯跑上门”。

苏凯目前是红杉资本中国基金合伙人。红杉在大消费领域投出了诸多明星项目，包括泡泡玛特、文和友、拼多多、SheIn、喜茶等。

卡游是一家低调的公司，目前公开信息不多。那么，在卡游身上，红杉看到了什么？

卡游是谁？

认识卡游之前，先了解一下什么是奥特曼卡片：它也被称“集换式卡牌”，是源于日本的动漫IP奥特曼的一种衍生品。

每当用户购买一包奥特曼卡片时，内含的卡片存在随机性，所以，它具有盲盒性质，一定程度上可以理解成“卡片版的泡泡玛特”。

玩家除了收藏奥特曼卡片，也可以与他人交换或交易，所以，奥特曼卡片又具有社交和投资价值。

其实，除了奥特曼，还有很多动漫IP诸如假面骑士、小马宝莉、机甲英雄等都被商家开发出了卡片。

一张小小的卡片看起来并不起眼，却是一门暴利的生意。

究竟有多暴利？看看A股上市公司华立科技（301011）的财务数据就知道了。2020年，公司仅卖奥特曼卡片就实现营收4168.02万元，毛利率30%。

相比卡游的卡片生意，华立科技还是个小玩家。

卡游拥有奥特曼等国内外70%以上流行动漫IP的授权。在IP卡牌领域，尤其是奥特曼卡牌领域，卡游是*的巨头，占卡牌市场90%以上的份额。

在天猫和京东，如果搜索奥特曼卡片，排名靠前的商家在售的产品基本都来自卡游。

除了线上，卡游在线下拥有100多个经销商，产品遍布全国10多万个终端门店。如果去街边的文具店、潮玩店逛逛，卡游的卡片产品随处可见。

卡游自己也在开设直营的旗舰店。今年7月，卡游在广州正佳广场的旗舰店正式开业，人气爆棚。卡游在上海的旗舰店也在推进中。

有VC投资人提到，卡游2020年营收“小几十亿元”。也有用户在股票社区发帖称，最近两三年，卡游保持100%的增速，2021年将实现30亿元营收。

虽然产品很畅销，但卡游这家公司却很低调。

据公开可查的信息，卡游动漫成立于2019年，隶属于甲壳虫动漫集团，公司经营范围包括动漫玩具生产、销售；动漫设计、图文设计、产品包装设计等。

甲壳虫动漫集团创始人李奇斌，70后。据浙江当地媒体——开化新闻网的报道，李奇斌曾是当地一个“富二代”，他的父亲是衢州市*个个体户；在大家还是走路上学的时代，李奇斌就开始玩八九万的摩托车了。

中专毕业后，李奇斌进入衢州市开化县下属的杨林镇政府工作，成为一名水利员。

正是那个时候，他父亲的生意遭到重创，负债三百多万，又遭遇了车祸。李奇斌毅然辞掉水利员的工作，把父亲所有的设备当破铜烂铁卖掉换了一万块钱，带着父母亲一起到苏州闯荡。

开化新闻网在报道中提到，在一次偶然的机会，李奇斌遇到一位卖大大泡泡糖里面小卡片的老板，得知这样的卡片在当时很畅销——在苏州每天能卖四五个集装箱。这是李奇斌*次接触动漫卡牌。

2002年，李奇斌还清了所有的债务，并于第二年投资10万元创办了义乌市甲壳虫玩具厂。此后，他用了近20年时间，把玩具厂从制造业小工厂发展成了今天集动漫品牌管理、衍生品开发、设计、生产、整合营销于一体的集团公司。

2020年，卡游动漫跻身“义乌工业企业50强名单”，排名第39。

加大版的泡泡玛特？

在卡游之前，红杉在文化消费领域布局颇多，其中一个成功案例是泡泡玛特。

IP运营和创作设计是泡泡玛特的核心业务。截至2020年6月30日，泡泡玛特运营93个IP ，包括12个自有IP 、25个*IP及56个非*IP 。

盲盒是泡泡玛特当下主要的商品形态。2020年，泡泡玛特累计销售超过5000万只潮流盲盒。其中，头部IP Molly是营收的主要贡献者，2020年营收占比14.2%。

IPO前，红杉中国持有泡泡玛特4.96%的股份，是其*的机构股东。

卡游类似于“卡片版的泡泡玛特”，但体量可能远大于泡泡玛特。

今年4月，有人在雪球社区发帖称，卡游近两三年业务保持100%的增速；营收规模与泡泡玛特相当，但毛利率却是泡泡玛特的2倍；据近年市场数据估算，卡游2021年或将实现30亿元营收，15亿元净利润。

不过，有VC投资人透露，卡游在2020年已经实现约30亿元营收。同时有熟悉卡游的人士称，卡游的数据远好于泡泡玛特。

2020年，泡泡玛特营收25亿元，调整后净利润5.9亿元。目前泡泡玛特在港股的最新市值约800亿港元，最高时曾达到1500亿港元。

如果按照PS计算，卡游目前的价值就已经超过泡泡玛特的市值。所以，如果红杉给卡游的估值是10亿美金级，相比泡泡玛特的市值，只能说给卡游的估值并不贵。

据好看商业了解，卡游下一步的上市目标有可能就是港股，毕竟泡泡玛特已经做好了投资者教育工作。

不过，泡泡玛特面临的潜在问题和风险，卡游很可能也要面对。

去年底，新华社曾刊文指出，惊喜和期待的背后，“盲盒热”所带来的上瘾和赌博心理也在滋生畸形消费。

新华社提到，家长和老师应引导未成年人形成良好消费观，避免误入消费圈套；同时，监管部门应进一步规范盲盒经营模式，避免其畸形发展，给社会和青少年成长带来负面影响。

从各地的新闻报道看，动漫IP卡牌也正在青少年中引发上瘾和畸形消费。在山西朔州，浙江宁波、湖北咸宁等地，均出现过小学生对奥特曼卡片上瘾甚至畸形消费的现象。

今年4月，央视也曾做过一篇题为“奥特曼卡有点火，孩子着魔家长忧”的报道，直指奥特曼卡片背后的畸形消费现象。

从一些动作看，卡游也在试图摆脱公司对卡片业务的依赖，并将目标用户向全年龄段延伸。

2020年，卡游推出了TCG（集换式卡牌游戏）产品，推出“英雄对决”系列。据卡游官方介绍，这是卡牌产品线下互动的新概念，具有高互动性、益智性，面向全年龄段人群开启的卡牌竞技玩法。

卡游在线下举办英雄对决赛事

卡游称，未来将继续丰富英雄对决系列产品的内容，同时在全国范围内开展相关赛事，形成常态化、专业化的竞技赛事体系。

红杉的消费投资思考：心智即入口

除了泡泡玛特、卡游，红杉在文化消费领域的投资历史悠久。

10多年前，红杉就投资过中国当时的*动漫品牌宏梦卡通。

此后几年里，红杉还曾投资过博纳影业、阿里影业、万达电影、快看漫画、品源文华等文化相关的项目。

根据红杉官网披露，文化类项目都放在红杉的“消费品/现代服务”赛道里。在这个大的赛道，红杉还投出了拼多多、SheIn、喜茶、叮咚买菜、京东物流等知名公司。

苏凯是红杉消费赛道的投资人。早在2019年，他就曾分享过自己对消费投资的思考。

那时候，他判断有这样几个消费趋势值得关注：中国下沉市场消费能力的提升以及消费占比在整个消费结构占比中的提升；年轻一代消费者正在用“潮”的元素和精神重新对美进行定义，是一种新的生活方式；IP资源的开发。

从结果看，红杉投资的泡泡玛特、卡游、品源文华都在做IP资源开发类的业务。

去年10月，苏凯还曾做过一个主题为《中国消费新格局观察与思考》的演讲。

他提到，在线下为王的时代，位置即入口；当线上超级平台兴起后，流量即入口；2020年起，他们感受到消费市场非常明显的趋势是“心智即入口”

苏凯认为，过去资本看消费零售业是否值得投资，主要是看定价权，但现在规则变了，资本看消费零售业要看定调权，消费者的心智才是流量入口；当品牌把体验做到*，达到一定高度后会形成心智占领，透过占据品类心智形成新一代入口。

泡泡玛特的成功背后，是把每个环节都做到了*，让大家觉得盲盒即泡泡玛特，潮玩即泡泡玛特，二次元即泡泡玛特，它占据了盲盒潮玩二次元的品类高地。

同理，苏凯认为，文和友的成功则是把长沙市民民俗文化做到了*，所以能产生足够的高度和心智占领。

在动漫IP卡片，尤其是奥特曼卡片领域，可以说卡游已经占领了相当部分用户的心智。

今天，在收藏奥特曼卡片的人群里，是存在鄙视链的。

最近一位家长就因为给孩子买了其它厂家的奥特曼卡片被其他孩子鄙视了——“都是一样的印刷品，但他们只认卡游，认为其它都是盗版。”

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