爱尔眼科高管十年套现31亿，如今拿了个零头来护盘

被称为“眼茅”的爱尔眼科，最近又摊上事了。

已经持续了一年多的艾芬医生医疗纠纷，又一次将爱尔眼科推至风口浪尖，在艾芬医生的持续爆料下，近期爱尔眼科的股价节节走低。

该公司不得不展开行动。截至1月14日，爱尔眼科在短短一周左右时间里，陆续发布5条增持公告，公司高管护盘心切，可惜效果却不明显。

值得注意的是，该公司高管高调增持背后，一些大机构却一直在“秘密”减持。

爱尔眼科靠并购一路扩张，但也埋下商誉高企隐患，同时还不时曝出医疗纠纷问题，高管们为何心甘情愿拿出真金白银护盘？

高管护盘，机构减持

陷入“回扣门”风波后，爱尔眼科的股价继续下行，该公司的高管们似乎有些坐不住了。

从1月6日至1月14日，爱尔眼科已经发布了5份公司高管增持的公告，如此频繁地增持实属罕见。

爱尔眼科1月14日发布的公告显示，该公司副总经理唐仕波和冯珺分别增持爱尔眼科2万股和3万股，完成增持后，唐仕波和王丽华分别持有91.97万股、58.2万股。

这已经是唐仕波连续第二天增持自家公司股票，1月13日，他就已经增持了5.5万股；当天，该公司副总经理王丽华也增持了13.42万股爱尔眼科的股票，王丽华增持后的总持仓为122.94万股。

1月12日晚间发布的公告显示，爱尔眼科副董事长、总经理李力增持30万股，同时拟在6个月内再增持不低于500万股，增持价格不高于50元/股，李力在本次增持后，将直接持有1.86亿股，占该公司股份总额的3.4452%。

最早开始增持的，是爱尔眼科的副总经理兼董事会秘书吴士君，以及副总经理兼财务总监刘多元，两人分别在1月6日增持了5万股和10.28万股。

另外，吴士君又在1月11日增持了1万股，同时拟在6个月内以不高于50元/股的价格增持不低50万股。

算下来，在过去一周多时间里，爱尔眼科的高管们合计花费约2620万，增持了70.2万股，但若加上拟增持的股票，总花费预计达2.35亿。

高管们增持的目的其实很简单，就是想公开表露自己对公司的信心，以此提振股价。爱尔眼科的股价已经从2021年初的92元/股跌至目前的35元/股左右。

不过，从上周股价看，高管们的增持并没有起到作用，投资者们似乎并不买账。

另外，无冕财经研究员统计发现，自2022年1月4日开始，北向资金对爱尔眼科的减持几乎就没有停止过。

1月4日，沪深港通持有爱尔眼科的数量为3.486亿股，截至1月14日，这一数字已经减少至2.841亿股，减持了6450万股。

从2021年10月26日公布三季报至今，北向资金对爱尔眼科的持仓整体上都呈减少的趋势，10月26日的总持仓为3.606亿股。

其中，摩根大通、汇丰银行、渣打银行等持仓排名比较靠前的大机构，是近期减持的主力。1月4日至1月14日期间，摩根大通的持仓从1.336亿股减少至8845.09万股，该机构在1月13日便减持了1102.1万股，减持金额高达4.54亿元；汇丰银行从9368.61万股减少至7075.01万股；渣打银行从8259.64万股减少至7470.21万股；花旗银行从2241.75万股减少至1859.45万股。

仅仅前四大机构在过去两周里总共减持了7979.33万股，当然也有一些机构在这期间增持了爱尔眼科的股份。

值得注意的是，这些大机构本周还在减持。1月17日，摩根大通又减持了825.36万股，减持金额达2.86亿元；渣打银行则减持了107.89万股，金额为3235.85万元。

从数量来看，高管们近期增持的股份，还比不上机构减持的零头。

这一点从最近爱尔眼科的股价上也能看出来，不管爱尔眼科的高管如何高调增持，股价依然下跌，如今已经跌到35元/股附近。

大股东、高管累计套现超30亿

过去半年，爱尔眼科的股价几乎“腰斩”，市值较最高点缩水近1890亿元，但该公司的高管们损失或许并不严重。因为在爱尔眼科股价飙升的那几年，该公司的高管们就已经套现了大量股票，赚得盆满钵满。

过去十年，爱尔眼科展现了强大的造富能力。2020年，创始人陈邦也以1047.6亿元的身家蝉联湖南首富，居2020福布斯中国400富豪榜第28位。

除了陈邦以外，爱尔眼科的其他大股东和副总经理级别以上的高管也收获颇丰。

据时代数据统计，自2010年11月1日首发原股东*批限售股解禁起，大股东和高管们共减持106次，累计套现金额约31.01亿元。

该公司的自然人股东中，除了实控人陈邦，其他几位都有过套现行为。郭宏伟夫妇已套现13.93亿元、李力套现6.82亿元、万伟套现1.08亿元，其中郭宏伟和万伟已经不再担任公司职务。

另外，该公司的副总经理及以上级别的高管，基本上也都套现了。上周两次增持的刘多元减持过6次，吴士君则减持过8次。

最近的一波高管密集减持是在2021年一季度。

根据Wind数据，在这段时间里，爱尔眼科高管李爱、刘多元、杨智宽均减持了爱尔眼科的股票，分别减持26.36万股、10万股、14.9万股，合计套现金额约2253.42万元。

当时爱尔眼科的股价正处于历史高位，随后该公司的股价便开始走下坡路。

尽管大部分高管都减持套现了不少股份，但是这些高管依然手持不少爱尔眼科股票。该公司每年都有分红送股，所以公司的总股本变得越来越多，这些高管手中的股票也越来越多。

例如公司主要创始人之一的李立，在套现6.82亿元后，依然持有1.86亿股爱尔眼科的股票，占总股本的比例为3.44%，在十大股东中排名第四。

值得注意的是，在2021年下半年股价大幅下跌的时候，该公司的这些大股东和高管们基本上都选择“按兵不动”，仅有已经离开公司的郭宏伟在三季度减持了1429.34万股。

由此可见，这些高管的套现仅仅是出于获利的角度，并非是对公司失去了信心。上周该公司的部分高管增持后，也表示对公司未来充满信心。

高速扩张下的隐忧

这些高管并非盲目自信，爱尔眼科过去十年的发展，深刻诠释了什么叫“金眼银牙铜骨头”。

从2009年-2020年，爱尔眼科的营收从6.06亿元增至119.12亿元，复合增长率达到31%，毛利率常年维持在40%以上；净利润则从0.92亿元增长至17.24亿元。

爱尔眼科保持高增长的秘诀其实很简单，就是并购。

从2014年开始，爱尔眼科就在并购扩张的道路上一路狂奔，它跟专业的投资机构合作设立了多支并购基金，由并购基金出资从体系外新建或者收购眼科医院，等到这些医院盈利后，再并入上市公司的报表。之后该公司仅用了6年时间，就将营收从24亿元做到119亿元。

从爱尔眼科官网可见，目前爱尔眼科在全球范围内开设眼科医院及中心达720家，其中中国内地611家、中国香港7家、美国1家、欧洲89家、东南亚12家。据统计，仅2021年，爱尔眼科就收购了近30家医院。

爱尔眼科的股价也一路飙升，从2017年下半年开始便一路上扬，在2021年2月底涨至92.69元/股的历史高点。

然而，疯狂的并购扩张也给爱尔眼科留下了不小的“后遗症”，其中最受关注的就是并购产生后的巨额商誉。

刚上市那年，爱尔眼科的商誉仅为459.55万元，2014年底达到2.49亿元，截至2021年三季度，商誉已经暴增至41.26亿元。

商誉减值的大幅增加，暴露出爱尔眼科这种并购扩张模式的弊端。为了保持高速扩张，爱尔眼科需要不断用亮眼的业绩来给资本讲故事，才能有足够的资金去并购扩张。

然而，好医院的资源是有限的，当缺乏好医院的时候，为了让业绩好看，爱尔眼科不得不冒险收购经营效益不好的医院。

2021年12月，爱尔眼科还公布了一项金额高达5.01亿元的股权收购计划，打算收购14家医院的股权，其中有5家目前是处于亏损状态。

这些“不良资产”如果没能扭亏为盈，最后就会以“商誉减值”的形式体现在财报里。

另外，在爱尔眼科不断做大做强的过程中，医疗纠纷问题几乎没怎么断过，闹得沸沸扬扬的艾芬医生事件仅仅只是冰山一角，还有不少类似的医疗纠纷。

据公开信息显示，2017年，武汉爱尔眼科因人工晶体安装失误，导致患者左眼失明。2018年，葫芦岛爱尔眼科因诊疗过失，导致患者视网膜脱落。

中国裁判文书网统计的数据显示，在2014年至2020年期间，爱尔眼科作为被告的医疗损害相关案件共75起。

这些医疗纠纷不禁让人怀疑，爱尔眼科的医疗服务水平真的跟得上它的赚钱速度吗？

作为一家民营眼科医疗公司，如何在实现业绩高速增长的同时，严格遵守不违规的红线，或许是当下爱尔眼科急需解决的难题。

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