掌趣科技滚过「雷区」

短短4年间，掌趣科技将56亿元商誉几乎计提殆尽，导致公司业绩雷声滚滚。

这下可以轻装上阵了？

需要注意的是，公司老游戏已逐渐走到生命末期，收入日渐萎缩。重金投入的MMORPG类新游戏，测试数据难看，高投入很可能会打水漂；首次尝试SLG游戏，即面临严峻的市场竞争，成败具有不确定性。

在游戏行业马太效应日趋明显的当下，中小游戏公司生存只会越来越艰难。

01、业绩再爆雷

不管投资者愿不愿意看到，掌趣科技（300315.SZ）依旧肉身滚雷，导致公司再度遍体鳞伤。

尽管，报告期内，公司有自研产品《全民奇迹2》上线中国大陆地区、《一拳超人：最强之男》韩国上线、代理产品《新斗罗大陆》上线日本地区，期末累计运营游戏总计21款，但业绩仍旧惨不忍睹。

2021年，公司营业收入下降17.72%至14.72亿元；归母净利润骤降492.67%至-12.45亿元，扣非净利润更是惨降1647.37%至-12.40亿元。

游戏公司普遍具有高盈利能力，掌趣科技作为一家营收超过10亿元的游戏企业，毛利率也超过75%，单纯做业务不至于亏损如此。

那么，巨大的亏空究竟从何而来？

最主要来自商誉减值：经过资产评估，旗下子公司天马时空、玩蟹科技、上游科技，分别在该年度计提商誉减值损失8.37亿元、3.53亿元和1.77亿元，合计13.67亿元。

这一操作手法，与2018年发生在公司身上的一幕极为相似。

当年，公司认为，受国内游戏行业环境、监管变化及部分被投资公司业务、人员调整等综合因素影响，所投资企业估值下降，公司一举计提商誉减值准备达33.80亿元，导致当年业绩巨亏31.50亿元。

02、资本之手

掌趣科技是一家用资本堆砌起来的游戏企业。

公司于2012年登陆创业板。当时，已累计开发了190余款游戏产品，代表作有手游《潜伏》、《格斗三国》；页游《篮球经理世界》与《足球经理世界》等。

上市当年，公司营业收入仅有2.25亿元，净利润却高达8230万元，可以称得上“小而美”。

初登资本市场，公司就举起资本大棒，在游戏行业疯狂扫货。

2013年2月，公司以8.1亿元对价，收购动网先锋100%股权；几个月后，再砸25.53亿元拿下玩蟹科技100%股权和上游信息70%股权。

公司很快尝到了并购带来的甜头。2014年，营收规模飙升至7.75亿元，归母净利润突破3亿元。

快速增长的业绩，让公司并购越来越大胆。

2015年2月，公司再以30.41亿元对价，将天马时空80%股权和上游信息剩余30%股权收入囊中，营收规模一举突破10亿元，在2018年达到顶峰，接近20亿元。

持续并购增厚业绩的同时，也给公司埋下了巨大的隐患。

2015年，公司商誉累计达到56亿元，主要由以上4家公司贡献（55.95亿元），占公司总资产的71.08%、占净资产的87.19%，商誉减值的风险如形随形。

各家并购企业的业绩承诺期一过，公司即着手排雷。2018年至2021年，公司已累计对以上4家公司计提53.37亿元商誉减值，期末商誉余额降至2.46亿元。

03、成长性存忧

当前，游戏行业用户增量的红利期已经过去，买量这一简单粗暴的模式已经玩不转了。加之监管日趋严厉，行业马太效应日渐突出，中小游戏企业的日子普遍不太好过。具体到A股，腰部及以下游戏企业，成为了业绩爆雷的重灾区。

今年以来，A股有40多家公司退市，其中至少6家为游戏企业。

2021年，掌趣科技最主要的5款游戏产品，用户数量、活跃用户数、付费用户数以及充值流水等主要指标，普遍呈现出明显的下降趋势。

其中，对公司收入贡献*的《游戏1》，用户数量从Q1的405.6万降至Q4的331.7万；付费用户数从25.37万降至11.69万；充值流水在Q2达到2.53亿，Q4即降至1.18亿。

《游戏3》是公司在去年第二季度上线的新产品，Q2用户数快速冲高至222.92万、充值流水高达3.80亿元，不过，衰退也来得极快。到Q4，用户数已仅有不到8万人，充值流水跌至5900余万元。按照这一趋势下去，该产品已可以宣告失败。

子公司天马时空营收总额大幅下滑，利润由盈转亏。该公司重点研发的一款产品，从2019年2月立项，到2021年末累计投入研发费用8000万元。该产品是一款MMORPG类游戏，原计划于2021年8月在大陆上线，但测试数据不达预期，已取消大陆地区第三方独代发行，同时取消海外上线计划。MMORPG游戏原本普遍具有高投入高转化的特点，但在掌趣科技身上，变成了高投入高不确定性。

玩蟹科技同样在2021年出现亏损。公司过去的卡牌类游戏，已逐渐进入生命末期，收入持续缩减。公司投入重金，首次探索SLG游戏，这类产品养成周期长、成长过程慢，且市场竞争加剧，成长性存忧。

面对内外的巨大压力，掌趣科技表示，已着手调整组织架构，整合团队、优化成本；在游戏产品研发和发行上，将精简产品类型，聚焦突破在研SLG游戏产品，并大力拓展海外市场，提升海外市场占有率。

掌趣科技曾在海外游戏市场具有一定优势。2020年，公司境外收入以10.06亿元，首次超过国内（7.83亿元）。不过，2021年，境外收入即大幅下降至7.15亿元。

今年一季度，掌趣科技的经营情况仍没有好转的迹象，营收和业绩双双大幅下降。

受业绩巨亏及市场预期的影响，掌趣科技股价已从2020年8月10元左右的高点，跌至目前在3元左右徘徊，市值蒸发近200亿元。

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