「中国巴菲特」段永平：投资有道

01、该出手时就出手

“妙手就是本手，其实本无妙手。”针对全国卷高考作文题目，段永平评论道。

这或许也是他的投资生涯最生动的注解。

最近，段永平的投资动作频频。

6月19日，段永平卖了些新东方看跌期权（put），称自己“小小风投一把”。

6月9日，他卖了些拼多多的看涨期权（call）。

稍早的3月中旬，他对腾讯出手了。事实上，这是继2018年、2021年之后他第三次大规模“抄底腾讯”。

其实就在2月28日，段永平刚以53.50美元的目标价买入10万股腾讯ADR。

股票交易“低买高卖，高卖低买”才是真正的高手。段永平过往出手的战绩可谓辉煌。

2021年末中概股多只股票创出低点。在此形势下，段永平出手扫货拼多多和新东方股票。

2021年12月6日，段永平称，拼多多对农产品的支持非常有意义，所以要“再次风投一下（卖点put）”，并附上7000张拼多多看跌期权的交割单，包含了70万股拼多多股票，潜在交易金额约为3500万美元。

两天后的12月8日，段永平以相同方式卖出新东方美股看跌期权。对此，他的理由是，曾经花四个小时看网上创始人俞敏洪的采访，并得出结论——俞敏洪“不会是空头说的那样”。

更早的2018年，段永平就曾对腾讯和阿里巴巴出手。

2021年8月初网络游戏股大跌，在此背景下，段永平发文称已经买入腾讯。

同年8月18日，他表示再次买了腾讯和阿里，但同时也表示，“只买了一点点，让自己能看得认真一点。”

而在前述抄底之前，过去多年，段永平靠着投资网易，重仓苹果、茅台等公司的股票赚得盆满钵满：

2002年以0.8美元的价格大举抄底网易，到2010年涨到100美元以上，不足10年翻了100多倍；

2009年以6-7美元的价格买入GE（通用电气），一年后股价恢复至16美元，其账面盈利即达上亿美元；

在2011年苹果市值3000亿美元，也即当前市值的近十分之一时，带领员工抄底后大赚；

2014年，以100多元均价（现在股价约1700元）重仓买入茅台股……

上述种种，建立起了他在投资圈的声望。

02、“买股票就是买公司，投你真正懂的“

创而优则投，2001年段永平始进投资圈成为独立投资者。而这一年，是段永平人生的一大转折。

40岁的他，抛下国内如日中天的商业帝国，为爱远赴美国与妻子团聚，从此与国内的商业江湖挥手告别。

当年段永平投的*只股票就是网易，“能在网易上赚到100多倍，是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解。”

那时的网易刚在美国上市，股价一路暴跌。但段永平认为互联网本身并不是泡沫。他和丁磊两人很快见面，且相谈甚欢。

随后，他发现网易当时每股价格只有8毛美金，却有2块多的现金，就心动了。这就是他花200多万美元投资网易的开端。而这笔投资，两年时间就带来近100倍的回报。

今天，再看他投腾讯，也有着相似的内在逻辑。

早在十年前，段永平就分析，腾讯是通过建立的社交媒体将流量货币化，并坦言“10年后腾讯依然强大”。

2010年时他曾表示遗憾，“腾讯是不错的公司，就是不小心错过了不错的价钱”。

机会直到2018年才出现，当时因游戏版号停发，腾讯股价从年内高点477港元跌至*251港元，段永平遂于阶段性底部精准买入，之后半年腾讯股价反弹超50%。

最近再次出手腾讯，背后的原因则是，腾讯在经历了互联网行业的爆发期后逐步走入发展的瓶颈，业绩更是在2021年出现了近10年来首次下滑。

业内有分析人士称，以腾讯为代表的互联网巨头，目前正处于估值加速下滑的趋势，甚至已经达到了公用事业股的保守估值水平。

道亦有道，纵观段永平多年投资经验，有两条非常重要：一是买股票就是买公司，看重公司的内在价值；二是投在你自己真正懂的东西上，不做不懂的东西。

“买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。”这是段永平一贯的投资原则，在他看来，投资应遵循的逻辑是先看商业模式，理解企业怎么挣钱。而95%的人投资都是关注在市场上的，这就是不懂投资。

2006年，段永平以62万美元拍下和巴菲特共进午餐的机会。

餐间，段永平问巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，老巴告诉他：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。

在与巴菲特交流之后，段永平在之后的投资中也遵循着这样的理念。

2014年白酒行业经历寒冬，段永平选择重仓买入茅台股票，彼时茅台市值只有一千多亿。

他从2010年就已经在关注茅台了，发现白酒的差异化很大，茅台是有真需求，并且就算销量减少，库存也会越放越值钱。“用十年的眼光看茅台，就会感觉不一样。”

每当持有的茅台股市值创新高时，段永平总会开瓶30年的茅台庆祝。6年后茅台市值早已过万亿，投资价值甚至超过了巴菲特钟爱的可口可乐。

03、永远的平常心

“平常心”和“本分”是段永平常挂在嘴边的两个词。

所谓“平常心”，他曾解释，就是rational（理性），就是回到事物的本原，就是做对的事情，和把事情做对。

而“本分”，其弟子黄峥也做过注解，“首先要搞清楚自己的定位，踏踏实实做好我该做的事情。”

段永平1961年出生于江西，生长在一个充满危难和变革的时代。他赶上了三年困难时期，也曾跟随作为高校老师的父母下放到农村。苦难磨炼了他的意志和韧性，又造就了他的好奇和走出去看看外面世界的决心。

听到恢复高考的消息后，段永平觉得机会来了。凭着一股狠劲儿，5个月的时间学完了所有中学课程，1977年考入了浙江大学无线电专业。

毕业之后，段永平被分配到北京电子管厂，端起了人人羡慕的“铁饭碗”。在这种“一眼能望到头”的生活里坚持了几年，段永平决定跳出去。

于是，1986年他又考取了中国人民大学计量经济系研究生。

毕业后，几经权衡一路南下。当时恰逢国家批准设立海南经济特区，大批有志青年随着改革开放的春风涌向南方。

1989年，凭借着高学历和出众的能力，段永平很快得到怡华集团老总陈建仁的赏识，担任集团下属日华电子厂的厂长。这一年，他28岁。

面对工厂年亏损200万元的现状，段永平接手后便开始了“造血”转型，“在时代发展的潮流里，若不迅速扭亏为盈，将会迅速被淘汰”。

他将目光盯上了电子游戏机市场。彼时，日本任天堂公司的游戏机正火爆紧俏，日华电子厂的主要业务就是为其做游戏机贴牌代工。

段永平决定做自己的品牌，这就是后来家喻户晓的“小霸王”学习机。

据说，当时最火的时候厂外排队取货的车要等好几天，公司年底分红都是用报纸包的，光报纸就用了十几摞。

不过，随之而来的是公司的管理经营问题。段永平当时多次向集团提出股份改制都无法落实，心灰意冷的他决定离开。

1995年，按照约定：段永平可以带走6个人，但一年内不能和小霸王竞争国内市场。同年，步步高电子有限公司在东莞长安镇成立。

企业甫一落定，原来的合作商纷纷找来，不少人劝段永平进军国内市场，但他都婉拒了，只在国外市场推销。

直到一年之约期满，段永平才开始在国内布局。

通过以逾8000万天价拍下央视1997年黄金时间段的广告，和邀请功夫明星李连杰代言，步步高学习机再次一炮打响，而“世间自有公道，付出终有回报”的广告歌词，也一时传遍大街小巷。

1998年，事业登顶之时，段永平与在美国做摄影记者的师妹刘昕相识，二人情投意合，并很快喜结连理。

他们约定：段永平将步步高的事业安顿好之后，到美国与刘昕会合。

翌年，段永平就将步步高分拆成三家互相独立的公司：陈明永负责视听业务，沈炜负责通讯业务，黄一禾（后由金志江接手）负责教育业务。

临走前，他留下一句话：“干好了分钱，干不好关门，别有负担。”

师父退隐，徒弟出山，各领风骚，也成就了后来的OPPO掌门人陈明永，vivo缔造者沈炜，“小天才之父”金志江，拼多多创始人黄峥，以及极兔快递创始人李杰。

不过，急流勇退的段永平并没有自此消失，仍在继续投资界的传奇。

当年陪段永平与巴菲特共进午餐的黄峥，2007年决定自己创业。段永平当时还是步步高的董事长，就把其中的一块电子商务交给他。

此后黄峥创业的每个阶段，段永平都给予了很多的指导帮助：2015年拼多多成立，段永平不但出谋划策，还直接出资相助；2018年7月，拼多多奔跑上市，股价和市值比翼齐飞，据传背后有神秘天使投资人悄然进账300亿元，这人就是段永平。

斯人已远去，一举一动依然波澜不息。

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