董明珠与张磊：两位强人的抗周期自救​

高瓴资本创始人张磊和格力电器董事长董明珠，共同现身了新浪财经2022年的ESG企业论坛。

对于前者，这是最近少有的一次公开露面，也算是对众多“高瓴跌下神坛”声音的回应。是否跌下神坛还不好说，但他创办的这家投资机构确实在发生着明显变化。

比如在坚定“重仓中国”这条路上，它从买方业务，发展到兼有卖方业务，新成立的S基金，就是做这个。而区别于以往大开大合做现象级交易的风格，高瓴成立的首支人民币碳中和产业投资基金，首关规模超过20亿元，总规模逾40亿元，远远不及以往动辄百亿的募资规模。

另一位自带流量的嘉宾是董明珠。不过这次她没有贡献什么“董言董语”，只是中规中矩地谈了格力对研发的投入，以及企业在降低碳排放上的社会责任。

张磊和董明珠，一个是开场，一个是压轴，尽管两人基本无互动，各自独美，但这两个名字早就有了交集：高瓴定增格力浮亏百亿的事情一度引发热议，更重要的是，从过往经历看来，他们都是对抗周期的高手。

中国入世之后创造出来的经济周期，带动了制造业、互联网、房地产等多个行业的崛起，也培养了一批本土企业家和投资人。董明珠和张磊都是各自领域的佼佼者，但在当下，他们都面临着高速增长结束之后出现的，基数大、增速趋缓的新课题。

它需要创始人们继续拿出更多智慧，去磨合一个看起来不好应对的经济周期。

01、周期

每个投资人都想成为巴菲特，大谈价值投资，但也不要忽略巴菲特之所以能成为“巴菲特”的土壤，即上世纪30年代，美国大萧条后，遍地便宜资产的大环境。

类似的机遇，曾经出现在互联网泡沫破碎之后的世纪之初。

2004年，盛大网络的名字，出现在《福布斯》评选的当年十大科技IPO榜单的第四位。这份榜单的排名标准简单直接——募资额度。跟一众亏损上市的中概股不同，当时的盛大，已经凭借《传奇》游戏获得巨大盈利，况且陈天桥还给盛大包装了“网络迪士尼”故事，在美国资本市场很好被理解。

可即便如此，盛大从纳斯达克募集的1.52亿美元，比原计划的2.6亿美元，也少了近40%。

毕竟当时的市场行情不算晴朗，“互联网泡沫”翻篇不足一年。资本对纳斯达克指数在5132点后掉头向下，*触碰到1200点的惨痛经历，仍旧记忆犹新。中概股，比如搜狐、新浪和网易，都相继有过股价跌破一元的至暗时刻。市场情绪阴晴不定中，时任美联储主席的格林斯潘又表态要加息，以缓冲经济过热。一连串或真或假的动作，令资本陷入猜测和观望之中。

期间，摩根士丹利出具了一份报告，对没有明确营收模式的中概股坚定唱多，称中国的互联网市场将在5年内跃居世界首位。

投行出具的卖方报告，作用相当于短视频里的美颜滤镜，在磨皮、大眼等功能的加持下，人人颜值飙升。这份“开大”的报告更是立场鲜明，以至于它不太像分析报告，而更像预言——虽然它分析得出的结果，直到现在也没能实现。

不过，这份报告的作者，现在已经被很多中国人所熟悉——玛丽·米克尔(Mary Meeker)，在中文互联网上，她被称为“互联网女皇”。友好的中国人民对海外人士释放善意的举动，很容易心存感念。十几年后，中文互联网对玛丽·米克尔出具的报告的关注，可能比美国科技圈还隆重。

回到当时，那份报告对中概股带来的影响力太有限了。彼时中国科技企业赴美上市就相当于A股市场的打新狂欢，股价抢眼的“保鲜期”极短，往往只在上市之初会出现。与盛大同年上市的腾讯，市值从60亿港币，一路向下跌到过20亿港币。更早一些上市的携程，曾经收获互联网泡沫之后，纳斯达克开盘当日涨幅最高的荣耀，但也仅是烈火烹油般甜蜜了几天。

这也不奇怪。古早时代的互联网企业，还没摸索到明确的盈利模式，市场信心的摇摆也很正常。

事后来看，投资这些企业的风险资本，算是捡到了便宜货。比如腾讯和携程背后都站着IDG，1993年，熊晓鸽说服他的美国老板拿出1000万美金，做风险投资，创办IDG资本，收割了早期中国互联网圈的大半壁江山。

而真正让资本市场意识到投资中国科技企业能带来高额回报的，还属盛大网络项目。2003年，软银亚洲的阎焱捕捉到机遇，以4000万美元注资深陷法律纠纷的盛大网络。两年后，账面回报高达二十余倍。这样的成绩，即便放在今天都挺亮眼的。

海外资本去中国寻宝的故事由此开启。新世纪的中国，在外资眼中有着宿命般的吸引力，它有着难以接近和理解的神秘，却又散发着新鲜的、走在强盛道路并积极拥抱世界的活力，像是想象中充满甜与蜜的迦南美地。大批风险投资伺机谋定进入中国市场，红杉资本找来沈南鹏，DCM找来林欣禾，GGV找来符绩勋、SIG请到了王琼。

二级市场的投资机构也没闲着，想着法地挤进A股投资。中国进入WTO的谈判，都包含着开放证券市场的外资准入门槛的谈判条款。

一个涌动着的资本大循环的周期起始了。所以，当张磊用“重仓中国”的故事，在2005年从耶鲁大学基金会募集2000万美金的时候，一切看起来水到渠成。谁会不喜欢押注强盛周期的资本故事呢？

02、时机

同很多风投机构注重在一级市场找项目不同，张磊的“重仓中国”是从二级市场开始的。这或许与他的过往经历相关。

当时，外资进入中国市场寻找创始团队时，更偏爱有产业工作经历的。

沈南鹏在加入红杉之前，是携程的创始人之一。林欣禾加入DCM之前，在新浪工作近10年。王琼曾就职于UT斯达康，这家企业为VC圈输送了不少投资人。软银赛富的合伙人羊东，曾是UT斯达康的副总裁。

因为一级市场的投资人，比较能达成共识的投资理念就是投人。产业出身，意味着投资人更容易接触到创业者。2003年，刚刚转型做投资人的沈南鹏，曾经利用在人民大会堂外冒雨等车的空档，拦住身边的周鸿祎说“无论你做什么公司，或者投资什么公司，一定要告诉我”。美团的早期投资人中，充满了清华元素，红杉的张帆是王兴的师哥，北极光创投的创始人邓峰也是王兴的师哥。

张磊缺少此类“前提优势”。他*份工作在国企五矿集团，整天搭绿皮火车去偏远省份给公司收购矿产品。后来拿到奖学金去耶鲁念MBA，曾经在耶鲁大学捐赠基金负责南非、东南亚和中国市场的投资。

这份工作履历听起来高大上，但张磊实际掌管的投资业务却有些边缘。因为耶鲁大学捐赠基金直到2006年才进入中国，那时候张磊都回国了，在这之前中国能有什么业务？至于把矿藏丰富的南非市场交给他，可能也只是因为钟意他在五矿时期上山下矿的老本行。

不过，张磊可以近距离观察基金掌门人、传奇投资人史文森，这可能是这份工作*吸引力的地方。

再后来，张磊成为纽交所的首位中国代表，跟二级市场结缘。在此之前，他略微跟科技行业相关的经历，是在1999年还没毕业的时候，就抑制不住创业的冲动， 回国创办了中华创业网。它有点像早期的FA，在网上接项目，撮合创业者和投资人。

只不过，那个年代，投资人和创业者都是稀缺资源，FA业务的成交量有限。没过多久，互联网泡沫席卷而来，科技项目变成资本“毒药”，大家看见也只想绕道走。张磊也停掉创业项目，再次回到美国。也就是说，如果论在一级市场的生意，张磊当时的成绩和时长，都只属于“浅尝”。

在中国做财务顾问的时代机遇，5年之后，被另一位从美国回到中国的投行人士抓住了。

2004年包凡创办了华兴资本，把FA业务做得风生水起。从陈一舟的千橡科技融资，到当当网、奇虎、58同城，华兴都是财务顾问。基本上，中国互联网企业的融资时刻，都能看到华兴资本的身影。到2015年，华兴资本撮合滴滴快的、美团点评、58赶集、携程去哪儿的四大并购案，又创造了财务顾问的高光时刻。

时代创造的机遇里面，总归是要冲出一两个弄潮儿。稍抓不住，机会就要落在另一个人身上。

03、重来

好在张磊也不是喜欢轻易放弃的人。

2004年再次回国创办高瓴资本时，张磊已经学会了扬长避短。他不去抢一级市场的生意，而把投资重点放在二级市场，依靠大量研究，把握市场投资机会。

高瓴资本的*个故事，从腾讯开始。

张磊发现腾讯的故事，如今看来颇有些相识于微时的命运巧合之感。某次去义乌考察，他发现商家在姓名、电话之外还会留QQ号，由此判断，腾讯在低线城市和低龄人群中有很强的用户基础。当时腾讯刚上市一年多，还没找准作为现金奶牛的游戏业务，虽然凭借移动梦网的SP业务也有了稳定收入，但市值也就20亿元左右。

这份敏锐的观察力不光是专业院校培养出来的，也受益于张磊本人接地气的成长履历。他不属于用自身自身光环去拓展业务的那路人。尽管作为河南省高考状元、人大和耶鲁毕业生，创立高瓴资本时也募集到了2000万美元，但他干起活来很踏实，经常和合伙人们一块儿闷头看书、看报告，研究行业和经济形势。

加上那些青少年时期在火车站摆摊卖东西等经历，和早C晚A的商业精英相比，张磊看起来就不是同一副面孔，很有些“小镇做题家”逆袭人生的味道。

这或许能够解释高瓴的*笔钱为什么投给腾讯。高瓴至今都持有腾讯的股票，回报远超百倍。

“重仓中国”当然是要购买中国当下*增长潜力的资产。*笔钱花出去之后，张磊去往美国，又从恩师那募资1000万美金。用这笔资金，他入手了美的以及格力电器等A股消费类企业的股票。

这一回，他不是自己购买，而是组团。高瓴资本的LP——耶鲁大学捐赠基金，于2006年获批了QFII资格，并且拿到了0.50亿美元的投资额度。按照中国证监会的规定，它可以购买A股资产了。

彼时，耶鲁大学捐赠基金正处于史文森执掌的时代，他的投资风格是结构性投资，用相关性较低的资产来平衡风险。史文森将耶鲁大学捐赠基金的投资结构进行了调整，从此前只投资美股和美债，拓展到国内外股票、权益类投资、固定收益、房地产、森林矿藏、现金等投资组合。

拿到QFII资格后，耶鲁大学捐赠基金首批选股就购入了美的电器，买入成本约12元/股左右，一直增仓到2010年才宣告结束。2011年Q1，美的创出历史新高141.49元(后复权价格，期间有分红和送股)。与此同时，耶鲁大学进行获利了结。

史文森这次投资堪称吃足了周期红利，他顺应基本面的上升趋势，抓大底，逃大顶。21世纪头十年，中国家电行业从两千亿的规模发展到近万亿，十年翻了近四番。

不过，此时危机已经在高速增长中孕育，只是，未必所有人都能在光环中发现黑子的存在。

耶鲁抛售之前，美的迈进千亿营收俱乐部，创始人何享健和二代管理者方洪波开始权力交接，为了冲击五年内两千亿的目标，美的正在多元化业务上一路狂奔。一次，美的一张出口额二三亿美元的海外订单，亏近接近数亿元，何享健由此生出警觉：美的正陷入为达到销售数字，增收不增利的境遇。

随后，美的从做加法变为做减法，从以规模为中心变为以产品为中心，从注重销量变为注重毛利，终于闯过危机。方洪波后来感叹，2011年之前，美的生存在巨大机遇之中，只要能抓住，就能快速成长。

回头再看，美的闯关的关键在于，它意识到了市场大环境所发生的变化。在它大战四方的年代，“规模”曾经是最重要的关键词，因为家电行业曾整体处于大规模低成本模式，它很类似今天的直播带货，做到一定规模才有面对上下游的话语权，才有市场份额。换而言之，只有低成本，才有竞争力。

但很显然，经过一轮高速增长的周期之后，以规模为主导的增长模式失灵了。在资本市场忙着寻找新故事的时候，格力给出了另一个关键词：利润。

04、红利

高瓴资本和耶鲁大学捐赠基金投资美的的同一时间，也持有着格力电器。

同样是家电企业，两家的发展模式迥然不同。美的在多元化道路上蒙眼狂奔的时刻，格力专心致志地搞空调，它给资本市场讲的故事是利润。

2011年，格力自主研发出“1赫兹变频技术”被行业鉴定为“国际*”，产品主打的痛点是用户“夏季空调运转一晚耗电”。格力在广告片中说，*功率只需要45W。当年，格力电器的代言人还不是董明珠，而是成龙大哥，他在广告里一遍遍念着：格力，掌握核心科技。

格力将变频空调做“出圈”，也带动了利润率的提升，当年格力空调毛利率为22.54%，而美的毛利率只有17.68%。

家电行业流行一种说法，美的要规模*，格力要利润*，但在“两千亿”的小目标上，两者殊途同归。2010年，美的提出这个目标。两年之后，董明珠出任格力电器董事长之际，也提出在任期内将营收翻一番，达到2000亿的目标。

营收2000亿元，在数字驱动一切的互联网行业，一度不是什么太难的事情。去年搞“共同富裕”计划时，单阿里和腾讯两家就各自掏出了1000亿元。在中国，互联网行业与传统行业发展路径*的不同之处就在于风险资本的介入，它们的存在，让互联网创业公司们不用太担心自己能否存活。为它们续命的是资本，只要能够推动一轮又一轮的融资直至上市，企业便可运转下去。

它们也不需要太讨好C端用户，只要产品免费，再在拉新下载的时候送点鸡蛋和水果，用户们就乐呵呵地绑定起自己的手机号，为互联网产品的日活做贡献。它们的商业模式是向B端客户收费，比面对C端消费者高效。C端用户多难伺候呀，稍微提价，网络上就骂声一片。

这些“美妙开局”的优势，传统制造企业就不具备，它们得先搞定供应商，还要搞定经销商，还得知道大宗商品的价格，以此安排生产进度。

比如格力电器，因董明珠与雷军之间那场“10亿”赌局，两家企业都在努力做高营收。2018年上半年，小米收入796亿、同比增速75%，格力909亿、同比增速31％。上半场成绩来看，格力略高，但如果小米以这个速度继续，年底的赌局胜负难料。

董明珠是什么人？她从不允许自己失败。于是，她在后半场搬出了多年的桥头堡：核心经销商。

这就要说到董明珠与经销商的亲密关系了。格力电器的大股东中，排名第三的京海互联网，由格力的省级经销商组成。它成立于2007年，是格力对抗苏宁、国美等线下连锁渠道的武器。

空调销售本来分淡旺季，夏季是旺季，冬季是淡季。京海的作用，是帮助格力平衡淡旺季对收入的影响。具体操作就是，冬季，经销商提前打款，格力先款后货，再以补贴的形式，返还经销商提前打款的“利息”。

到决定胜负的下半场，京海得帮着董明珠赢得赌局，多拿一两百亿货问题不大，之后还是可以退货和换货的嘛。就像2020年董明珠在抖音开直播，首场只是走马观花展示格力的企业荣誉，就卖出32万。第二场转战快手，只拿出三款产品，在主播二驴夫妇一同直播的情况下，卖出3个亿。这其中有一些销售额，就是格力的经销商贡献的。

在格力的价值体系里，作为大股东之一的核心经销商，就是董姐哪里需要往哪里搬。

在京海的助攻下，格力最终赢了小米。2019年4月，格力发布前一年度财报，收入2000亿元，压过小米的1749亿元。董明珠赢下了这场5年赌约，但代价是：经过2018年下半年的渠道压货，很多格力经销商的库存达到了5个月左右。此前多数情况下，这个数字只有2个月左右。

不巧的是，这时候铜、铁等主要金属价格下滑，空调制造成本随之下降。但库存高企、难以及时跟进扩产的格力，已经失去了低成本拓产的好时机。

与此同时，老对手美的的库存只有1个月，比格力少248万部空调。再加上，美的逆势大搞生产，比格力多生产457万部。一少一多之间，美的有了比格力生产成本更低的空调。

2019年空凋行业的价格战也就随之而来。不过受伤最深的却成了奥克斯。美的推出2000元以下的多频空调，将线上产品的价格搞得跟奥克斯差不多。6.18前夕，格力电器又实名举报奥克斯，对它某些空调产品的能效标识提出质疑，通过舆论造势，侧面推动奥克斯涨价。

炒热话题，董明珠绝不吃亏。不过，消化库存和应对价格战，让格力电器当年的利润下降6.4%。在格力冲击2000亿目标的过程中，这算是它付出的比较惨痛的代价。

再回到与小米的赌局，抛开单纯的数据，两者的处境在根本上就是不一样的。尽管它们都吃到了周期的福利，小米抓住了智能手机和安卓系统创造的机遇，格力抓住了家电行业高速发展的机遇，但小米可以讲情怀，讲粉丝，讲愿景，画大饼，格力却不行。

因为传统企业不赚钱是不行的，甚至赚了钱也未必保得住。

早间年，格力电器的*大股东，曾经想把格力卖给美国开利集团。世界五*企业的引进算是很能拿上台面的地方政绩。董明珠不服气，找员工锁厂门，不让收购方进厂，又去找上级领导反应情况，用民族品牌，以及“格力也会成为世界500强”的愿景稳住了领导。这么看，董姐就像《梦华录》里的赵盼儿，有胆识、有谋略，还有点“后台”。

她也像赵盼儿一样，在“富贵迷人眼”的京城商行里拥有了自己的名号。如同行走的话题制造机，她只要开口，总能引起争议。而格力电器也吃到周期红利，从200人的团队扩张到今天的9万人，成为市值接近2000亿的头部家电企业。

不过，对于高瓴资本而言，中国互联网行业带来的收益显然更加明显。

2014年之前，提到商业大佬，通常会想到牛根生、宁高宁、张瑞敏这些出身传统行业的管理者，《福布斯》富豪榜的排名多是传统企业，随着互联网企业赴美、赴港的上市热潮，互联网造富神话像涌动的泉水一样外溢。马云、马化腾，王兴、张一鸣，成为了新的创业偶像。

周期红利落到高瓴资本身上，带来的最直观变化就是，它从一家2000万美金的投资机构，成长为掌管600多亿美金的亚洲*私募。

05、反噬？

格力历史上有个5.25事件。那是2012年的事情，董明珠接棒朱国洪出任格力电器董事长。

而在那次提名股东大会上，格力电器大股东，珠海国资委提名的“空降兵”周少强，落选了董事名额，由耶鲁大学、鹏华基金联名举荐的新董事冯继勇“爆冷”获任。

从公开资料看，冯继勇与高瓴资本似有联系。他是北京中伦律师事务所的合伙人，中华全国律师协会会员、北京律师协会会员，同时兼任北京律师协会私募与风险投资委员会副主任、中国人民大学高礼研究院秘书长、中国人民大学律师学院客座教授。而高礼研究院是高瓴资本和高毅资本一同打造的。

周少强被质疑的重点是：一直在国资委等相关政府部门就职，缺少企业工作经验。对他年纪轻轻就出任董事职位，股东们心存疑虑。而格力的董事会选举实行“累计制”，按照股东的投票数计算，而非股份比例。最终，冯继勇获得多数中小股东支持，以三倍的获票比例碾压周少强。

《理财周报》在关于这起事件的报道中，提到股东大会上有一位气质儒雅的中年男子，在现场不交换名片，而在听到提名投票结果之后，离开现场。报道没有说这名男子是谁，只是介绍了耶鲁基金在中国由一家叫高瓴资本的机构打理。

至少在2014年之前，外界对高瓴还很陌生，抄高瓴作业也不是散户投资的主选。“气质儒雅的中年男子”张磊就更是低调，除了给耶鲁大学捐款的事件，外界对他没有大多印象。

与喜欢靠言论出位的朱啸虎等同行不同，张磊的存在感是实打实靠项目刷出来的。

高瓴资本广为人知的成绩单包括：通过3亿美金投资京东，直接将后者抬至估值10亿美金的独角兽行业，在京东上市后，创造了“3亿美金变39亿美金”的成绩；用500亿港币私有化百丽集团；定增格力电器，成为大股东。

高瓴通过几个现象级的大项目，刷足存在感，但如今也遭到外界强关注的“反噬”，投资项目的任何风吹草动，就会引发一波关于高瓴跌下神坛的讨论。

其实哪有那么夸张。

就拿格力电器来说，作为投资标的，它曾为投资者带来非常丰厚的回报。以高瓴完成对格力定增前的价格估计，格力连续14年分红，对股价进行复权，14年中，格力电器股价涨幅超过了80倍。从收益率来看，高瓴资本在格力电器股票上的平均年化收益率达到了37.8%，远超巴菲特的投资回报率，也远超房地产等各类资产在同时期的涨幅。

让高瓴和耶鲁赚过大钱的格力，只是走进了新的周期。疫情期间原材料成本上涨，房地产行业增速放缓，加上格力渠道改革，这三重因素叠加的影响下，格力股价持续下跌。这也让高瓴的这笔投资，看起来不像是钱途光明的好生意。

但周期有长有短，有明有暗。张磊和董明珠拿到的都不是“一夜暴富”的偶像剧剧本，都是从基层岗位一步步做起来的，对于事业起伏波动的常态，他们早已适应，并形成了自己的方法论。

06、变化

如果说张磊应变之道的关键词是：选择、相信和忍耐，董明珠的方式就是：你说你的，我做我的。就像赵丽颖在《幸福到万家》中扮演的角色何幸福那样，做事情心里有谱。

不过，就像何幸福在万家村里格格不入的处境，董明珠也没从舆论的热议中离开过。

从跟雷军立下 10 亿赌局，抨击美的跟小米的合作是“两个骗子”的组合，到宣布格力下场造手机，将自己的图片设置为手机屏保，后来又因为想买入银隆跟中小股东发脾气，被否决之后，又携手王健林一起投资，董明珠就没从话题榜上掉下来过。至于那些关于造手机和造芯片的言论，时至今日还是短视频平台上“炒冷饭”的重要素材。

似乎全网都想教董明珠如何管理格力，只是这位铁娘子根本不听。

但董明珠其实有她的分寸。

比如造手机，她并没有实际投入太多的成本在这个项目上，研发团队隶属于格力通信技术研究院，是个很小的部门。格力造芯片的微电子部门，也在这个研究院下面，而且他们很早就在研究适用空调产品的芯片，而非通用芯片。但董明珠“投入500亿造芯片”的豪言壮语，被放置在中国缺“芯”的社会语境之中，给人的感觉就是，格力要搞大事。

至少在这两件事情上，董明珠是嘴上喜欢放火箭，行动谨慎。造手机既不收购，也不投资，就养一个小团队，静静捣鼓，能花费多少钱？

况且，她还能省下宣传费，格力手机造的虽然不成功，但董明珠每逢提起，必碰瓷苹果。董明珠的心气儿还是在的，没把国产手机当做假想敌。

不过，一个人说什么不重要，做什么才最重要。董明珠明确反对年轻人玩抖音做主播，也并不耽误她在抖音直播带货。张磊曾说2050年之前都是重仓中国的好机会，也不影响高瓴成立S基金。做投资也好，办企业也好，总归要承认现实、认清现实。这个浅显的道理，历经周期考验的两位，肯定都懂。

他们眼下也都立于潮汐变幻之中。

从京海互联网在2020年减持格力电器股份开始，董明珠一手打造的经销商利益团体，逐步瓦解。前几天京海又减持套现近35亿元，这意味着，格力捆绑经销商的时代彻底结束了。至少，属于省级经销商的时代结束了，未来的商家们，不得不学习如何在电商平台直接服务消费者。

变化无处不在。好在，这些曾经踩中时代风口，享受过周期红利的投资人和创业者，如今都有账面回报几十倍甚至更多的项目傍身。沈南鹏连续几年福布斯VC投资人*，林欣禾的快手，符绩勋的百度，王琼的字节跳动，也都是行业瞩目的好项目。

当资本市场水足够大，机构的“鱼儿”也会养得足够肥。反之，亦然。

凭借从二级市场购入阿里、拼多多、贝壳、爱奇艺等多家企业的股票，在中国互联网企业的黄金十五年里，高瓴资本赚到了规模和利润。从一家5人起步的投资机构，成为现在横跨一、二级市场的亚洲*私募。

但退潮之后，它也要面临新的挑战。这两年，投资机构们都在争抢新消费，去挣辛苦钱。连红杉都投资了兰州拉面的相关项目，以及中式糕点虎头局。包凡带领华兴资本，在2015年的并购热潮过后，转型投行，从财务顾问转到承销商和保荐人。曾经高喊“重仓中国”的高瓴，也变得更加保守和务实，话不多说，只埋头去挣那些还能挣到的钱。

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