被「抛弃」的前浪，上汽的新能源之难

在刚过去的6月，中国车市总算从泥沼中挣脱了出来。

备受上海疫情影响的上汽集团（以下简称“上汽”）的销量也展露回暖迹象，不过，在当前竞争激烈的新能源汽车领域里，上汽却未能从“燃油车霸主”顺利过渡成为“新能源汽车霸主”。

7月8日，上汽发布了2022年6月份产销快报。6月，上汽月销量摆脱了负增长，共售出483584辆整车，较去年同期上涨47.16%，环比增长33%。

值得注意的是，在上汽今年1-6月整车累计销售223.43万辆、同比下跌2.74%的情况下，其新能源汽车累计销售392749辆，同比增长32.9%，但这样的成绩相较于昔日“小弟”比亚迪的641350辆来说，还是少了近25万辆。

在资本市场，7月11日汽车股出现普遍下跌，上汽的股价报收于17.43元/股，下跌6.09%，跌幅超过比亚迪、长安汽车及长城汽车等诸多主流车企。

当前的上汽除了生产新能源整车，在电池等新能源汽车产业链相关领域亦做了颇多布局，但关键的问题在于：这样的布局能支撑上汽在新能源汽车时代拔得头筹吗？

1

被“抛弃”的前浪

汽车产业进一步向新能源时代迈进，老牌霸主上汽集团看似风采犹存，但在资本市场，却日渐失去往昔的荣光。

2020年7月7日，比亚迪乘着股市新能源概念走俏的东风，市值首次超越上汽，成为中国车企市值新“一哥”，并延续至今。如今，新能源汽车热潮依旧，比亚迪和上汽之间的市值差距也在拉大。

6月7日的全球车企市值排行榜显示，比亚迪以1272.3亿美元的总市值，超越大众集团排到榜单第3名，仅落后于特斯拉和丰田，也是前十榜单中*的中国车企。

6月10日，比亚迪股价大涨8.19%，当天股价最高时达到350元/股，总市值成功突破万亿元大关，成为*跻身“万亿市值俱乐部”的汽车自主品牌。

截止7月11日，比亚迪股价报收于324.3元/股，总市值9441亿元；上汽集团股价仅有17.43元/股，与两年前相比差距不大，总市值2036亿元，不到比亚迪的四分之一。

二级市场投资者林佳（化名）用“度日如年”来形容持有上汽股票的349天。

“我是在2020年11月25日以26.84元/股的价格建仓的上汽股票，当时觉得比亚迪股价180多元有点贵，正好上汽的五菱宏光MINI EV热销，并且更加高端的智己汽车、飞凡汽车也有一些利好消息释放，比较看好上汽电气化转型预期。”林佳对「子弹财观」表示。

“当时虽然有一些观点认为上汽的体量太大不好转型，但我还是认为，上汽这么大一个集团，资金实力雄厚，优秀人才多，销售网络也很庞大，着力发展电气化，新能源汽车销量上升不是手到擒来吗？”林佳补充道。

但林佳没有想到，此后她便开始了漫长的“补仓路”。

“2021年11月8日，我以22.94元/股清仓的时候总金额大概3万多元，断断续续补仓补了13次，因为中途‘割肉’卖过一点，所以只赚了1200多元。现在回顾来看，我当时建仓真的是买在高点了，没想到28元多的股价就已经是上汽这两年的高光时刻。如果同期买卖的是比亚迪，就算只买一手股票至少也能赚12000元。”林佳说。

图 / 林佳对上汽的持仓情况

更为严峻的现实是，如今，上汽的市值不仅被曾经的“小弟”比亚迪反超，截止7月11日，其市值甚至不及长城汽车（市值3165亿元）以及“后浪”蔚来（市值2855亿港元，约合2440亿元）、理想汽车（市值3001亿港元，约合2564亿元），正显露出被二级市场投资者“抛弃”的迹象。

“现在看来，上汽股价涨不上去其实挺正常的，因为现在汽车股都在打新能源牌，但上汽跟比亚迪这样完全转向新能源的车企相比，新能源靠走低端的五菱宏光MINI EV撑销量，降低新能源积分压力的电气化转型故事明显不够‘性感’，在智能化等方面的发展也乏善可陈。”林佳对「子弹财观」表示。

2

一款爆品引发风潮

微型电动车因为谁变得火爆？答案毋庸置疑——上汽旗下五菱宏光MINI EV。

做了16年中国汽车*，上汽显然不甘于在新能源时代落伍。在特斯拉、比亚迪打得如火如荼之际，上汽另辟蹊径，在2020年7月以五菱宏光MINI EV切入微型电动车市场，一炮而红，长时间占据新能源汽车销量冠军之位。

一款微型电动车五菱宏光MINI EV，支撑上汽向外界讲述了两年的“新能源故事”，这不仅缓解了上汽的新能源积分压力，还引领了微小型电动车风潮。

定位为“人民的代步车”的五菱宏光MINI EV，目前到底有多火爆？

据市场研究机构Clean Technica数据，2022年4月，五菱宏光MINI EV以27181辆的销量第六次登顶全球新能源乘用车*。乘联会数据显示，5月，五菱宏光MINI EV销量29169辆，蝉联21个月中国新能源销量冠军，总销量破73万辆。

然而，五菱宏光MINI EV虽然为上汽带来了漂亮的销量数据，但其低廉的售价带来的利润空间有限。

从上汽披露的五菱宏光MINI EV生产主体上汽通用五菱的相关销量数据和业绩情况可以看到，近年来其利润明显下滑。

2020年，虽有疫情影响，但五菱宏光MINI EV的热销成为上汽通用五菱新的销量增长引擎，最终全年汽车总销量达到160万辆，只比2019年减少了不到6万辆，在上汽主要参控股公司中居首位。然而，上汽通用五菱归属于母公司的净利润却比2019年减少了15.56亿元，只有1.42亿元，同比大幅下滑91.62%，在上汽主要控股参股公司中垫底。

2021年，与上汽大众、上汽通用等子公司的销量负增长不同，上汽通用五菱销量同比微增3.76%达到166.02万辆，同样在上汽主要控股参股公司中居首位。据媒体报道，2021年，上汽通用五菱归属于母公司的净利润为11.35亿元，依然在上汽主要控股参股公司中垫底。

显然，在新能源汽车上，上汽选择了用利润来换取市场份额，用售价相对较低的五菱宏光MINI EV来开拓市场，并缓解新能源积分压力。

上汽的财报显示，2021年，其在新能源乘用车上的收入达到了421.34亿元，其中新能源汽车补贴金额为22.8亿元，补贴占比5%。而2020年，上汽新能源乘用车的收入为139.27亿元，新能源汽车补贴为9.31亿元。

2020年，上汽指出，根据工信部发布的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，通过前期结转的正积分以及关联企业间的转让，可以达到目标要求。到了2021年，上汽指出，2021年集团范围内的油耗积分与新能源积分均有结余，实现“双积分”平衡。

上述措辞变化的背后，五菱宏光MINI EV这一款“爆品”为上汽带来的好处不言而喻。

3

压力与野心

客观来看，虽然五菱宏光MINI EV的畅销让上汽在新能源领域有了一定的比拼筹码，但目前其面临的压力仍然不容小觑。

长期以来，上汽的销量、业绩均依赖上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱等合资公司。在比亚迪、长安汽车、长城汽车等自主品牌近年来崛起之时，上汽对合资品牌的依赖难减，自主品牌发展明显乏力。

数据显示，2021年，上汽大众营业总收入为1592.4亿元，归属于母公司的净利润达到了101.86亿元，位居上汽主要参控股公司之首，而同期，上汽通用归母净利润为72.6亿元，位居第二。

2021年，上汽自主品牌卖出285.7万辆，占公司的总销量比重才首次过半，达到52.3%。自主板块中，上汽乘用车的产销量均在80万辆以上规模，产量和销量分别同比增长25.21%、21.72%。

不过，上汽的自主品牌荣威、飞凡、名爵等，在市场中虽总体销量尚可，但车型普遍利润不高，高端车型欠缺市场认可度。

“本质上，现在资本市场看好比亚迪、蔚来等这些打新能源牌、科技牌的车企，不仅是看好新能源汽车的热销，更是看好自主品牌的未来发展。在燃油车时代我们干不过外资，现在政府对新能源汽车进行各种扶持，寄希望通过新能源汽车换道超车，那么，这些车企有望成为未来的中流砥柱。”汽车行业人士关林（化名）对「子弹财经」表示。

关林也进一步指出，上汽的当务之急，还是应该把自主品牌做起来，不管是燃油车还是新能源汽车，“其实上汽的销量大多是合资车带来的，新能源汽车又只有五菱宏光MINI EV撑场面，但相对低端，自主品牌的发展还需要进一步发力。”

虽然凭借五菱宏光MINI EV的成功，上汽新能源车销量占比从2020年的5.7%提升到了2021年的 13.4%，但五菱宏光MINI EV主打低端市场，在比亚迪等自主品牌借助新能源汽车进攻高端市场提升品牌调性的当下，上汽这样的新能源产品结构显然不利于下一轮的竞争。

而且在新能源汽车原材料涨价的大背景下，微小型电动车盈利能力受限，考验车企资金能力。

不过，目前从产品规划来看，上汽的调整步伐还算快——其自主品牌的中高端新能源汽车正陆续上市，且未来也将推出多款新车。

今年4月17日，上汽旗下高端品牌智己汽车宣布智己L7正式上市，其中，智己L7 Pro售价40.88万元起，智己L7 Dynamic售价36.88万元起。

据悉，下半年，智己汽车还将推出豪华智能电动SUV产品LS7，明年则将推出B级的SUV和轿车。

飞凡汽车独立运营后的*车型飞凡R7也已开启预定，不过，由于飞凡品牌在营销推广方面略显低调，市场知名度和认可度仍处在爬升阶段。

上汽董事长陈虹表示：“从今年下半年起，荣威和名爵将陆续推出多款高性能、长续航的混动产品；在纯电动车型方面，荣威iMax8 EV、MG纯电全球车型EH32以及纯电跑车Cyberster也将相继上市，在做大新能源销量规模的同时，加快推动产品向上和品牌向上。”

据悉，荣威品牌*纯电MPV荣威iMAX8 EV已开启预售，价格区间为27.98万-32.98万元；名爵品牌旗下*“全球车”——MGEH32已在上汽宁德基地正式量产下线。

「子弹财观」梳理发现，上汽在发展自身的新能源汽车整车之外，还大力投资了造车新势力头部企业威马汽车，在新能源汽车产业链上下游也有颇多投资布局。

在自动驾驶方面，2021年3月，上汽参与领投Momenta的 C轮融资，并在9月对其追加投资，深化在智能驾驶核心技术领域的战略合作。

在芯片方面，上汽投资了地平线、晶晨半导体等多家芯片公司，推动汽车核心芯片自主可控。

在电池方面，上汽同样布局众多。其中，固态电池领域，上汽投资了清陶能源和美国固态电池头部企业QuantumScape、SolidEnergy等。7月6日，上汽宣布其与清陶能源合作研发的1000公里以上长续航固态动力电池将于明年率先应用在上汽自主品牌新款车型中。

在燃料电池方面，6月29日晚间，上汽宣布从事氢燃料电池产业化的子公司捷氢科技科创板上市申请已获上交所受理。上汽的财报显示，2021年，捷氢科技发布了新一代燃料电池电堆M4和P4系统产品，关键性能参数已跻身全球前列，并建成了全球首条万台级“卷对卷”膜电极生产线。

总体而言，上汽在新能源汽车相关产业的布局上透露出明显的野心。不过，当前上汽在传统燃油车向新能源汽车的转型过渡期，仍需面临“大象”转身的不易，必须负重前行。事实上，唯有顺势而为尽早转型，方能让上汽这个“前浪”不被蜂拥而至的“后浪们”抛弃在新能源时代的浪潮之上。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：子弹财观授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。