3年亏22亿，Soul赴港续命

近日，号称“社交元宇宙*股”主打年轻人社交的Soul，递交了赴港上市申请。据招股书显示，2021年Soul营收12.81亿元，月活跃用户达到3169万，日均活跃用户数为930万，较三年前实现了翻倍增长，其中月活跃用户中有74.9%为Z世代（95年后出生的年轻人）。市场给予Soul估值为20亿美元，相当于陌陌母公司挚文集团的2倍。

6月10日，Soul撤回了赴美上市申请，去年5月Soul曾向SEC（美国证券交易委员会）提交上市申请，但一个月后，Soul临时做出了暂停上市的决定，称“由于公司有其他资本运作的考虑，决定先暂停 IPO 进程。其大股东腾讯也支持这一决定。”

用户增长的另一面，Soul自身造血能力不足，严重依赖投融资，陌生人社交安全监管风险等问题，也为公司经营埋下了地雷。成立于2016年，凭借“灵魂社交”的小众概念，Soul在Z时代陌生人社交领域中突出重围。此次再次冲击港股，Soul能如愿上市吗？

01

3年亏22.5亿

瞄准Z时代年轻人的陌生人社交需求，Soul在成立之初便打出了与陌陌和探探具有极大差异化的“不看脸式”灵魂交友模式，通过算法匹配，以兴趣为驱动。

不到两年时间，Soul已经俘获了一大波95后年轻人，日活超过了100万。根据招股书信息显示，Soul的营收增速十分迅猛，在2019～2021年三年间，营收分别为达到了0.7亿元、5.0亿元、12.8亿元，三年平均增速达3.85倍。

然而取得营收增长的代价是，疯狂烧钱。数据显示，过去三年，Soul用于销售及营销的开支分别达到了2.0亿元、6.2亿元、15.1亿元，甚至高于其三年亏损数额，相较之下，净亏损分别达到了3.5亿元、5.8亿元、13.2亿元，三年累计亏损了22.5亿元。

支撑Soul如此大手笔烧钱的是背后的金主，腾讯。招股书显示，腾讯是Soul的*机构股东，持股49.9%，拥有公司25.7%投票权。相较之下，Soul创始人张璐持股32%，拥有65%投票权。此外，米哈游、元生资本、五源资本、GGV等亦有持股。

2020 年，腾讯通过旗下意像架构投资（香港）有限公司为 Soul 输血 1.35 亿美元，暂缓公司的财务危机。次年 Soul 美股上市失败，腾讯联合米哈游又投了 1.77 亿美元，占股5.47%。有了金主持续输血，短时间内烧钱换增长模式收效显著。2019～2021年，Soul用户规模迎来翻倍增长，MAU分别为1150万、2080万和3160万，DAU分别为330万、590万和930万，均翻了两倍多。

但回归到Soul自身的造血能力来看，明显不足以撑起其增长的野心。

从商业模式来看，Soul的营收过于单一。招股书显示，2019年以前, Soul的全部收入都来于增值服务，也就是虚拟礼物和会员订购。2020年，Soul开始尝试拓展广告业务，针对企业广告投放制定了广告套餐，招股书显示，广告业务2020年下半年实现营收0.13亿元，2021全年营收0.78亿元，占全年收入比重仅有6.1%。

2021年开始Soul也通过新业务好物商场获得了部分增量收入。好物是平台用户通过私聊对话框互相发送实物礼物的功能，如零食等。电商全年收入不到100万元。

当下Soul的营收主要还是依赖其增值服务，广告和电商业务带来的收入占比不超过10%。这意味着，Soul空有一手流量但无法很好变现。

02

元宇宙概念不好蹭

在商业化变现难题上，Soul想了一条出路，进军元宇宙。

在其招股书里正文，*句话写道：我们致力于与用户共同建立一个以Soul为链接的“社交元宇宙”。这也是Soul拿来给资本市场讲故事的一大利器。

有别于此前的陌生人社交，Soul 的创始人兼首席执行官张璐对社交元宇宙这一概念解释道，社交元宇宙的真实含义为，脱胎于现实世界，又与现实世界平行，并且沉浸感强、始终在线的社交场景。且具有完整的运行经济，数据、数字物品、内容及 IP。

在招股书中，Soul详细披露了未来将持续发展及投资社交元宇宙的计划。其中技术投资将是Soul社交元宇宙发展的关键，未来将在现有的Nawa引擎基础之上，采用3D建模技术定制全身avatars。此外，Soul表示将持续探索延展现实（XR)技术的集成应用，最后实现用户、空间的虚拟化，让每个用户拥有一整套的虚拟资产和空间。

而Soul在社交元宇宙里的盈利空间在于，将这些虚拟资产出售，收取用户交易中产生的费用。

在虚拟资产变现方面，Soul做了不少尝试。虚拟资产的一个变现方向是，卖头像。让用户用虚拟头像取代用户真实照片。在Soul上，为了避免因容貌导致的社交障碍，年轻人选择自己设计和买卖avatars(虚拟头像）来进行自我表达。此外，平台上还有类似QQ秀、QQ空间的个性化元宇宙装扮功能，可以通过性格测试和标签来构建虚拟形象；通过购买Soul币来实现对自我形象的装扮、虚拟宠物、道具等装饰品的购买等。

在Soul构建的元宇宙世界里，还有Soul 狼人等诸多游戏场景提供沉浸式体验。不过在Soul元宇宙计划里，最重要的营收是来源于广告。Soul的观点是，“元宇宙广告”将成为元宇宙变现的主要贡献者。未来可通过在元宇宙城市插上数码广告牌，不断拓展广告制作的界限。例如，此前Soul已为雪佛兰定制化元宇宙形象。

Soul的“社交元宇宙概念”距离落地还有很长一段距离。关于元宇宙的概念，当下认知较为常见的是利用科技手段进行链接与创造的，与现实世界映射与交互的虚拟世界，具备新型社会体系的数字生活空间。元宇宙中应该具有经济系统、沉浸式体验、开放自由的创作、强社交性、虚拟身份等系统。

这些在Soul的星球中都有布局，但实际上却是互相割裂的存在。例如，其经济系统的逻辑是单项的，用户通过充值购买虚拟币，而虚拟币只能购买礼物或者定制个人虚拟形象，并非一个完整的经济循环。在创作空间上，目前在Soul上当下仅提供发帖、捏脸和音频录制，并无更具有价值沉淀的内容土壤。

当下，元宇宙概念尚且处于发展初期，市场对于元宇宙概念的本身还未达成共识。元宇宙涉及到的各项技术繁杂，为此要付出的研发费用和时间周期依旧较长。

互联网分析师张书乐曾对《每日经济新闻》表示，元宇宙所需要的硬件条件即VR或AR的轻量化、高清化还远不成熟，相应的软件空间即元宇宙平台也没有出现，因此，即使在元宇宙概念爆发的当下，实际落地也至少需要‘五年计划’。而元宇宙概念落地的核心难点，在于相应技术不成熟，以及在社交玩法上代入感、沉浸感的缺失。

对资本市场来说这是一个好故事，但回归到经营层面短期内很难解决Soul的商业化变现难题。

03

陌生人社交软件 

注定短命

陌生人社交的属性决定了平台用户粘性，只是三分钟热度。本质上，这门生意想象力有限，且伴有用户安全收到危及的风险。Soul上汇聚了海量用户的同时，也伴随着各种网络诈骗案件的发生。数据显示，在Soul上出现的“杀猪盘”诈骗案件，仅可统计的涉案金额高达897万。

尽管Soul持续在教育用户反诈和通过大数据筛查*化减少诈骗事件一事上发力，但依旧有不少诈骗案件仍在爆发。

这也是社交软件发展过程中，逃不开的难题。这一风险为Soul的持续发展埋下了隐患。另一方面，搭上元宇宙快车虽然能为资本市场提供更有想象力的故事空间，但受限于国内监管政策对元宇宙领域发展的限制，风险依旧较大。况且陌生人社交面临的一大难点在于，到目前为止，行业依旧没有找到稳定的、社交之外能给到用户的附加生态价值。

前辈陌陌尚且没有寻得持续增长的曲线，随着互联网红利的持续褪去，陌陌业绩发展已经进入瓶颈期。根据陌陌母公司挚文集团2022年一季度财报显示，一季度陌陌净收入为31.48亿元，连续9个季度呈现同比下滑之势，净利润亦是同比下滑37.35%至2.89亿元。

陌陌前CEO唐岩曾在接受采访时表示，陌陌是增长曲线最漂亮的时候上市的。而当下Soul的月活用户和增长都在放缓，错过了增长曲线最漂亮的时候。

老牌竞争对手仍具实力，新选手迎来爆发式增长。虽然老牌竞争对手陌陌、探探的付费用户规模在持续下降。数据显示，从2020年第三季度开始至2021年第四季度，探探付费用户规模已经从410万降至250万人。不过，从整体用户规模上看，陌陌的市场份额要远高于Soul。挚文集团财报显示，2021年12月挚文集团的MAU为1.141亿，上年同期为1.138亿，是Soul的将近4倍。

新选手方面，Soul也面临着强劲的竞争对手。例如，字节跳动刚刚收购了一家专注于二次元虚拟社交的创业公司PoliQ，2020年底该公司曾推出一款虚拟社交产品“Vyou微你”，从社交元宇宙概念搭建方面和Soul基本趋同。

而PoliQ对Soul的威胁之处在于，创始人马杰思在VR领域经验丰富，曾在HTC和小米公司分别担任VR行业应用负责人和VR、AR高级总监。总得来说，陌生人社交软件总是昙花一现。陌陌、探探代表了8090后的陌生人社交，年轻人又冲向了更年轻的Soul，更年轻的一代，又将迎来他们的陌生人社交软件。

社交元宇宙化或许是未来趋势，但Soul却不一定能坐稳“社交元宇宙*股”。按照今年以来港交所的审计速度，以及大部分新上市公司招股书在6个月后都要失效的惯例，Soul最快可能也要到明年才能实现上市。

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