政府引导基金密集降低返投比例

时至今日，政府引导基金已经成为VC/PE最大“活水”，一旦越来越多开始松绑返投比例，无疑振奋人民币募资市场。

2022-09-21 15:22 · 投资界　刘一　　

投资界-解码LP消息，近日，郑州市人民政府印发《郑州市产业发展基金管理办法》（简称：《办法》）明确提出，郑州市产业发展基金（简称：产业基金）是由市政府出资设立，按照市场化方式运作的政府投资母基金，规模500亿元。

值得一提的是，《办法》将子基金返投要求由1.5倍降低到1倍。

眼下，政府引导基金已经成为中国最大LP群体。而随着全国各地引导基金遍地开花，各地为了吸引优质GP开始比拼优惠条件。于是，降低返投要求现象开始密集出现了。

500亿母基金，返投比例降至1倍

具体来看该产业基金——主要围绕郑州国家中心城市战略定位，通过专业化管理，发挥财政资金杠杆撬动作用和基金的资源整合功能，为郑州市产业发展导入资本、技术、品牌、人才、渠道、市场等优势资源，推动产业实现突破性发展，提升郑州综合竞争力和区域辐射带动力。

产业基金综合采用参股（出资）子基金、直接投资、跟进投资等合法合规方式投资运作，重点发挥母基金资源汇聚和导入功能，通过与头部基金管理机构、中央及省级基金运作主体、高端研发机构及龙头产业资本等合作，打造规模不低于2000亿元的政府投资基金群，支持郑州“四个高地”建设，推动“十大战略”实施。

目的十分明确——该产业基金主要采取母基金投资策略，通过多种方式选择市场化基金管理机构，联合社会资本设立各类子基金，构建完善覆盖科技创新、电子信息、汽车及装备制造、数字经济、新能源、新材料、生物医药、现代物流、新基建等重点领域的基金支持体系。

而为更好的吸引VC/PE，在返投比例上，《办法》大幅放松子基金的返投要求，将子基金返投要求由1.5倍降低到1倍，并放宽返投认定标准。对于主要投资种子期、初创期的天使基金、创投基金等，产业基金出资比例可适当提高，最高不超过50％。

再来看几条具体要求：

首先，郑州市产业基金资金来源主要包括政府出资、符合条件的市属国有公司出资及其他资本，其中：

（1）市财政局统筹财政资金作为政府出资，通过市政府授权的政府出资方代表机构对市产业基金出资，出资比例不低于10％；

（2）符合条件的市属国有公司作为市产业基金主要出资人，可按规定通过申请发行企业债券等方式，扩大资本规模，向市产业基金出资；

其次，为积极引导市属国有公司参与市产业基金运作，市财政局统筹财政资金，按照不高于市属国有公司向市产业基金实际出资金额的30％给予资本金支持。

第三，积极鼓励有能力的区县（市）及其他资本向市产业基金出资。

此外，郑州市产业基金按运作模式不同，分为战略投资类基金、科技孵化类基金和产业培育类基金。

战略投资类基金主要采取直接投资和专项子基金投资策略，发挥政府集中力量办大事优势，积极落实政府重大战略部署，以“产业导入＋项目导入”为切入点，紧盯行业龙头企业、产业链核心企业等，通过直接投资或项目制专项子基金方式，引入重大产业项目、招引核心企业，以点带链、以链聚产。

科技孵化类基金主要围绕科技创新驱动、世界科技前沿，发挥财政资金引导作用，借助知名创投机构和风投公司力量，通过多种方式，重点支持重大创新、科技成果转化、种子期、初创期企业成长，抢占技术制高点、突破关键核心技术。

各地开始降低返投比例

返投，向来是VC/PE最为担忧的问题之一。

从本质上来说，政府引导基金的主要目的是为了促进当地的经济发展和产业升级，因此VC/PE拿了地方母基金的钱，势必要完成相应的返投要求，这也一度令大多数GP对于政府引导基金“又爱又怕”。但现在，情况正在发生变化。

今年8月底，济南市人民政府发布《关于印发济南市财政投资基金尽职免责实施细则（试行）的通知》（简称：《实施细则》）。其出台背景是，随着财政投资基金工作深入开展，一些短板问题逐步显现，主要表现为创投类基金规模和投资额偏低、天使类基金推动迟缓、各类基金对中小微等早期企业的投资力度不足、社会资本对政府主推的战略性新兴项目投资积极性不高等。

为此，济南市财政局出台了一系列政策，通过提高出资比例、降低返投要求、加大让利力度等方式，不断加大早期科创企业和市政府重大产业项目的支持引导，但政策收效与预期还存在差距。

今年，安徽母基金堪称大爆发。比如7月，安徽省国资系统“新兴产业发展基金、产业转型升级基金、碳中和基金、工业互联网基金、新型基础设施建设基金、混合所有制改革基金、战略投资基金”等7支基金公司正式成立并举行集中揭牌仪式。

而总结近年来安徽省引导基金运作经验，“松绑”显而易见——将返投比例降低至1.0-1.2，同步放宽返投认定标准，让投资范围更“广”。增加对投资失败的容忍度，不再以单一子基金或单一项目的盈亏作为考核评价依据，基金投资容错率最高可达80%。

还有江苏。6月，根据《盐城市产业投资母基金管理办法》以及《盐城市产业投资母基金2022年投资计划》，盐城市产业投资母基金一期拟设立黄海新区产业投资母基金、长三角一体化产业发展基地投资母基金、盐城高新技术产业投资母基金，面向社会公开征集基金管理机构。三只母基金总规模50亿元，返投比例同样降至1:1。

陕西对VC/PE也十分友好——4月中旬，西安市创新投资基金（简称：创投基金）首批子基金申报指南正式发布。其中出资比例方面，西安市这支母基金最高可以出到40%；此外，该基金的返投比例要求仅为1倍。

……

清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心发布《2022年中国政府引导基金发展研究报告》显示，截至2022年上半年，我国共累计设立2,050支政府引导基金，目标规模约12.82万亿元人民币，已认缴规模约6.39万亿元人民币。其中，东部沿海区保持活跃的同时，中西部设立引导基金的速度增加。