零跑反向上车增程：“老头乐”有量但没利润，钱都让宁德们赚走了

为了赢，为了造血，为了活着，面子不算什么。

这就是造车新势力零跑，刚刚展现出的新态度。就在交出第三季度财报后，零跑官宣，接下来推出的所有车型，都会有两个版本：纯电版本，以及增程版本。

增程，就是那个车载燃油发电机的增程，不断被diss落后但却又卖得不错的增程。

在分析师会议上，零跑方面也不装了——虽然增程最后还是要走向完全纯电，但3、5年之内，会有很大的增长空间。而且增程可以降低电池在整车中的成本，利于改善毛利率。

毛利率？零跑必须得强调这个指标。因为在财报业绩的所有指标中，毛利率不是高与低的问题，是仍然为负数的问题，意味着仍然没能给出可以造血生存的证明。

在20022年第三季度财报——也是零跑港交所上市后交出的*份财报里，其三季度一共交付35,608辆新车，总营收42.88亿元，同比增长398.5%。亏损达到13.4亿元，同比在收窄，但毛利率仍旧是负数。

目前零跑每卖一辆车就得赔个3万块——看起来不算多，但零跑的主力走量车型T03，售价也才7万多。

纯电造车玩家，拥抱增程模式

关于增程和混动的传闻，最近刚在另一家纯电路线的造车新势力——小鹏身上传出过，但现在，零跑抢先一步。

除了现有的纯电车型，零跑的增程式新车型，很快就能推出。在售的SUV车型C11的增程版，将于今年第四季度发布，届时还会推出3~4款新车型，明年*季度开始交付。

在定价方面，零跑表示，增程版车型价格会略低于纯电版本。目前纯电SUV C11起售价17.98万元，纯电轿跑C01卖19.38万元，增程车型会低于这个价格。

这个定价策略，也算是痛斥动力电池的成本之高了。零跑的电池供应商里，宁德时代、国轩高科、欣旺达纷纷在列，基本覆盖了主要玩家。

纯电造车玩家拥抱增程和燃油，没有梦想了？零跑给出了2方面原因。

首先也是最重要的，扩大销量和市场份额。

增程这条线，能够拓宽产品SKU。而且零跑接下来，还要在价位、车型配置上做文章，想在最短时间内，推出更多产品，从而满足不同消费者需求。

第二个原因，未来3~5年增程式车型增长空间很大。

零跑方面表示，2025年是一个重要时间节点，在这之前增程式混动占比可能会提升到50%甚至更高，但2025年之后随着电池成本的下降、充电桩数量的增多，增程式混动车型会越来越少。

同时零跑还明确表示，增程式车型的推出并不是长远之计，最终还是会回归到纯电车型。

而之所以做出以上决定，原因说一千道一万，但最根本的只有一个：

毛利率（实在）太低。

零跑到底交出了怎样的成绩？

其实从营收和新车交付量上来看，成绩不算差。

第三季度实现营收42.88亿元，同比增长398.5%，环比增长38.80%。

今年第三季度零跑一共交付35,608辆新车，同比去年增长186%。

其中T03卖得*，三季度一共交付17,790辆，同比增长48%；C11紧随其后，三季度一共交付17,257辆，同比猛增6,721%；C01只交付了561辆，主要因为9月才开启交付。

相比之下，蔚来3季度交付31607辆，理想交付25500辆，小鹏交付20783辆。

然而伴随着交付量的攀升，亏损却居高不下。

第三季度，零跑亏损达到了13.4亿元，较2021年第三季度增长86.33%，较2022年第二季度略微下降4.4%。综合来看，零跑平均卖一辆亏3.7万元。

毛利率方面，也迟迟无法回血转正——这或许是零跑出增程车型的最主要原因。

2022年第三季度，零跑的毛利率为-8.9%，而2021年第三季度为-44.5%，2022年第二季度为-25.6%。

毛利率其实也在向好，但“转正”似乎短时间内无望，因为目前好转的原因，主要有两方面：

一方面是因为提价策略，新的在售车型售价在往上走；另一方面是因为产品结构有所改善——C11和C01两款车型交付比例逐渐提高。

零跑预计，增程版车型推出之后，应该会进一步扩大交付。

最后，在研发开支上，零跑三季度投入4.04亿元，同比增长138.9%，环比增长42.3%。

然而相比其他新势力动辄十多亿，零跑在研发上可以算是骑自行车上公园——能省就省，能不花就不花。

零跑的这个研发投入，也是一直被争议的所在。因为零跑一方面认为技术和产品比肩甚至超越特斯拉，另一方面研发投入却无法展现背后根源。

这一次分析师会议上，零跑管理层也被问到了这个问题，甚至还尖锐地询问是否跟创始股东大华股份之间存在“研发共享”。

零跑的回应有两点：

*，零跑研发投入不算多但产出高，跟大华没有关系，核心还是资金使用效率高；

第二，零跑的技术人才，之前有在大华的履历和经历，所以来到零跑后，已经是熟练状态，自然比别家完全重新磨合要来得高效。

当然，因为有这样的效率优势，零跑不打算加大研发投入。

零跑造车模式跑通了吗？

二线造车新势力中，零跑无疑是幸运的，在蔚小理之后，成功完成了港交所IPO。

但零跑面临的问题和质疑，却仍然没有得到有效证明。

一直以来，零跑都被认为用“老头乐”撑起了销量，然后研发少、利润低，不过是大华讲的一个新故事，造车动机和未来始终存疑。

至今为止，零跑共计发布了四款车，但目前零跑交付总量*的，是一款7万左右，被戏称“老头乐”的微型车T03。这也造成了零跑利润微薄、毛利迟迟不能转正的现状。

而造小车的根源，据零跑自述，主要是当时融不到钱，只能先“跑起来”，靠微型车打开销量赢取生存的机会和资本市场关注，然后再徐图发展。

而C01、C11车型代表着零跑的下一个阶段，打入主流市场，同时也肩负扭转利润的重任。但至今为止，这两款车还难言可以完成使命，从销量上看，尚未展现出被期待的竞争力。

于是这也才有了增程的新故事。

但问题是，如果一款纯电车销量表现不及预期，靠改走增程路线，就能增加赢面？这是悬而未决的。

在此之前，理想也好，问界也好，确实是增程模式下定义的产品，并且展现出了销量上的竞争力。但同样也有增程的岚图，纯电和增程两匹马同时开跑，然后就没有然后了。

所以摆在零跑面前的造血“解药”，未经严谨试验证明，可能是救命稻草，也可能是病急乱投医之下副作用不明的偏方。

而且同样的选择，似乎也不止于零跑，同样从纯电出发的小鹏，也到了抉择关口。

纯电造车玩家拥抱增程模式，零跑不是*个，也不会是最后一个。

当然，这个新故事也没能打动冷血的资本市场。

财报发布后第二天，零跑股价下挫0.71%，市值又少了1.71亿。

之所以是又，是因为距离IPO挂牌完成一个多月，零跑上市市值就已经蒸发了310亿……

— 完 —

【本文由投资界合作伙伴量子位授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。