GP不敢再画大饼了

年底快到了，各路机构都开始准备给LP汇报工作。

近日，国内某大型机构的Linda就为一场即将召开的LP峰会忙碌。按她的话说，这是基金自己的峰会。“如果是第三方，不会有这么多合伙人扑上去。”

Linda的话，反映了当下GP们的工作重点：出门看项目不再是首要任务，给LP来一场*的投资汇报，才是机构开心过年的提前。

退出难，有些GP却靠赛道支棱起来了

今年是不容易的一年，年底的这一场汇报，总要难倒一些GP，也有一些GP会被LP拷问。

“今年投资情况怎么样？”“年底多少个项目达到年初预期目标？”“这些项目怎么还没有IPO，或者什么时候退出？”对Linda来说，这些问题已经见惯不惊，但出资人就是上帝，每一次回答问题时，GP总要有一些新的逻辑才能够说服LP，以达成投资共识。

一位南方硬科技领域投资人在接受创投日报记者采访时表示，做汇报不只在年底，每个季度甚至是每个月都要跟LP交流。“只要不是投了让LP冒火的项目，一般情况下都能与LP好好说话。”

“但今年确实有些特殊，一是外部环境不好，投资人出手谨慎。慢出手之下，LP可能会质疑：为什么钱还没有投出去？今年新能源这么火，为什么不投？二是如果出手太快，但项目质量不好，肯定又会招来LP责怪。”

但这都不是最重要的。最重要的是，今年很多GP退出无门。

“上半年上海封控了三个月，让很多GP在投资节奏上放缓，这些LP都可以理解。但对于退出，今年很多GP都无法给LP满意的答案。”

“肉眼可见的‘难’”，是这位硬科技投资人在今年对于“退出”的总体评价。他认为，一方面科创板上市难度在提高，特别是科创属性，让很多企业都终止了IPO；另一方面创业板和港股也没有以前那么好发，即便上市了，二级市场给的估值、价格也让GP们难受，更何况一些赛道还在经历寒冬。

但说起赛道，沪上另一家机构的管理合伙人却告诉创投日报记者，今年新消费是不行了，但有些机构却凭借某些赛道支棱起来了。“比如制造业，或者新能源。”

据这位合伙人透露，以前制造业都不受机构待见，一是周期长，二是回报率低，三是资金量大。但现在制造业是实打实的，很多产业资本都争相涌入，估值不仅能喂大，而且还很安全，比曾经的软件、Saas都吃香。其次是新能源，这个赛道就更不用说的了，今年有多火大家都看得到。

但今年这两个赛道火起来，不代表明年也还一枝独秀。“明年是否有增量还不好说。”上述硬科技领域投资人认为，总归今年这些赛道上的GP给LP有所交代，明年什么情况明年再说，每一年的风口不一样，每一年讲的故事也不一样。

给LP画怎样的饼，是一件要紧事

尽管每一年的赛道逻辑不一样，但GP募资时给LP画了怎样的饼，却是一件要紧事。

沪上一位机构的管理合伙人对创投日报记者表示，所谓风险投资，做的就是有风险的事儿。“投资时，规避风险是一方面，但募资时不能一味地跟LP只讲5倍收益。有时候，LP只会记住GP们口中的高回报，忘记了最后基金管理者们也提出过风险警示。”

“所以，对于GP而言，与LP的沟通不能一味粉饰太平，该提示的还是要提示风险。千万不要等到‘某个项目不好了，运行不下去了’再去说，那这才是LP最接受不了的。”

于是乎，又回到了最开始的话题，汇报不在于年底，而在于平时。

沪上，这位机构的管理合伙人也认为，真正*的做法是一直沟通，不要突然去沟通。“与此同时，在投项有风险的项目，GP也要话说到位，尽量提示风险。总之，沟通中GP要对LP进行预期管理，不能饼画得太大。除了相互理解、相互沟通、不甩锅以外，更要站在LP角度去想，在帮LP做基金管理的同时，还有可以为LP做些什么。”

“毕竟，LP也有LP的难处。LP也需要钱，也需要现金流。如何快速折现，或者兑现收益……这些都是GP应该为LP做的事。有些时候，作为基金管理者，GP们该承担的也需要承担。”

实际上，不同类型的LP，诉求也不一样。但在汇报工作时，GP们都明白：不管是什么样的LP，投出去的钱不能打水漂。

“不管是政府引导基金也好，还是母基金也罢，或者是个人高净值客户，钱都是LP的。年底了，出资人总想看看回报，这都是合乎情理的事儿。”沪上，这位管理合伙人说，有时候为了加强沟通，GP都会与LP单独沟通，即所谓的“一对一”私聊，逐一打消LP的顾虑。

创投日报记者了解到，相比母基金和个人高净值客户，政府引导基金有返投要求。“现在政府引导基金的钱也不好拿，如果GP没有完成返投比例，那么明年引导基金很可能就不打钱了。但站在政府角度想想，年底了他们也要汇报工作，返投完不成，他们也不好交代。”

至于母基金和个人高净值客户，后者反而单纯一点。“高净值人群，一般是合伙人自己的资源，或者是关系好的客户。在一定程度上，更有个人情感。在沟通中，除了工作以外，还可以跟这些高净值人群聊聊生活和家常，比如孩子在哪儿上学，怎么教育孩子的事，成为工作、生活上的好朋友。”

而母基金现在也倾向于直投，一方面他们更愿意自己掌控钱，或者在投资中更有话语权。另一方面，母基金选择与GP合作时，也愿意借助GP的专业性和项目资源，从中取长补短。“所以，对待不同的LP，侧重点也不同。但总归有一点，不论是哪一方面的钱，募资时GP心里一定要有数，不能为了募资，去拿不能完成的钱，这样GP才能不为了‘汇报’工作而烦恼不堪。”

【本文由投资界合作伙伴财联社授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。