泰康投资黄升轩：发挥长期资本优势，股权投资推动科技创新

科技创新的飓风正席卷江海大地。值此高质量发展历史节点，由扬州市财政局、扬州市地方金融监督管理局、扬州市蜀冈-瘦西湖风景名胜区管理委员会主办；清科创业、投资界联合主办的“中国科创投资峰会”于2023年4月6-7日在扬州举行。

会上北京泰康投资CEO黄升轩发表了《发挥长期资本优势， 股权投资推动科技创新》主题演讲。

以下为演讲实录，

经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

尊敬的王书记，陈市长，各位扬州的领导，各位投资界的同仁，大家上午好！我是来自北京泰康投资的黄升轩，今天很高兴在这个烟花三月最美的季节，再次来到扬州。昨天倪总在讲到疫情之后的经济复苏，我们投资界也满血复活，倪总去年一季度的飞行里程超过了去年全年，我今年一季度也是超过了去年全年，可见投资界都在积极和活跃地进行投资活动。另外，各地的政府也非常积极主动，在招商引资，围绕各地的能力圈和资源禀赋来拓展产业链圈和朋友圈。非常感谢扬州让我们产业界和投资界的朋友来到扬州。

我来自保险板块，从保险资金作为长期资金的角度，来给大家分享一下我的见解，希望能够发挥长期机构资金作用，推动科技创新发展。中国经济进入了新常态，中国经济过去40年的快速成长，工业化、全球化、城市化推动了快速成长，正在转变为相对稳定的5%左右的增长，这是中国经济从增量模式到存量模式的巨大的转化。另外，以信贷为推动的间接融资向以股权为推动的直接融资转化。中国社会的总杠杆率持续攀升，去年十年涨了一倍多，现在是GDP的270%，进一步增加信贷的空间比较有限，所以国家2016年开始推动降杠杆，鼓励直接融资。信贷增长也是在经济腾飞阶段的惯例，中国现在直接融资的比例差不多是30%，而日本大概在90年代之前，日本工业化、城市化的时候，它的直接融资也只有25%。但是现在日本差不多50%，而美国从90年代开始一直都超过80%。我们可以看到经济增长、结构变化的情况下，从保险行业来看，开始从以前的债权投资时代向股权投资时代变化了。

另外一个趋势就是长期利率是稳定下行的。从资产配置的角度，债权的到期收益率会持续下降。为达到长期稳定的收益，就要增加股权投资的配置。从经济变化来看，直接融资向间接融资转换的变化，我们可以预期股权融资的持续增长。

人口变化是中国乃至全球经济一个最大的灰犀牛，全球历史上没有一个时期有如此大的人口基数，如此快地进入老龄化。长寿时代的到来对大健康产业有两个积极的因素，第一是老龄人口的医疗开支是非线性增长，一般老龄人口的医疗开支占比达到整个生命周期的三分之二以上。根据国家卫健委的统计，中国60岁以上人口消耗了60%以上的医疗资源。2021年中国医疗开支7.6万亿，去年十年年化增长超过15%，我们相信还会持续的增长。大健康是一个长坡厚雪的赛道。医疗科技是相对来说壁垒比较高的创新市场，因为它需要有临床实验，需要有审批，需要有大量长期的投入，所以我们觉得在老龄化背景下，医疗科技是需要密集创新的领域。

人口的另外一个变化是劳动力人口的拐点，经济学上叫刘易斯拐点，劳动力过剩到紧缺的拐点，中国的刘易斯拐点在2010年前后达到。今后十年是中国最多人口进入老龄化的十年，1962-1973年是中国人口出生最多的十年，所以说劳动力紧缺实际上是一个巨大的长期的投资主题，就是要投科技，用科技替代人力，用科技提升效率，人口红利到人才红利的转换。所以，我们也看到了人口变化带来科技创新增长的巨大趋势。

从熊彼特创新增长理论来看，每隔50、60年就有一次非连续性科技突破，带来50、60年的长波周期成长。从第一次工业革命、第二次工业革命、到信息技术革命，现在我们正好在第五次长波周期的拐点，是第四次周期衰退到第五次周期复兴的转折点。习总书记讲百年变局，做投资要看到下一个周期真正的突破性技术，我们觉得有三个方面：第一是由于人口结构的变化，长寿时代带来了科技医疗的机会，第二个是由于地缘政治的变化，由于从增量经济到存量经济的变化，带来了科技自主创新，科技替代人力，数字智能科技的机会。第三个是人类在工业文明时代，基于石油煤炭能源带来的增长，到生态文明时代，基于绿色能源增长的环境变化，带来的双碳加科技的机会。我们觉得下一波的周期，可能是围绕着三个大的科技创新点来进行布局，也推动经济进入下一轮的长周期发展。

从北京泰康投资来看，我们围绕“三新一数”，新的医疗支付，新的消费医疗，还有新的医疗技术。支付推动医疗创新，进入临床，进入市场，将取得巨大的推动作用。另外就是消费型医疗，消费升级以后，在眼科、辅助生殖和医美方面的发展，更重要的是带来医疗科技和创新药服务，包括检验检测，包括创新的数字化医疗带来的一系列科技医疗方面的增长，都给我们带来了巨大的机会。

另外，在硬科技和能源科技方面，我们看到两大需求，一个是低碳化，一个是智能化。低碳化不仅仅是在发电侧，要进行绿电的转移，用电侧要节能减排，输电侧要智能化改造。

此外，是智能化，刘易斯拐点的数字经济时代的到来，整个数字经济对于效率的提升，带来了数字化和智能化巨大的变革，包括半导体、机器人、人工智能等产业，我们看到了引领科技创新的巨大的推动力。

保险公司投基金，既做LP，也做直投，我们看到了PE和VC管理人的变化。1.0时代从资金端和退出端是两头在外，美元资金从美元市场退出，赛道以TMT模式复制为主。2010年之后，其实就是人民币基金开始，我们退出市场，创业板出来，资金的来源通过银行理财、信托等渠道，人民币开始大量进入长期股权投资。同时，我们的盈利模式跟随着中国经济增长市场的β，整个市场只要GDP保持10%的增长，那么我们头部行业，头部公司肯定是要保持20%的成长，所以机构的回报大部分是来自于β，即整个市场的增长。另外收益来源是一二级市场估值套利。2020年趋向3.0时代，这也是因为整个经济增长转型，技术演进，从以前的模式经济，或者追随市场增长的经济，到科创主导、硬科技主导的时代到来。其实对于我们投资机构来说，我们比较看好的是有行业和产业背景的基金。3.0时代，从资金来源上来说，根据清科的统计从去年的募资情况来看，将近70%中国的PE和VC的基金来源，是来自于政府和国资。同时机构化，包括保险资金，包括其他的长期资本进入之后，也会引领3.0时代资金端的变化。科创板和全面注册制都是推进科技创业公司顺利上市，进行直接融资的一个通道和平台。所以，我们觉得3.0时代可能是一个大浪淘沙，可能是一个投资行业重组的时代。

保险资金在过去十几年也是持续发展，现在保险资金余额达到25万亿，过去十年差不多保持了13%的成长。保险资金已经成为中国机构资金的一个主要来源，保险资金体量大，期限也比较长，从寿险公司来说，平均的负债端的久期超过了13年，像优秀的寿险公司久期超过20年，特别适合做长期投资。另外，保险资金已经成为了中国债权市场的第二大投资人，中国股权市场第二大投资人，中国公募市场第一大投资人，所以保险资金是越来越重要的力量。

过去十多年，保险资金在资产配置也不断的调整和变化，十几年前保险资金差不多有30%是用于现金和银行存单，大概40%、50%是固定收益，还有10%左右是股票。现在银行存单降了10%，替代的是保险另类投资的配置，包括非标债权，基础设施不动产，也包括股权。所以我们看到保险资金在股权投资中的配置增长，险资加大对长期股权的支持，支持实体经济，支持科技创新。

在PE和VC领域，北京泰康投资基于直投基金、母基金和保险生态资源“三轮驱动”的投资策略，打造VC和PE界的生态圈和朋友圈。作为LP，泰康布局了300多亿，80多支基金，重点覆盖了医疗和硬科技。

总结一下，我们希望保险资金能够发挥长期资本的优势，通过加大股权投资来推动科技创新的发展。我们觉得中国经济发展已经进入了新阶段，股权投资进入了新时代，PE机构必将一九分化。有长期资本的优势，有领先同行的能力，有产业赋能的能力，将成为股权投资的核心竞争力。科技投资的三大方向，第一个是人口结构变化，长寿时代带来的医疗科技。第二个是地缘政治和经济效率，降本增效，推动了数字智能科技。还有全球变化和生态文明变化带来的双碳科技。同时我们积极看好政府通过股权，通过母基金、产业引导基金，一方面带动当地的经济发展，一方面推动科技创新的趋势。

以上我的分享，谢谢大家！

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202304/512267.shtml