实现持续盈利，开启「飞轮效应」的平台型Biotech

过去几年，创新药领域拥有核心技术的企业，都十分向往成为一家平台型企业。原因不难理解，平台型企业通常会存在一种“飞轮效应”。

这本是一个物理的常识，指的是为了使静止的飞轮转动起来，一开始需要付出很大的力气，一圈一圈地反复推动，每转一圈都很费力。但是，随着每一圈的努力，飞轮会逐渐转动得越来越快。

对应biotech的经营，“飞轮效应”演绎的轨迹是：

一开始，这些企业的表现暂不突出，但因为技术平台的良好基础，逐渐收获更多管线、合作伙伴，推动技术的升级迭代，继而带来更多高质量的合作伙伴、管线，继续形成正反馈，最终在收入层面得到体现。

未来，我们很可能会看到这类企业的崛起。在财报季，一些技术平台型的biotech展现出了这样的趋势。

例如，和铂医药是少数已经实现持续盈利的企业之一，证明了其商业模式的可行性。这背后，可能正是其“飞轮效应”的悄悄启动。

1、持续性的盈利

在港股18A板块，和铂医药或许并不是最亮眼的，但其财务数据表现却不容忽视。

2024年上半年，公司净利润139.7万美元，折合人民币近1000万元。而在去年上半年、下半年，公司也均实现了盈利。这意味着，和铂医药已进入持续盈利阶段。

当前，众多头部创新药企，距离盈利尚有一定距离，更不用说实现持续性盈利。那么，和铂医药成功的秘密是什么呢？

核心在于，和铂医药让自己成为了一家非典型的biotech。

所谓非典型，是指和铂医药基于Harbour Mice®等核心技术平台，推进自主研发的管线的同时，鉴于创新药临床阶段周期漫长的特点，采用了一种更务实的方式进行盈利模式的探索：

成立了子公司诺纳生物，为全球制药企业提供I to ITM的一站式解決方案，即从发现至临床前研发的完整服务。

从商业模式来看，诺纳生物并非传统意义上的CRO，而是核心创新能力的变现：除了常规的服务模式盈利，诺纳生物还能够通过授权等模式，赚取超额的里程碑收入。

正是因为诺纳生物的突出表现，和铂医药得以持续性盈利。

一方面，诺纳生物上半年与阿斯利康达成高达6.04亿美元的交易金额，其中包括1900万美元的预付款、1000万美元的近期里程碑付款。根据财报，上半年已经收到了1900万美元的预付款，贡献了不菲的收入。

另一方面，稳定的服务模式，也是诺纳生物的核心盈利来源之一。上半年，诺纳生物研究服务费对比去年同期上涨了167.4%，达到232.6万美元，折合人民币超1600万元。

并且，“双轮驱动”的和铂医药，或能将“持续性盈利”这一动作继续下去。

2、悄悄启动的“飞轮”

回顾和铂医药的发展，我们不难发现，公司的经营“飞轮”，已经悄悄启动。

首先，公司技术平台的“飞轮效应”逐步显现，处于持续迭代的过程中。

和铂医药的底层技术平台为Harbour Mice®转基因小鼠平台，能够生成双重、双轻链（H2L2）和仅重链（HCAb）形式的全人源单克隆抗体。

基于创新药研发的趋势、合作伙伴广泛的需求，其子公司诺纳生物在Harbour Mice®的基础上，进一步升级形成了HBICE®平台。

该平台不仅能够提高研发效率、开发形式多样性，同时还能够突破现有双抗平台的局限性。例如，HBICE®平台在开发TCE双抗层面具有多重优势，能够克服当前TCE双抗研发存在的耐药性较高、依从性不足和组装效率不够等痛点。

诺纳生物还在继续扩圈，开发了Harbour HCAb PLUSTM技术平台。这一平台的先进之处在于，它能够将HCAb平台产生的分子与抗体/蛋白、有效载荷、细胞和纳米颗粒等多种分子相结合，为未来新型药物的开发提供了更好选择。

也就是说，随着技术平台的日益精进，迭代速度也会越来越快，从而紧跟研发趋势，最终带来更多的管线和客户。

其次，公司客户服务的“飞轮”，也在加速转动。在TO B的服务中，一个逻辑是，服务的企业越多，口碑越好，对应的客户会越来越多。服务客户的数量、质量变化，是我们观察和铂医药该业务底色的关键。

截至目前，诺纳生物先后与逾25家学术机构及行业先锋，包括辉瑞、阿斯利康等大药企达成多项授权合作，这验证了诺纳生物的服务能力不断提升，得到了越来越多客户的信任与认可。

未来，随着诺纳生物逐渐步入正轨，理论上既能贡献持续增长的服务性收入，又能带来潜在的里程碑款等收入，兼顾稳定性和爆发性，带来稳定的现金流。

另外，公司自研管线的“飞轮”，已逐步显现效应，数量和质量快速提升。在2023年年报中，公司提到的产品管线大约有10余个，但半年报已增至20余个。

这背后反映的是，和铂医药在产品管线战略上的演进，已经从主要关注肿瘤治疗的1.0时代，过渡到了一个更多元化的2.0时代。可以看到，和铂医药已经有多个自主研发的自免管线落地。其中，进展最快的是差异化设计的TSLP 单抗HBM9378，已经进入1期临床阶段。

当然，在2.0时代，和铂医药并不是一味的追求做宽，同时也在追求做精。例如，在目前最火热的TCE双抗领域，和铂医药是全球布局最深入的选手之一，拥有包括CLDN18.2×CD3双抗HBM7022、BCMA×CD3双抗HBM7020、B7H4×CD3双抗HBM7004在内的诸多管线。

与此同时，目前和铂医药巴托利单抗，也已经重新提交上市申请并成功获得NMPA受理。在临床中，巴托利单抗展现了适用人群广泛、起效快、疗效显著、效果持久、安全性好等特点，并且商业推广端由石药集团负责。因此，一旦获批，和铂医药可能无需承担太多成本，就能享受到巴托利单抗带来的稳定现金流。

综上来看，在技术平台加速迭代，服务客户、自主研发管线持续发力的基础上，和铂医药实现持续稳定的盈利增长是大概率事件。

3、信心与启示

创新药的未来固然很美好，但在寒意真正退去前，仍要靠少数“优等生”来支撑行业的信心。和铂医药的出现，对于18A来说，不仅能够提振信心，更重要的是提供了宝贵的启示。

传统的增长逻辑和制胜法则，已不再适用于新时代。如何从随大流、快速复制，转变至深耕细作，通过真正的技术优势和差异化布局，寻找新的增长与空间，才是关键。

和铂医药的盈利，与其及时的战略调整，适应环境的发展，紧密相关。这也告诉我们：创新药企必须具备一项“应势而变”的生存技能，及时适应环境，并且迅速做出改变。

物竞天择，适者生存。任何时候企业都无需抱怨市场环境，每一次剧烈的环境变化，背后也孕育着新的机遇。和铂医药正是在这种环境下成功突围的典范。

当然，更重要的是，和铂医药将鞭策更多企业，在自己的领域精进技术和创新能力，一步一个脚印地向前迈进。

毕竟，和铂医药的节奏转变固然重要，但最核心的本质，还是其拥有真正的技术“基础”与创新“底气”。参考海外生物科技产业，也只有具备技术壁垒的企业，才能拥有穿越周期的信心与筹码。

【本文由投资界合作伙伴氨基观察授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。