国元国际：维持亿胜生物科技买入评级 目标价6.84港元

公司业绩稳健增长

25年公司营业收入为18.14亿港元（+8.6%），主因眼科与外科板块持续发力，贝复舒®、贝复济®系列合计贡献83.5%营收，眼科收入达8.35亿港元（+8.2%），外科收入8.96亿港元（+1.8%），医疗保健服务收入激增350%至0.829亿港元。年内溢利3.18亿港元（+3.5%），研发总投入占营收9.8%。毛利率微降0.6个百分点至89.2%，仍处行业高位。现金及等价物增至7.83亿港元（+40.5%）。

贝伐珠单抗BLA已获受理，全球市场前景广阔

抗VEGF眼内注射液的全球多中心三期临床试验(AURA2)已完成最后一名患者的最后一次访视(FDA,EMA,TGA)，处于数据统计中。抗VEGF眼内注射液EB12-20145P（HLX04-O）的上市注册申请已获中国国家药品监督管理局药品审评中心受理。HLX04-O（贝伐珠单抗）中国患者三期临床研究显示，HLX04-O在第48周*矫正视力（BCVA）较基线改善的平均字母数变化上非劣于雷珠单抗，达到主要研究终点。

国际化战略取得成果，不断扩大对外合作

贝复舒®已通过新加坡特别采用程序(SAR)成功引入新加坡国家眼科中心（SNEC），使SNEC的眼科医生可为特定患者开具处方贝复舒®。此里程碑标志产品首次进入中国以外地区，为未来在东南亚及全球市场推出奠定基础。公司已与北京鹰瞳科技发展股份有限公司订立合作，以共同经营基于人工智能的视网膜业务。公司已与浙江视方极医药科技有限公司就视方极的富马酸依美斯汀及盐酸奥布卡因滴眼液订立*分销协议。

给予买入评级,目标价6.84港元

贝伐珠单抗三期临床试验达到主要临床终点，贝复舒®已进入新加坡市场，随着创新药未来全球商业化顺利推进，将推动公司业绩上升，预计2026-2028年收入分别为18.71亿、21.30亿、24.75亿港元，EPS分别为0.57，0.62，0.74港元。我们维持公司目标价格6.84港元，对应2025年PE为12倍，较现价有84.9%的上涨空间，维持‘买入’评级。