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2026年4月17日，迈富时（02556.HK）股价表现强势，盘中最高触及45.86港元，单日涨幅达10.81%。从近7个交易日的走势来看，股价从4月8日32.78港元的开盘价启动，期间整体呈现加速上扬态势，尤其是4月16日以及4月17日连续实现涨幅超10%后，成交量显著放大，显示市场资金对其“AI应用落地”逻辑的认可度正在快速提升。
当前迈富时的动态市盈率约为116.8倍，这一估值水平在港股AI应用板块中处于高位，但考虑到其AI业务已进入“自我造血”阶段，市场正逐步用“场景Token定价权”的逻辑对其进行重估。
基本面验证：AI业务现金流转正，告别“烧钱”时代
迈富时于3月26日发布的2025年年报，为当前的股价上涨提供了坚实的业绩支撑。财报显示，公司2025年总收入达28.2亿元，同比增长80.8%；经调整后净利润为1.52亿元，同比增长91.3%，实现全年盈利。
更为关键的是，AI应用业务的经营性现金流实现正向净流入，达到1.9亿元。对于AI企业而言，经营性现金流的转正意味着业务模式已具备内生造血能力，不再单纯依赖外部融资“烧钱”换增长。这一数据直接回应了市场对AI公司“盈利难”的担忧，标志着迈富时已从“研发投入期”进入“规模化营收与高质量盈利”的验证期。
从业务结构看，作为第 一大收入来源的AI应用业务板块，2025年度收益14.9亿元，同比增长76.5%，占总收入比重提升至52.8%。这标志着公司的战略转型已见成效，AI不再是“锦上添花”的概念，而是驱动增长的核心引擎。
客户结构质变：KA客户翻倍，ACV大幅提升
迈富时的客户结构正在发生深刻变化，大客户（KA）成为增长的主要驱动力。2025年，公司KA客户数量达到1609家，同比增长105.5%；KA客户的平均合同价值（ACV）提升60.6%。这一数据印证了大型企业对迈富时平台能力的信任——在复杂组织、严格合规的背景下，选择将核心业务交给公司，是对其“场景+数据+平台+模型”一体化能力的强背书。
与此同时，中小企业（SMB）客户数量达27637家，同比增长3.0%；SMB客户的ACV提升33.1%。2.7万家客户每天产生的真实业务交互数据，与KA板块一同构筑公司的技术护城河，为Tforce营销大模型全场景迭代的重要经验与原料。
效率革命：AI自用提效，费用率显著下降
迈富时正在将自己作为“最苛刻的客户”，将自研AI Agent全面嵌入内部管理、销售、产研及运营流程。2025年，公司集团总人效提升62.7%，年人均营收达到1737万元。
效率的提升亦直接体现在费用率上。2025年，公司管理费用占收入比同比下降10.2个百分点至6.8%，销售费用率同比下降6.5个百分点至14.5%。在保持高强度研发投入（研发费用占收入比15.6%）的同时，通过AI辅助提升了研发产出效率，实现了“降本增效”的良性循环。
全球化布局：从“服务出海”到“本土落地”
国际化是迈富时的另一大增长极。2025年，公司外贸相关收入达0.76亿元，同比增长134.4%。这一增长不仅来自“服务中国企业出海”，更源于公司开启国际化第二阶段：从“跟出去”到“走进去”，直接服务全球海内外企业。
目前，公司已在中国香港、美国、新加坡设立子公司，中国香港已有本地客户落地。依托T云外贸版的49种语言版本，公司AI布局正在东南亚、中东、拉美等市场逐步渗透。管理层表示，海外客户的付费能力远高于国内，结合国内人力与电力成本优势，有望在未来大幅提升利润水平。
迈富时的2025年年报，不只是一份成绩单，更是一个产业信号：企业级智能体中台大规模应用的商业化时代已经到来。28.2亿元的营收体量、80.8%的增速、AI业务现金流的相关数据——这三组数字共同指向一个结论：迈富时的战略转型已经完成，商业价值正在加速兑现。
在行业加速向头部集中的趋势下，迈富时凭借十几年的行业积累与2025年的关键一跃，已经站上“懂行业的AI公司”这一竞争起跑线。随着AI从“能用”变成“非用不可”，公司有望在2026年继续沿着“高质量增长”的路径，实现商业价值的进一步释放。
