“四两拨千斤”并购操盘手实录：15年前，我和李泽楷18天打赢4000亿大商战的步步惊心

　　袁天凡

　　1999年，互联网浪潮席卷全球。我和李泽楷乘势而上，将盈动数码借壳上市。上市*交易日，我们的股价就上涨了15倍，此后一路飙升，公司市值很快从百亿级摸高到2000亿港币之巨。

　　仿佛一夜间，我们成了横空出世的互联网神话缔造者和新世纪财富英雄。而且神话还在继续，市场看多互联网，看空传统产业的情绪持续发酵且越演越烈。但置身其中的我们，看着公司股价的猛升，内心却是深深的不安。

　　我们自己清楚自己的价值。盈动数码有的只是未来蓝图，要将蓝图变成现实，不但需要漫长的时间，而且充满不确性。我们也认定疯狂的互联网热会很快降温，一个我们这样的公司被做到2000亿市值的泡沫很快就会破灭。

　　抢在潮水退去前，利用我们的市值优势和市场吸引力，把盈动数码做实，成为我与李泽楷日思夜想的事。

　　众里寻她之际，一个消息让我们惊喜到不敢相信它是事实。2000年1月24日，英国大东电报局和新加坡电信同时宣布，将就两家公司的合并进行洽商，但具体方案，他们并未达成最后协议。

　　香港电讯是香港主要电讯供应商之一，在香港电讯服务市场的占有率高达97%，1999年度的资产报告显示，其资产净值高达3800亿港元，而且有充足现金流，没有长期负债。现在，持有香港电讯54%股权的英国大东，要把它卖了(掉)。

　　我马上意识到这是天赐良机。如果将香港电讯装入盈动数码，我们做实盈动数码的愿望将一举而成。和李泽楷简单沟通之后，我决定，从新加坡电信手里夺下香港电讯，让他们“未能达成的最后协议”成为最后也未能达成协议。

　　但要赢得这个战争，是一件太不容易的事。我预估，这至少是一个350亿美元的大交易，但我们除了股票市值，可以说是两手空空。到哪里去找那么多钱，是很棘手的问题。除了钱，我们还面临一个大问题：让大东放弃一定是早就与他们预谋合作的新加坡电信，以及防止其他半路杀出的程咬金。

　　尤其是新加坡电信，这不但是一个强大的对手，更是一个会为了赢得这个交易拼命搏击的对手。这家由李光耀小儿子李显扬执掌的新加坡国有企业，曾是全世界*移动电话服务商，新加坡本地市场的狭小以及电信市场的开放，逼迫原本就在冲出新加坡本土寻找未来的新加坡电信，更加拼命地往外走。拿下香港电讯，不但可以一举获得香港市场，并且还可借机眺望大陆市场。毫无疑问，它会全力以赴。我们要赢得这场战斗，一定会经历惨烈的搏击。

　　我们的方案还在密谋中，新加坡电信就又把事情推进了一步。1月26日，他们拿出了初步性合作模式与方案。这令我们提心吊胆，夜不能寐。

　　我担心我们的方案还没出来，香港电讯就已有了新主人。于是，我马上改变密谋的策略：先赶紧在有限范围把水搅浑，拖延他们的进程，以赢得我们扳盘的时间。我即时把风吹给了大东：盈动数码也对香港电讯有兴趣。我相信他们是聪明人，在看到我们的筹码前，将不会做出不可挽回的决定。

　　如我所料，大东和新加坡电信的交易进程很快出现变局。2月3日，双方对合并后控股公司的估值、权益分配等问题上的分歧开始被媒体曝光。出于对香港电讯的感情，一些知悉交易的民众和业内人士也开始发表不利新加坡电信的意见。在一系列不利于交易的情报和舆论下，香港电讯的股价持续下跌。

　　天平开始向我们倾斜。我们决定向新加坡电信公开宣战。2月11日，新加坡和大东的谈判还在进行，我们出乎市场意料地甩出*张牌，公开表示有意提出收购香港电讯的献议。然后，分头展开了实质性行动。

　　一方面，我们从香港电讯管理层入手，瓦解新加坡电信的交易。我告诉香港电讯管理层，新加坡电信和你们一样面临向新经济转型的问题，两家传统企业合在一起要找出新的增长点不是容易的事，一定是先从节流而不是开源方面整合业务。如果新加坡电信成为你们的老板，必然会裁员和压缩业务成本，进而触及你们的利益。盈动数码已经占据新经济的高点，自己也不会经营电讯业务，如果我们收购你们，不会在业务和人事上有什么变化，大家的利益可以得到*的保障。

　　在我们的努力下，香港电讯管理层动摇了，从他们的眼中，我看到扭转乾坤的希望。与此同时，我们也抓紧制定出了完成收购的两套方案。*方案是纯粹用股票完成交易;第二方案是用股票加现金完成交易。

　　虽然对外声称是两套方案，但我内心非常清楚，如果这个交易最终能成，一定会采取第二而不是*方案。大东出卖香港电讯的主要目的就是为了套现，他们是决然不会接收纯股票交易的。知道是这样的情况，我们还是很认真地做了*套方案，既是为了让大东能以更好的眼光对待第二方案，也是为了给新加坡电信打一点马虎眼。我相信，他们最终也会是股票加现金的方案，我想这个*方案能让他们小看我们的现金实力和能力，不要把现金给得那么高。我认定，给大东更多的现金，将是我们击败新加坡电信的关键。

　　我们几乎24小时连轴转地推动着*套方案的落实。我非常清楚，即使没有新加坡电信，要完成这个交易，也必须以快制胜。因为，我们是*没有能力也不会愿意给300多亿美金的现金去收购香港电讯的，只有大东肯收我们的股票，再加上一些现金，我们才能完成这个交易，这个交易也才会有意思。而大东，也只会在对互联网*乐观，对传统业务*悲观的环境，我们的股票价格持续走高的情形下，才会愿意接受盈动数码虚高的股票。

　　但这种对互联网*乐观，对传统业务*悲观的时机，以及我们股票持续走高的时间，一定是稍纵即逝。因此，那些天，我可以说是每天都提心吊胆，担心市场从互联网热中清醒过来，也担心有人清醒过来，看到我看到的这一层。

　　让大东接收股票，这个进展比想象的还要难。和大东财务顾问谈判时，他*句就问我，你可以出多少钱?我回给他的*句则是，你可以接受多少股票?他的第二句是，我们一股盈动数码都不会要的。而我也直接告诉他，我*不会完全出现金来收购。双方就这样僵持着。这叫人头疼、而且无奈。

　　因为除了努力向他们展现两家公司合并后的美好未来，也就是我们的股票将持续看好之外，我没有别的办法，也只能听天由命了。很多事情就是这样，做足了准备功夫，剩下的就是等待幸运之神是否眷顾了。也这能是这样。

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