刘曼红：中国创新创业形势下，天使投资是一个不可缺少的环节

　　11月13日，2015全球天使投资论坛在香格里拉酒店举行，也是中国人民大学教授博导刘曼红对中国天使投资状况发表看法，以下为观点分享：

　　中国人民大学教授博导 刘曼红

　　首先先感谢元合投资人的张总，还有魏老师和元合投资会的所有员工，也要感谢我的学生和人民大学，为了这次会议能够召开，他们日日夜夜繁忙。另外我也特别感谢我自己请来的嘉宾，我们从14个国家来的20位嘉宾，我们希望大家以掌声表示我们中国人对他们的欢迎。

　　我想就刚才的主题展开两个方面的讨论：一个，我认为现在目前中国的天使投资，中国的创业创新，就是“双创”，我非常认同刚才曾总、徐总及其谭总的发言，就是中国到了非常非常蓬勃发展的阶段，但是我们中国人有一种非常历史性的智慧，因为你要仔细看《易经》的话就知道，中国从来不把*的状态认为是最理想的状态。什么是*的状态呢？就是比理想还差一点的状态。我觉得我们现在就是在*的状态。为什么比理想还差一点呢？虽然我们发展的这么快，天使投资也包括在内，我们应该明白一下，我们现在缺的是什么？我觉得我们研究天使投资也好，来做创业创新也好，我们现在缺的是什么？我们现在不缺硬件，我们缺的是软件。前一段时间，我觉得咱们习主席访问了英国，然后我就听到这样一个评论，就是说中国和英国现在要建立一种真正的经济上的互利关系。我们向它们输出硬件，它们向我们输进软件。我当时听的就觉得，怎么稍微有点别扭，为什么别扭了？因为我们是一个古老的国家，我们有非常非常丰厚的文化传统，我们怎么就没有软件呢？但事实上我们不能说没有软件，我们实际上是软件差一点。这里面的软件并不是说的计算器的软件，而是人才，真正的人才。我觉得我们现在做天使投资也好，做创业创新也好，我们就是缺的是这个。

　　顺便跟大家说一下，我这些年来做天使投资的研究，我确实得到了一位伟人的支持，他就是已经故去的成思危先生。因为2012年我在国际会上碰到他，当年之前我们也有很多交往。他请我在他的虚拟经济中心科学院下面设一个风险投资研究室，希望对风险投资研究和天使投资研究推行下去。在他的鼓励下我们建立起了全国性的，包括清华、北大、复旦等等全国性的学术性的研究机构，这就是我们风险投资研究专业委员会，现在暂时由我认主任委员，但是我们现在需要找一些更年轻的，研究室方面做的更好人员来承担这个责任。但是我觉得我的压力比较大，在于我们从最开始做风险投资，我们到2012年已经是全球第二名，但是我们的研究差的很远。我们2013年的数据，全国参加真正的，比较好的文献杂志上发表的关于风险投资，包括天使投资的研究，*的论文，参与者一共是171位。美国是*，是58位，第二位是德国，16位，我们中国在哪儿？我们中国远远的落后。中国台湾7位，中国香港6位，中国大陆2千所大学，4位。所以一我们现在非常需要把风险投资和天使投资搞上去。所以我需要大家支持一下我。我顺便说一句，我们最近成立了成思危风险投资研究基金，也希望各位上市公司也好，包括海尔，各位领导也好，支持一下我们，把中国的研究搞上去。我们不是光做学术研究，我们需要做调研。比如说刚才曾总说，中关村天使投资的状况，我们还不太知道，因为我们现在的天使投资的研究还处于最初阶段，我们还没有深入下去，我们没有人力来组织这个调研。所以我说这样知心的话。

　　下面我说一下我对天使研究怎么感兴趣，和我们最近出的这本书。我最早是2001年的一个夏天，我在波士顿的时候，我和一个哈佛大学商学院的一个MBA的学生一起喝咖啡，我问他最近在做什么？他跟我说，他最近研究了天使投资。那是我*次听这个词。所以我就非常的感兴趣，我说你跟我讲讲天使投资是什么？后来他就讲了天使投资。因为他当时采访了8位天使投资人，他和他哈佛商学院导师一块写了一本书。因为在当时美国的天使投资虽然也起来了，但是还没有像后来这么热闹、热烈。所以我当时就对这个概念非常感兴趣。另外我的*个印象，我就觉得这种天使投资对中国非常非常合适。因为我们中国目前什么状况呢？我本人是学金融出身，所以我把它放在金融这个大的框架里来想。我们2004年的时候，银行的统计，全国在民间投资的，银行是122万亿人民币。我们虽然这些年来在发展股权投资，包括天使投资，包括风险投资，包括PE，我们这些年看到了蓬勃的发展。刚刚徐总说了，现在的投资额，PE的时候确实挺大的。但是在整个的盘子里我们仍然很小。2000年的时候，因为金融就两大块：一个是股权投资，一个是借贷投资。因为我们中国，包括日本、德国，我们都是比较依赖于银行系统的这样一个经营体。虽然我们大量发展，但是在2014年，就是去年的数字，年底的时候，全部的外面金融资产122万亿，其中我们的股权资产只占14%。虽然发展了这么多年，虽然这么多个PE公司也好，风险投资公司也好，包括一万多个天使投资人在这儿，我们还是相当小的规模。今后的中国的发展，一定要向股权投资方向发展。这里有若干条件：*，因为我们需要这样的投资模式。因为现在大家手里稍微有点钱，你做什么呢？房地产投资，还有股票市场的投资。现在看来这两个都不是特别满意。还有一个，可能就是股权投资了。股权投资，中国人又比较喜欢，不是特别习惯于作为一个被动投资者，被动投资者就是把钱交给别人，别人帮你投，挣了钱给你，中国人不是特别习惯这个。中国习惯自己投，并且还管管，这个跟天使投资非常相似。

　　当时我研究天使投资状况，2003年出了一本书，我认为是当时比较早的天使投资的书，叫《天使投资与民间资本》。因为当时昂提出来，我说天使投资和VC之间有若干个区别，在我来看，区别比较大的，*个，就是天使投资，VC是四个阶段：融资、投资、投资后管理，退出。天使投资不用*项，不用融资，因为它投的就是自己的钱，用我的朋友John May先生话，就是自己税后的钱。这样的投资就少了一个阶段。但是正因为他自己投自己的钱，所以风险投资里存在着一个很大的障碍或者一个很大的成本，它就没有。那个成本是什么呢？我们在经济学里或者在金融学里，我们叫它代理成本。因为投资人你是LP，你把钱给了GP，GP就代表你来投资。GP这是一层代理关系，GP就是风险投资家，他把钱再投到企业里，他和企业之间又形成一种代理关系。风险投资家从代理人一下转成了委托人。企业家就变成了代理人。这种代理委托关系造成了一些成本。因为你要监事，你要控制。但是在天使投资少了这一层，因为是自己投自己的钱，所以在代理少了一层，在这方面可以节约成本。我觉得在这点上天使投资有若干个有利的地方值得我们推崇：*，它比风险投资，它的成本要低。我刚才说了它的代理成本少一些。它的决策要快一些，它不需要决策委员会，他基本是自己决策，所以他投的效益要高一些，资本流动效益要高一些。由于这个，所以它的成本也要低，投资效益高，个人投资规模小一些。一般的投资几十万也有，或者几万美金的也有。所以我觉得在这些，在中国目前创业，创新的大形势下，天使投资确实是一个不可缺少的环节，是我们创业创新不可缺少的一个环节，因为它的这些特征。我们说天使投资，我们叫做在死亡谷来推进的勇士，因为他们是创业者背后的创业者。

　　接下来我说说我跟John May写这本书的经过，2000年我和John May是很长时间的朋友，有一次我被邀请到一个大学去讲天使投资。在路上我们商讨了一下，我们有这么多国际的朋友，我们是不是写一本国际上的天使投资的书。因为在我们看来，天使这么早期投，而且这么大的风险，政府应该要支持的。所以当时我们的想法，就是搜集一下各国政府支持天使投资的政策。比如说我们国家的政府，如果支持政策不够的话，我们就可以向其他国家政府学习，它们国家政府制定的政策是怎么支持天使投资的。当时这个想法，我们就开始讨论这本书，2000年就开始了，这本书2013年1月份出了一个大纲，然后我们开始给大家发送，希望很多国家的天使投资人，这些基本都是天使投资协会的创始人，会长或者前会长，所以我们都请他们来参与这个事，就是你们国家的天使投资都有什么样的推进政策，我们有什么地方可以学习。当然这些天使投资家也非常愿意参与。大家知道我们当时请了三十多位，四十多位作者来参加，非常不容易。有多少次我和John May，我们两个人，我是夏天、冬天教完课都到美国去，我们俩在宾馆吃午餐，然后互相对稿，看下一步怎么做，我们不知道见了多少次面。以后我到佛罗里达州，一直开车大概有六七个小时，我们再在一起谈。今年的1月1号我们还在一个机场，他开车过来我们一起谈这个书应该怎么写。多少次我都想放弃，因为太难了。你给别人写的东西，别人说了我要做，最后都没有消息了。我又给别人写，说我要做，你放心，我会写的，然后又没有消息了。多少次我都想放弃，但是最后还是坚持下来了。我觉得中国人的这一点还是比较好的，就是特别有耐心，我觉得这点还是最后我们能够把这本书写成功。

　　但是我们最早的想法，是我最早出的大纲，是我们先写一写天使投资的理念，然后把各国的政策写在里面，第三部分我们想写一下天使投资的未来。我们当时分了几个部分，就是女性天使投资人发展，这是非常重要的一部分。另外，天使投资及其我们天使投资和*的关系，因为*是越来越热，在有些方面天使投资人和*有互相衔接的地方，也有互相有矛盾的地方，所以这应该怎么看？另外，现在非常非常重要的一个课题，就是对社会企业的投资，我们管它叫社会创造投资。这个也是将来非常重要的一个，中国人有钱了，你不能把眼睛老看在钱上，你要看到怎么会社会有益的一些产业。这些产业未必赚钱，但是他们要做一些对社会有益的事情的。所以这是将来天使投资发展的未来。我们当时还找了加速器和服务器在一起的震撼力。我找了一个硅谷的公司，这个公司还挺有名的，当然现在不好意思说它的名字。我采访它，我写下来的东西，我在报纸上查了它公司的一些东西。我反复写了几稿，我把稿送给他，他没时间看，我把这个稿给他助手，让他看，也没看，不知道多少次，都没有看，最后只能放弃。我们还有其他的计划没有在这本书实现。所以这本书能在今天与大家见面，而是一种不*的，不十分*的一种*。

　　就是我刚才说的，我们有很多缺陷在这本书里。正因为这样，我认为这书应该是我们国际合作的开始，并不是国际合作的终端。在这里我应该感谢一下我的博士生，他现在已经是毕业做老师了，王家宁博士，还有陈松博士，他们帮着我们把这本书非常快的效益来出了中文的书。当然在元合张总全力的支持下。所以在这里我也应该谢谢王博士，还有今天在座的与会嘉宾，也希望大家从心里支持我们，风险投资及天使投资的研究，支持我们把这个事业的人的方面把它建立起来。谢谢大家。