酒旅赚钱靠不住，美团未来还是靠商家？

马上要发新财报了，美团的动作也多了起来。近来美团被资本市场做空，股价二次探底也让美团管理层着急。

从组织架构升级，到美团点评进一步整合，张涛等原大众点评创始团队放弃董事席位套现走人，还有突然出现的“好货拼团”实物电商小程序，美团又在向市场发出扩展边界的决心。

其实，9月底美团发布的上市后*份财报表现还不错，当时美团GMV已经达到2319亿元人民币，同比增长55.6%，营业收入较去年同期增长91.2%。

但业界也质疑美团将摩拜的交易数和活跃用户并入总报表，同时业绩增长的主动力来自于餐饮外卖、到店及酒旅两个板块，在抽佣负面频发的背景下，美团背负着是否能持续增长的压力。

同时在衡量一家公司未来发展实力的现金流上，美团有严重依赖应付商家款项和押金的现象。在悲观的市场氛围中，受到摩拜等重资产业务季节变化的拖累，还有阿里饿了么的强势围攻，能否持续保持优质现金流成了问题。

这也是当时财报发布后，美团股价陷入波动下跌的原因。

上一次，美团发财报有高盛等承销商用绿鞋机制护盘，到这一次财报，高盛们护盘的效果还能比上一次更大吗？所以，资本市场突然涌出大量做空者。

在新财报发布之前，美团为了稳住市场情绪，竟然提前联合中国物流与采购联合会、罗戈研究院发布利好数据。在资本市场屡屡被动的美团，也是用心良苦。

下周，美团的新财报将会是一个大争议点，不知道届时这份财报会如何粉饰。

酒旅最能赚钱，但美团外卖商家的钱更好用

美团是一家频繁进行组织架构调整的公司，几乎每隔10个月就会进行一次内部调整。一年前2017年12月，王兴曾发内部信重点强调了到家（外卖业务）、到店及酒旅（团购和酒旅业务）。

确实，外卖团购酒旅就是美团最核心的业务，不过虽然酒旅排名靠后，但其实酒旅业务在美团近年来的发展中占据举足轻重的地位。

酒旅业务在美团整体营收中，相比外卖团购虽然还排在老二位置，但是酒旅的毛利率高。就今年9月底美团发布的半年报来看，美团餐饮外卖收入160亿元毛利19亿元，而到店及酒旅业务收入68亿元但毛利就有61亿元，毛利比前者足足高出3倍。

两下相比，酒旅业务才是美团的营收重点。曾经，美团也想把酒旅业务做成第二个猫眼，不过最终在激烈的市场竞争下，失败了。

2016年，美团酒旅出手迅速干倒了今夜酒店特价等一系列对手，成功抓住低端机连锁酒店市场。在资金的压力下，美团有意将酒旅业务分拆独立融资。但低端酒店补贴出来的数字非常漂亮，然而一旦取消补贴订单就急剧下滑，盈利前景不明。在巨头携程亮眼表现的阴影下，加上猫眼电影的先例，于是没有投资机构愿意入局。

美团不得不进行紧缩裁员，重新审视酒旅业务，制定了高星战略。美团酒旅业务陷入*个挫折，开始全面转向携程的高端商旅路线。

2016年底，美团开始与洲际酒店集团签订分销合作协议，希望就此进入高端酒旅市场。今年9月上市前，又拿下凯莱集团、世纪金源集团、玉渊潭集团、古北水镇集团、雅阁集团、山里寒舍集团、上邦戴斯集团、寓居酒店集团、新华联集团9家高星酒店的战略合作协议。

至今为止，美团已经拿下了洲际酒店集团、香格里拉酒店集团、希尔顿国际酒店集团、Club Med地中海俱乐部、首旅酒店集团、开元酒店集团等多家洲际连锁酒店的分销合作协议。6月份上市前，美团对外宣布已经覆盖15000家高星酒店，覆盖率达92%，高星用户超1000万，每月新用户增长占比60%。

但美团仰望的竞争对手、OTA领域老大携程，已经强势布局国际市场，首次超越Expedia，成为全球*大在线旅游平台。

携程在高端商旅市场线上线下的深入布局，在连锁酒店领域与华住汉庭7天等品牌错综复杂的资本布局，都是美团所不具备的。携程遥遥*的态势，在短期内无法扭转。

另外，看一家公司实力的核心点聚焦在现金流上，酒旅业务毛利虽高，但并不能为美团提供更加弹性的账期，也不可能过分收取押金和佣金。反倒在外卖团购这些优势业务上，美团可以更加主动的掌控应付商家款项和押金。

最后在事实上，美团的现金流更加依赖外卖团购业务。

如果为了美团的稳定发展，全面防御阿里的攻击，美团应该全力押注酒旅业务，进一步提高市场占有率和毛利水平。

但王兴显然不是这么想的，美团最新的组织架构调整，直接找不到酒旅业务的去处。仔细寻找你才发现，这个贡献大部分毛利的业务，被盖在了到店事业群下边。

你看，上市前美团给资本市场的希望，在于酒旅业务持续高速的增长。现在他又直接用组织架构调整的方式告诉市场，现在环境不好，我们不押酒旅了！腾讯的产业互联网有肉吃，我要做“供给侧数字化”！

而市场的趋势是，阿里、网易甚至滴滴都在投资酒店业务，希望将其打造成新零售的核心场所。美团这一次也着重提升了新零售业务地位，此前的小象生鲜已经升级为全新的小象事业部。这一块也是与美团餐饮B2B服务相配合的着重供应链服务的业务，在服务场景上还是处于保守跟随状态。

连美团的新零售还在跟随阶段，在商业模式还未成功验证的情况下，想让其在未来酒店上做试水，更是难上加难。

毕竟美团是有名的C2C（copy to China）驱动，赚钱是*位，不要想太多惊喜。在这方面，资本市场其实大可放心。

美团商家、点评广告、腾讯流量，谁能提供下一轮成长势能？

除此之外，美团又新成立了LBS平台，快驴也从原来的探索项目，变成了事业部级别。这两个变化，让业界搞不懂王兴到底在想什么。

LBS平台整合了美团的LBS服务、无人配送、大交通、网约车、摩拜单车等业务，快驴事业部此前则集中试探新兴新零售业务商业模式的可行性，目前重点负责美团商家的供应链服务等2B业务。

现在这两块业务的重点突出，难道是美团觉得在出行和新兴业务上有大的增长点？

对于美团来说，出行业务是不可能再有大的变动，美团曾明确表示将放弃网约车这块出行市场大肥肉，以美团现在的资金实力，再次进入出行市场的可能性也不高。

LBS平台的重点其实集中在面向商家的LBS服务上，以及大众点评的短视频化改造上。这也是美团突然从大众点评创始团队张涛等人手中买下大部分股份的核心原因。

今年以来美团对大众点评业务的投入明显加重。

从线下推广美团第三方支付物料为大众点评引流，到抓取微信QQ关系链抓取小红书数据，到产品的短视频化重构，再到现在大众点评创始团队彻底退出，将所有股权交到王兴手中。美团点评的合并已经彻底完成，未来大众点评在整个美团点评集团中的地位也将进一步加重。

大众点评的LBS社区模式与短视频广告平台的结合，已经成为新的趋势。这是行业技术产品生态，所带来的全新变化。点评的内容广告平台地位正在进一步加强，美团也在整合腾讯系的公众号小程序流量资源，打造新的广告平台。

快驴是最影响美团下一步业务的重点。

在新兴业务的实践上，美团曾尝试过云计算、民宿、金融、便利店、共享充电宝以及最近的汽车租赁业务，但大都浅尝而止，未跑通商业模式就放弃了。

美团对外的表态是：需求侧数字化逐渐完成，供给侧数字化才刚刚开始。美团要跟着腾讯杀入产业互联网做2B业务，而且还起了一个富有美团特色的名字——供给侧数字化。

另一方面，快驴事业部全面投入“供给侧数字化”，说直白了，就是外卖及团购业务的挖潜能力巨大，美团能从商家身上拿到更多的现金流和盈利。

这是面向资本市场的一个积极表态，意在告诉资本市场面向餐饮外卖市场，美团还可以扩展更多业务品类，进行持续挖潜，增长空间比想象中的要大。

针对这一块业务，美团近年来做出了不少举动。引进前联想高管陈旭东，收购餐饮SaaS服务商屏芯科技向商家销售销售管理软硬件，推出“美团生意贷”……

今年4、5月份，美团快驴曾在上海通过粮油标品减价、烧钱补贴等手段大肆地推。不过目前还没有更多动向。不知道即将到来的财报中，快驴事业部能贡献多少营收？

但届时如何划分美团外卖团购与快驴事业部之间的营收，又是一个技巧问题。

除此之外，时隔三年之后美团又蹊跷的上线了实物电商平台——“好货拼团”。不过这一学习拼多多的拼购小程序，采用的是有赞的技术方案，看起来也是美团在新市场环境下，以低成本的形式试探实物电商业务。

在此背后，美团有意成长为一家边界更宽的广告平台。大众点评正在朝向短视频广告平台上奔去，而未来广告平台的营收，看的是美团手中商家群体的数量。有更多的商户，才能给美团更多的挖潜空间和广告市场。

只是这样的状态下，美团平台的商家就有苦难言了。

结语

对于美团来说，依靠酒旅业务拉升毛利率提振资本市场信心的阶段已经过去了，接下来美团酒旅生态面临强投入大布局问题，受制于资本市场的美团只能暂时将这块肥肉放在一边。

在面临阿里饿了么强势竞争下，选择在外卖团购业务上深挖快驴B2B服务来提振营收，对美团来说看起来冒险，但另一方面也是获得资本市场认可的*办法。

美团现在又综合腾讯流量资源，完成对大众点评广告业务的整合升级，都能让资本市场忽略美团T型战略扩张带来的多元化缺陷，赢得更多宝贵时机。

不过奇怪的是，王兴从张涛等手中收购大众点评剩余股份，并取消张涛等在大众点评董事席位这么大的动作，竟然在市场没有引起任何反应。届时，资本市场能否接受王兴对美团的新规划，还是一个费劲嘴皮的事。

而且按照美团过往每隔十个月公司都要升级一次组织架构的频率，现在美团还要考虑十个月后的公司再转型，要拿什么新业务去顶替现在快驴事业部、大众点评的地位？

这样的操作是美团高超运营能力的表现，但这种不断更换战略核心、起伏交替型的品类业务扩张规划，能否获得资本市场认同是一个严重问题。

在此之外还要注意的是，美团与同为腾讯系的老大哥京东之间的业务矛盾，也在显现出来。京东今年来在电影票务、酒旅、到家、生鲜便利店市场上动作频频，未来京东想要挖掘新的增长点，与美团的冲突不可避免。

解释如何划清界限，又是一个难题。当然，腾讯善于搞赛马机制。

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