400亿盛宴，连PE巨头都赶来了

这是一场400多亿的财富分食战。

4月8日晚格力电器发布公告显示，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的占格力电器总股本15%的股票。不过，本次公开征集转让仍需取得国有资产监督管理部门等有关机构的批准。

按照格力电器停牌前30个交易日均价测算，15%股权价值超400亿元。4月9日，格力电器股票上午开盘便一字涨停，显然外界颇为看好格力电器这次的混合所有制改革。

一时间，各方闻风而动，更不乏手握巨款的资本方欲欲跃试。就连神秘PE巨头——厚朴投资，也考虑组建财团出价收购格力电器15%股份。据财新报道，中国厚朴投资公司有意联合澳门一家金融投资公司参与此次格力国资股权受让。

拉开国企混改大幕：

格力集团放弃第一股东地位

从一家简陋的年产量2万台窗式空调厂，发展成格力集团的扛把子；从1996年换股上市的37亿市值，增长到现在的3000多亿……20余年，格力集团旗下的格力电器，就是一部商业传奇史。

1991年成立以来，格力电器一直隶属格力集团旗下。然而两者的关系，却在发展中变得有些微妙。

格力集团持股比例一直在缩水。1996年格力电器上市之时，格力集团占股比为60%。但此后，格力集团就一直在转让其中的股份。像2006年股权分置改革，以及之后绑定经销商利益，向河北京海担保投资有限公司转让10%股权，还有2009年的股权激励等等。

投资界从格力电器2018年的三季报获悉，格力集团目前持有18.22%的股份，仍为格力电器第一大股东；第二大股东是河北京海担保投资有限公司占股比为8.91%；香港中央结算有限公司占股7.86%，中国证券金融股份有限公司占股2.99%，前海人寿保险股份有限公司占股1.92%。而董明珠仅持有格力电器0.74%的股份。

一路走来，格力集团已经从上市之初的60%的股份，降至18.22%。如果本次成功转让15%的股份，那就意味着格力电器将要从第一股东的位置下台，降至第四位股东，仅持股3.22%股份。

其实，格力集团与格力电器复杂的“母子关系”，在董明珠的人事变动上就得以体现。

1996年上市的格力集团是珠海市属国企起家。国资股份不断稀释，但珠海市国资委一直是最大股东，具有最大的话语权。

当年珠海市发布规定：同一个人不能同时担任集团和上市公司董事长。2016年，董明珠免去了格力集团董事长的职务，仅为格力电器董事长兼总裁和法定代表人。2018年，格力电器董事会换届延期，曾有谣传格力集团和格力电器并不同心，但最终还是在今年一月换届会上，董明珠得以连任，保住了格力电器董事长的位置。

年度大戏登场：

400亿的盘子谁来接？

根据公开数据经统计，自上市以来，格力集团已从格力电器获得分红超过88亿元。面对这笔优质的资产，各方堪称使出浑身解数，角逐暗战。

那么，格力电器超400亿的资产，到底谁来接下？

董明珠志在必得？

行业呼声最高的接盘人便是董明珠以及经销商体系。

回顾格力的历史，如果说创始人、前任董事长朱江洪打开了格力的大门，那么董明珠则为格力这扇门镀了一层金。65岁的董明珠连任格力电器董事长，在她一手掌舵的这几年，已经与格力融为一体。

根据格力电器发布的2018年度业绩预告， 2018年营收为2000亿-2010亿元，上年同期为1500亿元；归属于上市公司股东的净利润为260亿-270亿元，同比增长16%-21%。而董明珠发力的背后，离不开那些经销商的助推，尤其是代表格力经销商体系的河北京海担保投资有限公司。

京海担保成立于2006年，目前持有格力电器股份比例为8.91%。虽然董明珠并未出现在股东里，但该公司股东全都是格力电器的主要经销商。这些经销商为格力电器的发展做出了巨大的贡献，与董明珠并肩作战的几年里，董明珠更是携经销商一同进入董事会，直入决策层。

目前，董明珠以及经销商体系成为接盘的焦点。不过有行业人士担忧，400多亿的大数目，董明珠跟经销商可能拿不出来。

PE巨头厚朴投资入局？

半路杀出程咬金，没想到一向低调神秘的私募股权机构厚朴投资出现在这次争夺战中。

根据证券时报报道，厚朴投资相关人士对外表示：“格力电器是一家好企业，我们是有兴趣的。”

厚朴投资有什么来头？这是一家成立于2007年的私募股权投资机构，由原高盛高华证券董事长方风雷、原毕马威会计师事务所中国及香港业务主席何潮辉、原高盛亚洲投资银行部联席主管王忠信联合创办。自成立以来，厚朴投资管理的资产总规模超过140亿美元。

从天眼查数据显示，厚朴在过去几年大手笔投资了多家公司，包括蘑菇街、蔚来汽车、G7、马蜂窝、天境生物等众多明星企业。尤其是去年，厚朴领投了物联网科技公司G7的3.2亿美元融资，创下了全球物联网领域融资金额的最高纪录。

“不出手则已，一出手惊人”，这是厚朴多年来给PE界的印象。两年前，厚朴参与了一起亚洲最大私募股权收购案——携手万科等财团，以总计790亿元价格，收购了亚洲最大的物流设施供应商普洛斯。此外，厚朴还曾多次大手笔参与头部企业的股权交易，比如曾参与中国银行、中国建设银行、蒙牛乳业等。

根据彭博、财新的报道，厚朴投资有意联合澳门一家金融投资公司参与格力电器15%股权受让。“大金主”厚朴投资掀起了众多猜测，而它背后肯于拿出400多亿 LP也成为坊间热议的话题。

还有阿里、京东、富士康？

有意思的是，市场还盛传资产雄厚的阿里将收购格力电器5%-9%股份，京东也将参与认购。不过随后，阿里巴巴、京东纷纷澄清，“消息不实”。

董明珠曾一手拉着王健林、刘强东为格力电器做广告，关系甚为紧密。

而正在珠海进行大规模投资的富士康，也被推上了候选人的位置。

去年8月份，珠海市政府与富士康科技集团签署战略合作协议，双方将在半导体设计服务、半导体设备及芯片设计等方面开展合作。而今年3月，富士康宣布将在珠海对系统IC晶圆厂的建设与设备采购等各种晶圆厂的运营事项进行支持。

实际上，富士康和格力有很多相似之处。一方面，两者都同为制造业，更重要的是，郭台铭和董明珠似乎对半导体、手机都有一些外界难以理解的偏执。

针对传言，富士康方经回应，“不评论媒体及市场流言”。

结语

这场资本大戏如何落幕，最终都是要由珠海国资委及其上级主管部门来拍板。

仍记得在博鳌亚洲论坛上，董明珠关于国企混改的一席话令人深思。她表示：“我更愿意把当下国企混改这个工作，看成怎么样推动国企市场化。在市场化的过程中，无论企业背景怎么样，都能为国家的发展建设起到积极向上的作用，那国企混改就有成果了。”

作为珠海国资委手下的王牌资产，格力电器花落谁家还是未知。有人说，新股东入场格力电器，将加大对管理层的激励和自主权，提升管理层薪酬待遇，也为格力进入“后董明珠时代”做好了准备。

纵观中国商业史，股份的争夺，永远都是一场利益交织的游戏，我们拭目以待。

本文来源投资界，作者：宋佳，原文：https://news.pedaily.cn/201904/442105.shtml