网约车没有“神话”

网约车江湖从来都不缺故事。

4月11日，Uber宣布已经正式向美国SEC递交IPO招股书，寻求按代码“UBER”在纽交所挂牌交易。但Uber在招股书中并未透露具体发行价格区间、发行量等信息。Uber表示，该公司打算将此次发行的净收入，用于一般公司目的，包括运营费用和资本支出。Uber期望使用募集到的资金中的一部分，来满足与结算该公司的未偿限制性股票单位（RSU）相关的预期预扣税和汇款。 

如今，网约车上市不再是神话，前有Lyft探路，后有Uber紧紧跟随，这些网约车市场的主力们正在用实际行动趟起了上市这条路。

背负巨额亏损探寻上市路的“网约车们”

从目前已经提交招股书的网约车玩家可以看出，“亏损”一词频繁出现，成为大家诟病的原因。在业务经营过程中，亏损仿佛成为互联网公司绕不过的坎。但对于网约车市场来说，行业人士感叹，历史上很少有公司能在如此短的时间里拥有如此快速的增长速度、同时还拥有如此巨大的亏损数额。

1. Uber2018年运营亏损达30亿美元

招股书显示，Uber业务板块涉及网约车、外卖、自动驾驶、共享滑板车等方面。该公司2018年的营收为112.7亿美元，去年同期为79.32亿美元，同比增长42%。当年，归属Uber的净利润为9.97亿美元，上年同期净亏损为40.33亿美元。但9.97亿元并不是说明Uber实现了盈利，而是由于出售了东南亚打车和外卖业务，以及投资滴滴的收益等，调整后EBITDA亏损18亿美元。但其2018年的运营亏损达到30.33亿美元，2017年同期亏损为40.8亿美元。

从财务数据来看，Uber在2016年至2018年的收入情况一直处于上升趋势，对应的营收成本支出也在不断增加。虽然收入持续增长，但增速开始出现放缓迹象。

其中，营收成本占据了大部分的成本支出，其次是营销成本。这是由于Uber将大量资金投入至用户的招募过程中。另外，在食品配送、滑板车、电动摩托车业务中，Uber也投入了一定资金。其CEO Dara Khosrowshahi在招股书中表示，“我们不会回避做短期财务牺牲，因为我们看到明显的长期利益。”

2. Lyft三年亏损数额达到22亿美元

财务方面的数据显示，Lyft也未能摆脱一家互联网公司的亏损式发展的命运。Lyft在2016、2017和2018年净亏损分别为6.83亿美元、6.88亿美元、9.11亿美元。调整后EBITDA分别达到-6.66亿美元、-6.96亿美元和-9.44亿美元。

随着用户增长，Lyft在成本支出方面也在不断上涨。Lyft在2016年-2018年的总支出费用分别达到10.36亿美元、17.68亿美元、31.34亿美元。

其中，营收成本也在逐年大幅增加。Lyft在2016年、2017年和2018年的营收成本分别达到2.79亿美元、6.59亿美元、12.43亿美元。成本增加的主要原因是平台保险成本、支付手续费、平台技术成本的大幅增加。

在研发投入方面，Lyft也不断加大投入。2016-2018年间，该公司的研发投入分别达到6.47亿美元、1.37亿美元、3.01亿美元。

Lyft上市第二个交易日破发

网约车估值虚高

据亿欧汽车了解，在挂牌上市当天迎来股价暴涨后，Lyft股价在第二个交易日下跌近12%，跌破了72美元的发行价，市值跌破两百亿美元大关。这一情况引发了恐慌，有投资者更是表示，Lyft股价还将有更大的下行空间。同时，不少市场研究分析师对于Lyft盈利能力表现出了深深的担忧。

外媒对此分析，Lyft在上市第二天就遭遇破发有三大原因：①现阶段投机者交易活跃；②没有可以参照股价的网约车上市企业；③其他科技股也存在类似的大幅波动情况。

另外，从估值角度来讲，Lyft上市前，期望将估值定在200亿至250亿美元之间。在Lyft股市破发后，Hedgeye分析师阿米-约瑟夫（Ami Joseph）表示，Lyft的市场份额增长将趋于稳定，而非加速。这使得估值成为问题，Lyft实际的估值应该比当前低的多。他预计，未来将有25％的下行空间。

无独有偶，此前消息显示，Uber期望估值达到1200亿美元。但最新消息显示，Uber最高募集资金可能在100亿美元，估值在900亿美元至1000亿美元之间。行业人士认为，Uber下调估值期望值主要是受到了Lyft破发的影响。

对比出行领域估值最高的独角兽Waymo，其估值达到1750亿美元，其在自动驾驶市场表现良好，拥有大量技术积累，未来发展前景良好。所以，Uber的估值遭到了行业质疑。作为一家网约车平台，若将Uber业务进行拆解，主营的网约车业务，以及延展出来的无人驾驶、滑板车、共享单车、外卖、直升机等业务，虽然都在不断讲着新故事，但发展疲软。所以，真正走进资本市场时，Uber超千亿的估值很难经得起推敲。

可见，网约车市场上市预期估值虚高成为行业共识。

盈利遥遥无期

不确定性风险众多

在正式上市前，Lyft曾经列出了多达十九项的风险因素，盈利问题成为突出风险因素之一。Lyft表示，“自成立以来，Lyft每年都遭受净亏损，今后可能无法实现或维持盈利能力”。无法实现或维持盈利、经营业绩不确定性、法律法规等因素成为该公司面临的主要风险。

在Uber的招股书中同样也提及了多项风险因素，而且是难以快速修复的硬伤。此前困扰Uber的多项因素将在未来很长一段时间继续成为该公司的困扰，包括商业模式、行业竞争和监管合规等多方面。其中，最刺眼的一条莫过于“未来盈利遥遥无期”。该公司在招股书中提到，考虑到公司计划以低价策略和更多低价产品提高市场渗透率，其单次出行服务的毛账面价值还要下降。这无疑是间接告诉市场，烧钱战争远远没有结束，未来很长一段时间内，Uber的经调整EBITDA都要为负数。

不只是盈利遥遥无期，此前发生的一系列负面事件让Uber的品牌形象大受影响。特别是在2017年，Uber接连遭遇了“删除Uber”的抗议活动，后又被曝出性丑闻事件。此外，Uber还因自动驾驶技术专利问题遭到Waymo的起诉。这一系列事件的发生让Uber很快陷入了舆论泥沼之中。

无疑，Uber当前正面临着巨大的压力。同时，该公司还在招股书中强调，可能无法成功开发自动驾驶技术并将其商业化，甚至承认在自动驾驶方面的技术不如竞争对手。

亿欧汽车认为，对于网约车市场来说，上市虽然是重要发展阶段，这能够为企业注入新鲜血液，让企业获得一定的资金支持，便于其继续深化拓展业务。但在实际操作过程中，网约车企业还是需要根据自身实力提升运营效率、降低成本、减少恶性战争、理性面对市场。实现良性健康发展，才是网约车企业的*出路。

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