*ST南糖起死回生

*ST南糖总算活过来了。

其根本原因是公司卖掉子公司和收到相关补助，才得以顺利保“壳”。据此，公司已向深交所申请“摘帽”。

从退市边缘折回，公司虽能喘口气，但主业制糖业务的经营同样面临挑战。

最近6年来，公司制糖主业状况不佳，特别是收入和毛利率陷入频繁波动的局面。公司业绩和糖价高度关联，公司今后何去何从？

靠卖公司、补助“起死回生”

2019年，*ST南糖（000911.SZ）实现营业收入36.63亿元、归母净利润0.32亿元，同比分别增长1.80%和102.34%。

连续净利润亏损两年后，公司终于实现扭亏。

在关键时刻实现扭亏，除了公司主产品机制糖价格回升、吨糖成本下降，以及糖价和蔗价倒挂状况稍有缓解，最直接得益于公司获得非经常性损益6.01亿元。报告期内，公司非经常性损益影响净利润约5.52亿元。

斑马消费注意到，这主要得益于两方面，一是收到补助，二是出售子公司获得收益。年报显示，2019年，公司获得补助高达4.43亿元。

公司披露，当年*两笔补助是收到重点糖业发展项目补助资金2.27亿元和兼并重组贷款贴息1亿元。另外，还有稳岗补贴、“双高”基地建设补助资金、甘蔗“双高”基地土地租金补贴等各种名目的补助。而在2017年和2018年，计入当期损益的补助分别为1.09亿元和1.10亿元。

除此之外，公司还通过出售两家子公司甩掉“包袱”，获得了相关收益。

广西环江远丰以食糖生产、销售及研发发展为主营业务，公司自2015年以对价6000万元收购75%股权以来，这家公司从未实现过盈利。

斑马消费统计显示，2016年至2018年，广西环江远丰累计净亏9908.72万元，如果加上2015年其营业利润亏损1472.51万元，这家企业实际已亏损过亿。

收购这家公司也给公司惹来麻烦，因广西环江远丰业绩承诺方富方公司、方镇河未履行业绩补偿承诺，公司已将其而起诉至法院。

此外，自收购广西环江远丰起，上市公司就对其进行财务资助，截至2019年9月30日，公司对广西环江远丰提供财务资助及产生的利息应收款项余额为4.92亿元。

2019年，公司将广西环江远丰75%股权以对价1元转让给广西信泽，广西信泽代广西环江远丰清偿对公司的债务款项4.97亿元。

另外一家被出售的子公司湖北侨丰系公司参股公司，出售前持有股权比例13.85%。启信宝显示，*ST南糖已在2019年6月20退出。

这次成功保“壳”，公司并非通过主营业务实现扭亏，通过上述非常措施扭亏或是迫不得已。2017年和2018年，公司归母净利润分别为-1.94亿元和-13.63亿元。2019年4月，公司已被实行退市风险警示特别处理。

主营业务起伏不定

制糖业务收入在*ST南糖收入中的比重近80%，扭亏之后，提振公司主业、增强盈利能力将是最重要的问题。

不过，对于这家制糖行业龙头来说，不是一件轻松的事。

自2014年开始，国内制糖行业进入下行周期，而与糖价紧密关联的公司业绩同样波动频繁。

斑马消费根据公司各年年报统计，2014年至2019年，公司制糖业务收入分别为19.92亿元、26.74亿元、32.66亿元、25.88亿元、35.94亿元和33.30亿元，同期毛利率分别为7.04%、14.30%、14.62%、9.52%、-7.79%、4.05%（自产糖）。在同一时期，公司净利率也是6年3负，其净利率分别为-10.19%、1.69%、0.54%、-6.82%、-38.42%和0.50%。

公司整体业绩波动明显，虽然营业收入从2014年的26.9亿元增至2019年的36.6亿元，但其归母净利润在2014年、2017年和2018年均为负值，其余年份归母净利润最高值为2015年实现5980万元。2014年至今，公司扣非净利润皆为负值。其中，2019年扣非净利润为-5.70亿元。

到了2019年，随着制糖业行业周期渐渐回暖，国际糖价上扬，得益于偏紧的供需格局，公司终于迎来行业机会。不过，当年的制糖业务收入并未增长，且同比减少7.35%，净利润水平甚至回到3年前的状态。

公司的经营状况不容乐观，公司的资产负债率从2014年的73.46%增至2019年末的97.26%。2019年末，货币资金仅6.81亿元，难以覆盖23.10亿元短期借款。

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