影视公司再掀上市潮

最近一个月，所有的群，都变成了炒股群；所有的论坛，都遍布着基金话题；影视圈也不甘人后，再次闯荡资本市场。自2016年随着监管收紧，迎来明星资本化冰点之后，新一轮影视公司上市潮已势不可挡。（果然五年一轮回的理论，放哪都好使！）

博纳、稻草熊先后赴港上市成功后，1月又爆出两家公司开启上市行动。1月25日，上海证监局官网披露，出品2020年爆款剧《三十而已》的柠萌影业接受上市辅导，准备冲刺A股。同一天，鹿晗所在的风华秋实也向港交所递交招股书，拟在主板IPO。

最近，关于影视娱乐行业回暖的论调更是此起彼伏。去年中开始，已经有一批公司暗潮涌动。在上海，耀客传媒启动上市辅导。在深交所，制作《中国好声音》的灿星文化第二次向创业板递交招股书，今年2月2日即将上会宣布最终结果；拥有韩寒、易中天、严歌苓等作家天团的果麦文化则在创业板IPO成功过会，即将入驻A股。

前赴后继的影视娱乐公司试探资本市场，释放出积极的信号。沉寂许久的影视板块似乎正在破冰回暖。要知道，监管收紧+影视寒冬的2017年-2020年，贵圈几乎无人闯关成功、登陆A股。从美国纳斯达克撤回来的博纳排了四年的队，无疾而终。嘉行、开心麻花、稻草熊等新锐明星公司更是铩羽而归。

抢先一步上市、有过一段风光的唐德、华录百纳、欢瑞、慈文、鹿港等民营影视公司日子也不好过，爆雷的爆雷，退市的退市，大多选择拥抱国资度过难关。

眼下影视公司再次扎堆上市，发生了什么、为何是现在？新闯入股市的这批影视公司，他们又在打着什么新算盘，市场会为其买单吗？

让市场买单的新故事是什么？

5年前，明星股最热的时候。吴奇隆、刘诗诗、赵丽颖加持的稻草熊不需要讲什么故事，便有一堆资本追着投钱，却意外地遭遇了失败。

2016年，暴风科技拟以10. 8亿价格收购稻草熊遭到证监会否决，给出的理由是稻草熊盈利能力有较大的不确定性。因为当时的稻草熊，仅仅投资拍了《蜀山战纪之剑侠传奇》《不可能完成的任务》两部剧集而已。

本以为稻草熊会像所有上市失败的明星公司一样，逐渐变成空壳或是另起炉灶。没想到5年后，稻草熊不仅没消失，还证明了其盈利能力，制作、发行、投资、承制的已播剧集达30部。与爱奇艺形成闭环生产链，爱奇艺既是稻草熊的大股东，也是稻草熊的大买家。

2017年-2019年，爱奇艺为稻草熊贡献的收入分别为1.16亿、2.45亿、2.08亿，占比越来越高。2020年一季度，爱奇艺更是以3.27亿贡献，占比达100%。与此同时，2018年-2020年，爱奇艺投资稻草熊的脚步也没有停，爱奇艺全资子公司Taurus Holding两轮投资稻草熊，分别为4000万美元及1513.88万美元，持股比例达到了19.57%，超越刘诗诗的14.8%，成为第二大股东。

但这也导致稻草熊出现了严重的爱奇艺依赖症，与爱奇艺关系好坏、以及爱奇艺本身的兴衰直接影响稻草熊的盈利。所以，稻草熊依然没能在内地成功登陆股市，只能辗转赴港，然后避重就轻地向资本市场讲起另一个版本的故事：

弱化与爱奇艺的“闭环”关系，强调稻草熊强大的发行网，*一个与五大电视台和三大网络平台等都有合作的片商。稻草熊要做既能投资、制作，又能码局、品控、融资、销售、发行等融于一体的“平台型运营”。

稻草熊最早于2017年出品的《醉玲珑》实现了在优爱腾三家播出，并在东方卫视上星。2020年播出的《局中人》不仅优爱腾播出，还上星了江苏、浙江、广东三家卫视。回顾稻草熊这五年投资制作的剧集，几乎都实现了台网联动，网播和上星两不误。

在所有的上星卫视中，江苏卫视是稻草熊的常客，而且稻草熊也是江苏省内*一家拥有电视剧制作甲种许可证的公司。稻草熊的大股东、吴奇隆的合作人刘小枫曾在江苏卫视工作过，与江苏卫视渊源颇深。

左手爱奇艺，右手江苏卫视，所以稻草熊能自信讲起了新故事，因为它的制作效率与去库存能力确实是碾压同行。从提交项目备案至实现首轮播映，稻草熊平均只需约17.8个月，远低于业内22.5个月的周期。

在剧集行业，*的敌人就是时间。周期越短，越能证明其盈利能力。毕竟一部剧一旦没及时播，积压时间越长越不值钱，制片方亏损的风险就越大。

受疫情影响的2020年，稻草熊一口气播了5部剧，包括腾讯独播甜宠剧《我，喜欢你》，以及爱奇艺独播的两部甜宠剧《穿盔甲的少女》《三嫁惹君心》。刘小枫还向媒体透露，手头储备有20-30个IP项目，还和B站聊了深入合作。这样一来，稻草熊的发行关系网上，又多了一个大客户。

赴港还是原地冲A？

如果说稻草熊的发行网和上星能力是让资本买单的新故事，那同样具有该能力的柠萌影业顺着稻草熊赴港路子冲击IPO应该不成问题，但柠萌影业却偏偏选择留在内地冲A。

或许正是基于同行们在港股市场的低迷表现，柠萌才做此决定的。稻草熊自1月15日发行以来，股价暴涨暴跌，当前徘徊在6港元/股左右。而阿里影业、欢喜传媒等这些内娱鼎鼎大名的公司，股价长期处在1港元/股左右的地板价。香港本土的寰亚传媒、英皇文化、邵氏兄弟等股价甚至常年不足1港元/股。

再回到内地市场来看。剧集公司只有华策还坚挺着，唐德、慈文和欢瑞等出问题后，至今还没有缓过劲来。虽然A股紧锁影视板块入口很久，稻草熊冲A失败，博纳排了四年长队无果。但去年末开始释放积极信号，果麦文化IPO过会，A股也是时候注入新鲜血液活跃影视板块，扭转一下影视股口碑了。不能让股民提到影视股，就谈虎色变、退避三舍。

柠萌影业选择内地冲A确实存在机会。早年，柠萌影业和正午阳光都是业内闻名的“小而美”体系公司，创始人都是传统国企影业科班出身。柠萌影业的多位高管来自SMG上海东方传媒集团，正午阳光掌门人侯鸿亮与手下一帮干将李雪、孙墨龙和孔笙等都来自山影。

但背景相同的两家公司，后来却逐渐在资本的脚步上拉开了差距。

2014年成立的柠萌，一年内上线了《寂寞宫廷春欲晚》《小别离》《好先生》三部剧，2015年便通过A轮融资获得了腾讯1亿元以上的战略入股。2018年柠萌完成C轮融资获得5亿融资额，与B轮持平，估值约为75亿左右。而正午在2016年完成A轮融资便没了动向，2017年启动谋划IPO上市，但随后没了音讯，传闻侯鸿亮一手按下了上市计划的中止键。

即使当年正午按步骤启程，在影视寒冬下出头的可能性也不大，当年扎堆冲击的同行开心麻花、和力辰光等都纷纷折戟。所以柠萌现在启动上市，也算是避过了风头。

再加上，过去的2020年，柠萌影业选择在女性现实题材上着力，迎来了阶段性爆发。《二十不惑》《三十而已》成为暑期剧集流量，成功洗去了此前古装剧《寂寞空庭春欲晚》《扶摇》《择天记》饱受争议的烂口碑。接下来柠萌还在布局短剧领域，发布了《中头奖》《猎罪图鉴》《安魂使者》《生吞》四部悬疑剧，俨然一副要做出《沉默的真相》《隐秘的角落》类似风向标剧集的样子，夯实口碑头衔之心显而易见。

现在上市，占尽了天时地利，行业亟需优质影视股来提振信心。如果A股的大门被柠萌撬开，一定会带动此前折戟的嘉行、耀客、开心麻花等陆续跟上，产生连锁效应。

还能再相信影视股吗？

还在寒冬洗牌期的影视行业，遇上疫情，祸福相依。疫情虽然重创了影视行业项目进程，但加速了行业优胜劣汰、树立新规自救的过程。影视行业其实已经出现了可喜的积极变化：毛利润的提升与现金流的改善。

2018年，崔永元事件导致影视行业税务大震荡，但明星天价片酬也因此得到一定程度遏制，行业制作成本有了显著下降。去年5月7日，腾讯视频、爱奇艺、优酷三大平台，联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家制作公司发布《关于开展团结一心共克时艰行业自救行动的倡议书》，提出反对注水、不合理片酬等行业不规范现象。

据《财经涂鸦》报道，以华策为例，现在制作成本相对*时期下降了7成，还有公司甚至下降了近8成。影视公司的制作成本一旦下降，带来最积极的变化就是毛利率上升，华策一改连续下滑的趋势，重新回到了30%以上。而且30%以上并不是昙花一现，而是持续的一个状态。

而且对于行业优胜劣汰下的头部剧集公司，发行渠道比以往变得更畅通。受益于疫情剧荒，去存货率也明显提升。华策70%-80%的内容基本都已被前端渠道锁定，而剩余的20%-30%则用于更高毛利的实验性产品制作，现金流有了明显改善。2020年春节疫情正严重的时候，华策一口气播了《爱情公寓5》《下一站是幸福》《宸汐缘》《绝代双骄》4部剧，一年总共播出了18剧，包含《锦绣南歌》《平凡的荣耀》《*关系》等好几部积压剧。

整个影视行业明显朝着更健康的生态发展，再加上外部环境变化，传统影视公司其实迎来了新的机遇。中短视频B站发力剧集、综艺，短视频抖音、快手烧钱竞争，大举入侵长视频领域，不止一家影视公司都在默默试水布局短视频短剧业务。虽然到目前为止，头部剧集公司与优爱腾有不成文协定，排抖音、快手合作，即使项目流产也不敢卖给两家。但已经大举拿下电影的短视频，攻破剧集可能只是时间问题。

看似乌云密布的影视行业，其实在行业逐渐规范化操作后，出现了很多机遇。影视股触底反弹，优质剧集公司如果能破A股的门而入，或许真能趁势而上。不过后面是不是把2013年—2016年的故事再演一遍，咱就不知道了。

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