生鲜赛道的“三座大山”

每日优鲜终于正式亮相资本市场了。

说“终于”，是因为在市场看来，作为早期入局生鲜赛道的种子选手，每日优鲜实在有些“起大早、赶晚集”。

2014年成立，2021年上市。七年资本沉浮，每日优鲜仅凭网上卖水果这一核心逻辑，精准地踩中了从O2O，到生鲜电商，再到社区团购的每一个资本风口。

但遗憾的是，其并未在任何一次风口正盛时完成IPO。每日优鲜的估值也走过了市场传闻的估值“高峰”，最终停留在30-38亿美元之间。

6月22日，每日优鲜更新招股书计划在本次IPO中发行2100万股美国存托股票(ADS)，代表6300万股普通股，发行价区间为13-16美元/ADS。6月24日，有媒体报道称每日优鲜认购火爆，已获超额认购，拟提前结束簿记，预计于美东时间6月25日正式上市。

打了“友商”叮咚买菜一个措手不及，成功夺下“生鲜*股”的名号。

无论争这个“*”有没有用，每日优鲜这次终归是“赶上了”。但抛开这种资本市场的“情绪”不谈，回归业绩本身，无论是每日优鲜这个*股，还是紧随其后的第二股，似乎都还有很长的一段路要走。

网上卖水果，没那么简单。

毛利率过低、履约费高企、流量见顶，是横亘在整个生鲜电商面前的三座大山。不把这三座大山推翻，每日优鲜们也就很难改变靠资本市场输血的事实。

升不上来的毛利率

如果互联网真的有记忆，就会有人知道每日优鲜曾多次声称实现“盈利”。

去年7月，每日优鲜CFO王珺在接受《零售老板内参》采访时表示，每日优鲜已于2019年年底实现全面盈利。再往前追溯，2019年亦有媒体报道每日优鲜宣称公司业绩将达到部分盈利。

但事实并非如此。

招股书显示，2018年-2020年三年内，每日优鲜的归母净亏损分别为25亿元、29亿元和16亿元，非美国通用会计准则下的调整后净亏损分别为22亿元、28亿元和16亿元。包括截至2021年*季度的数据，这两项数字依旧为负。

也就是说，自2018年以来，每日优鲜从未迎来真正意义上的“盈利”，只是亏损之势有所收窄。

仅从财务数据上来看，造成这一业绩结果最直观的一个原因就是相对较低的毛利率。

招股书显示，三年间，公司的收入成本高达32亿元、55亿元和49亿元，毛利率分别为8.6%、8.7%、19.4%，且到了今年*季度，这项数字又跌回12.3%。

报告解释称：“我们的收入成本主要包括已售产品的采购价格、产品加工和包装成本、入库费用以及处置库存的减计。”

换句话说，每日优鲜的进价成本不算低，标价100元的商品，进价成本87.7元，甚至更高。而剩下的这十几块钱，还要覆盖人力、水电、营销等开支。

所以外界才会看到，7年9轮共计超过100亿元融资规模的每日优鲜，依旧缺钱。

这其实是一个行业集体难题。

战略相对激进的叮咚买菜面临的是比每日优鲜更大的亏损额，且未见收窄之势，原因如出一辙，都是居高不下的收入成本。

还有那些“倒”在路上的入局者们。在所谓的“寒冬”2019年，生鲜电商关停数超过二十家，其中不乏呆萝卜（关停后恢复运营）、鲜来多、也买酒、我厨等明星标的。

归根结底，生鲜产品价格过于透明，毛利本身就不高，留给“互联网”发挥的余地也就十分有限了。

降不下来的履约费

收入成本高企只是一方面，另一座压在每日优鲜们身上的大山，是居高不下的履约费。

招股书显示，2018-2020年，每日优鲜的履约费用分别为12亿元、18亿元、16亿元，占比总收入分别为34.9%、30.5%、25.7%，成为收入成本以外的头号支出。

而这项支出直接指向的就是每日优鲜的核心故事——前置仓（DMW）。

一直以来，生鲜赛道始终存在前置仓与后置仓等不同模式的争论，二者在运营效率和履约能力上各有侧重。

不可否认，以每日优鲜和叮咚买菜为代表的前置仓很好地解决了用户“最后一公里”的问题，降低了配送过程中可能产生的一系列风险，*限度地保证了履约质量。

但同时，失去的是运营效率，直白讲就是钱。

众所周知，前置仓太烧钱了。

那么根据每日优鲜此前100个城市10000个前置仓的计划可知，仅这项固定成本一年就达到了几十亿元。

公开的财务数据，则证明了这个预测。

招股书显示，截至2021年3月31日，每日优鲜在全国16个城市运营了631个前置仓，总建筑面积约200500平方米，距离此前“100个城市10000个前置仓”的计划相去甚远。

但履约费已经累计“烧”去了超过50亿元。

这样看来，登陆资本市场以后，每日优鲜或许仍将长期保持这样的“烧钱”状态。

愈发难抢的新用户

毛利低，履约方面又烧钱，生鲜赛道似乎陷入了一种两难境地——进也亏、退也亏。

根据2020年的数据可以简单计算，同样是销售100元的商品，每日优鲜要花费91.3元“进货”，花30.5元给仓储、配送，花9.6元营销推广，剩下的行政、技术、内容等杂七杂八加在一起10.9元。

这样算下来，每卖100元，就要赔42.3元。

叮咚买菜境况类似，每卖出100元的商品，要花费80.3元“进货”，花35.7元给仓储、配送，花5元营销推广，剩下杂项6.9元。每100元，赔27.9元。

于是，面对这种进也亏、退也亏的情况，每日优鲜和叮咚买菜选择了截然不同的方向。前者选择了“退”，后者选择了“进”。

一定程度上，疫情造就了生鲜赛道的“拐点”。去年春节隔离期间，几乎所有生鲜玩家都体会到了业绩爆发的感受。

“爆单是常态”，一位生鲜从业人员这样告诉AI蓝媒汇，“疫情期间的订单量暴涨是前所未有的，那个时候*的困难是分拣和运力的问题，我们所有在北京的员工都提前复工，行政管理岗的同事都去仓库临时充当分拣员，就这样还跟不上单量。”

公开资料显示，从除夕到大年初八，每日优鲜实收交易额相比去年同期增长350%。春节疫情期间，叮咚买菜每天用户增长4万多，整体订单量增加约80%，客单价增加约70%。

但高歌猛进之后，叮咚买菜选择持续扩张，北上攻入每日优鲜腹地，而后者则选择降温，营收增长趋稳，用户量不增反降。

招股书显示，2020年每日优鲜的有效用户数为870万。截至2021年3月31日止十二个月，这项数字降低至790万。

有效用户的总订单量亦从2020年的6510万笔，下降至截至2021年3月31日止十二个月的6220万笔。

好在客单价和复购率均有不同程度的攀升，这才避免了每日优鲜营收规模的下滑。

但流量就是互联网公司的命脉，即便是“卖得越多赔得越多”，用户量下降也终究不算一件好事。正因这项数字代表的是未来发展和市场规模。

对于每日优鲜来说，即便此次抢到了“*股”的头衔，但近有叮咚买菜的追逐，远见巨头围剿的危局，加之始终难以征服的毛利、履约、流量三座大山。

道阻且长。

【本文由投资界合作伙伴AI蓝媒汇授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。