加息步伐下腥风血雨，A股机会反而来了？

这是海豚团队模拟组合Alpha Dolph的第二周组合动态更新，但这次更新之前，我们先来看一下上周左右大类资产涨跌的一个核心事件——美联储加息。

一、美联储加息：“Too Late”后悔已晚，“Too Slow”亡羊补牢中

这波美国加息起步太晚是美联储自己都承认的事情，而加息速度跟不上可能是这届美联储另外一个“槽点”。

美国五月通胀超预期，消费者通胀预期再次拉升，美联储6月15日议息会上加快加息速度，直接宣布加息75个基点，而不是之前引导的50个基点。

事实上，在宣布这75个基点之前，虽然所有人一直大喊通胀大老虎来了，美国的联邦政策也只有0.5%-0.75%之间。

通胀早已高企的情况下，实际上两次加了50个基点之后，当前的利率水准依然是鼓励借贷需求的“宽松性”货币政策，仍然超低的借贷成本，企业投资+招人，需求依然旺盛不算意外。

也就是说，这次美联储应对通胀的一大问题是——除了前瞻性不足，加息启动太晚之外，还有加息速度过慢的问题。

基于海豚君对鲍威尔这次讲话的理解：美联储是把利率水准分成了“宽松”、“中性”、和“紧缩”三个类型，对应的大致利率大致是1.5%以下、2-2.5%、3-3.5%。

而这次美联储除了加息75个基点，引导市场加息预期到年底落在3%-3.5%，引导7月下次加息75-50个基点，相当于加速步伐，把利率从“宽松”性定价，快速拉到一个对应长期利率目标2-2.5%的“中性”水准，走出一边喊通胀老虎来了，一边利率还在“漫灌”的状态。

进入2%-2.5%左右，接近长期目标利率水平的空间后，再看真正的通胀和通胀预期表现来选择进一步的加息幅度，稍微有点选择的空间了。

这次的加息“提速”，在海豚君看来在国内宽松环境下，经济率先触底的中国资产一定程度是好事，相当于加息快速到位之后，外围利率变稳的速度加速到来，外围市场稳定了之后，国内汇率、货币价格政策空间才能稍微打开一点，在货币放水、房地产托举和汽车消费刺激等一系列政策下，A股才能加速底部走出。

二、全球一片大跌，A股一枝独秀

对应这种情况，上周国内的A股似乎在抢跑这种预期：全球市场都在“跟随”美联储加速加息的步伐当中，对应欧美、日韩等全球资产全线大跌，港股也在反弹后因为美国加息“提速”再摔下去，只有相对独立的A股一枝独秀。

也同样基于美联储来真格，加息提速至“中性”的变化，市场预期商品通胀要逐渐熄火，能源、工业等资源性通胀资产在各大市场都在下跌状态。

资源品通胀预期下滑之后，A股在相对独立的行情下，已经开始拉升之前饱受资源品通胀侵蚀的行业，基本无视了美股加息力度超预期；而先前涨幅较大的煤炭、石化等板块上周则有不小的回调。

同时，加息提速后外围市场环境变稳的预期提前到来、国内率先走出经济底，北上资金上周仍在扫货A股，或许外资同样认可国内更早迎来复苏的逻辑。

三、地产从冰封底中回暖，但消费依然低迷

这周新出的信息，市场看到这波的“老大难”中国核心城市地产销售同比终于回暖了，地产链崩盘可以松口气了。而这一重要信号基本又为中国出经济底的预期又添了一把火。

只是从周末刚出的618消费数据来看，消费恢复的速度还是比较缓慢，京东今年618累计下单金额3793亿人民币，同比增长10%；拼多多和天猫都没有数据，不过根据市场上一些调研，拼多估计6月可能在30%-35%之间；阿里618从一些品类数据来看，应该表现一般。整体消费真正的复苏情况还要持续跟踪。

四

上周组合收益

上周在A股一支独秀，外围市场基本都在下跌的情况下，由于海豚组合中有一定海外资产和修复性反弹之后回落的中概资产，因此表现不如沪深300，但仍跑超了恒生和标普。具体来看：

Alpha Dolphin上周（6月13日-6月17周）组合周跌幅1.7%，如果不考虑持仓中9%的现金权重的话，股权资产周跌幅是1.9%。

而上周沪深300指数为1.7%的正收益，是跑输的状态，但对应恒生科技（-3.6%）和标普500（-5.8%）还是相对而言的正收益当中。

五、个股贡献：汽车产业链够给力，只是美股又杀估值，中概回调

从组合的收益贡献来看：上周海豚的持仓股资产中，汽车产业链表现都较好，但表现较差的集中在提速加息杀估值中有一定估值溢价的美股资产，和股价短期过涨回调中的中概资产，其中中概下跌主要受消息面和事件驱动。

以下是海豚君对持仓股本周一些跌幅/涨幅较大的看法，以及观察仓中涨幅较大的一些个股的看法。

六、当前组合至今表现

如果以3月1日内部测试启动时点来看，海豚Alpha Dolphin组合到上周五的整体收益是14，持仓股的配置权重和目前持仓权重如下：

组合正式推出的第二周无调仓，目前依然是10只标配股，24只低配股，尚无超配出现。

另外，这周我们会逐步覆盖一些消费股，如九毛九和泡泡玛特，新开辟一家金融支付股——Square，敬请关注。

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