宏观经济挑战下，另类资产对投资者的吸引力仍然高企

2023年12月11日，中国香港——科勒资本（Coller Capital）发表的新一期《全球私募股权晴雨表》（Global Private Equity Barometer）显示，尽管宏观经济挑战持续，另类资产对投资者仍然十分具有吸引力。

第39期《全球私募股权投资晴雨表》调研了全球110位私募股权投资者的观点，他们所管理的资产总额超过2.2万亿美元。调查结果显示，有90%的投资者计划保持或增加对另类资产的配置。细分来看，有44%的投资者计划加大对私募信贷的投资。其中，亚太LP对私募信贷的兴趣尤为浓厚，有72%的投资者计划增持。与此同时，房地产与对冲基金则是全球投资者计划减少投资的领域。尽管投资者们普遍计划增配另类资产，但90%的全球LP都未有打算在未来12至24个月内通过借款完成新的基金出资。

全球投资者对于私募资本市场的普遍看好受到了一系列因素的驱动。其中，目前的宏观经济环境令私募信贷更受投资者青睐。近半数投资者表示，更高的利率对他们旗下私募信贷投资组合的表现产生了正面影响。此外，有四分之三的LP认为，未来一至两年内，私募信贷基金管理人将会比银行更频繁地向私募股权行业提供借款。

分地区来看，投资者对于风险投资在未来一至两年内实现一定程度的复苏感到乐观，并尤其看好北美地区的风险投资行业。在亚洲，全球投资者则普遍最看好印度与东南亚的并购投资机会。

科勒资本首席投资官Jeremy Coller表示：“最新一期的《全球私募股权投资晴雨表》显示，即便在充满挑战的宏观市场环境中，另类资产依然深具吸引力。LP都致力维持资产配置水平，并着力在私募信贷与共同投资等领域加大投入力度。与此同时，我们留意到市场的基本面也正在发生变化。生成式人工智能技术所创造的机遇与不断变化的监管环境所带来的挑战可能会在未来改变LP与GP的运营方式。”

人工智能在私募股权行业中的角色日益重要

LP越发相信人工智能技术可能会改变他们原有的投资流程。大部分的LP（54%）认为有必要在机构内部发展应用人工智能技术，以帮助优化自身的组织与决策能力。其中，基金监测管理与竞争对手标杆分析是人工智能应用的两大重点，分别有38%与31%的投资者计划在这两项工作流程中采用人工智能。

人工智能的日益普及也影响了LP的资产配置决策。近一半的LP表示对专注于人工智能领域的风险投资基金感兴趣，其中欧洲LP的兴趣尤为浓厚。

共同投资机会增多

私募股权行业内的共同投资机会日益增多，它们对投资者的吸引力也越发提高。半数LP预计，全球各个市场在未来12个月内都将会出现更多的共同投资机会。与全球同业相比，亚太LP对此尤为乐观，超过半数（52%）看好这一趋势的出现。此外，有五分之一的全球投资者表示，他们在过去12个月内对共同投资的兴趣有所增加。

尽管投资者对接续基金保持了较高的兴趣，但流动性短缺可能导致他们难以出资参与此类型交易。将近四分之一LP表示，由于对流动性方面的要求，他们计划减少投资接续基金。

亚太LP对捆绑出资兴趣较高

超过三分之二的全球LP表示，他们无意参与对GP下一只旗舰基金要求捆绑式出资的GP主导交易。然而，有57%的亚太LP表示愿意参与这类型的交易。

科勒资本亚洲区负责人金俊皓表示：“与北美和欧洲同业相比，亚太LP对于调整投资策略抱持着更加开放的态度，更乐于接受具有创新性的交易结构。我们也看到市场对东南亚和印度的投资兴趣不断提高，可见LP正在更加积极地探索亚洲的多元化投资机遇。”

对投资表现的密切关注

尽管投入资本分红率（DPI）已成为业内流行词，但晴雨表结果显示，投资收益倍数（Money Multiple）和内部收益率（IRR）依然是投资者眼中最重要的投资表现指标，只有15%的LP将DPI视为评估投资表现的最关键指标。

LP普遍认为目前GP对投资收益的预期过于乐观——有四分之三的LP持有这一观点。尽管如此，大多数LP仍然预计他们的私募股权投资组合能产生11-15%的回报。

LP正面看待不断变化的监管环境

美国证券交易委员会出台的私募基金新规引起了行内热议，甚至引发了诉讼。但晴雨表结果显示，LP压倒性地支持这项新法规。投资者认为，这些新规定将有助于提高行业透明度，并促进形成行业共识。他们尤其认可新规中涉及限制活动规则的部分，其中接近90%的LP支持对于GP回拨相关披露的要求。