40家私有化中概股最新进程：资本纷争频生，利益博弈难定，一步一坑，如履薄冰

　　小结：

　　1. 除传言中的YY外，或再有中概股停止私有化。

　　瑞立集团是2015年以来收到私有化要约中首个提出放弃私有化的中概股，原因是市况不利；2016年5月12日，有消息称YY或暂停私有化，原因国内政策不明朗，待时机成熟再行启动；此外，私有化方案已获得国家发改委审批通过的奇虎360最近也遇上了麻烦；据外媒报道，外汇局日前要求奇虎360私有化财团提供信息，证明换汇资金不涉及资本外逃等违规行为，同时要求分批换汇汇出……今年春节后，战略新兴板开板的不确定性、证监会拟暂停中概股回归的传言以及外汇监管让中概股的回乡之路似乎变得格外艰难，受此影响，涉及私有化的中概股也在这些消息之后大跌，而未来，或许还将会有中概股暂停私有化。

　　2. 低价私有化损人不利己

　　中概股暴跌之际，当当、人人、欢聚时代曾借机私有化，由此从中套利。人人公司的发行价为14美元，私有化报价为4.2美元；当当的发行价为16美元，私有化报价为7.8美元；欢聚时代股价为58.34美元，市值33亿美元，欢聚时代这一私有化价格比其最近收盘交易价格要高出17.4%。此外，近日备受质疑的聚美优品白菜价私有化也是如此。

　　然而，一般而言，中概股私有化的平均溢价要比过去60天的平均股价要溢价20%到30%，以弥补投资人的损失。显然，当当、人人、欢聚时代、聚美优品并未达到要求，而其做法也自然受到投资人指责。

　　而当当、人人、欢聚时代自收到私有化要约后的半年多的时间内，其私有化并未有实际进展，欢聚时代虽从今年3月加速了其私有化进展，但近来又陷入了暂停的传言，而这些或许这与其趁机抄底套利有关。

　　3. 中概股回归路径日趋多元化

　　除了如分众传媒私有化退市、拆VIE结构、借壳上市这类传统的回归方式外，中概股也找到了一些非传统化的回归路径。如世纪佳缘与百合网，有分析认为这一案例似乎是“反向收购”，因为世纪佳缘无论是盈利水平还是体量规模都优于百合网，而通过这场合并，世纪佳缘可以获得充足的资金支持，也加速了私有化进程。

　　此外，还有如搜房网这类不经私有化、拆VIE架构而分拆部分业务借壳上市的花样玩法。搜房网。去年年底，搜房网公告称将分拆旗下部分资产（广告营销、互联网金融以及研究和大数据业务）、并借壳万里股份（600847）在A股上市，而这种回归方式有分析认为它既保留了美国上市公司身份，又实现了旗下资产在A股借壳上市；也可以避开繁琐的私有化退市、上市的程序，一步搞定。在重组方案受到上海证券交易所的问讯后，万里股份将重组方案改为剥离金融业务，而在5月4日，万里股份已经复牌。

　　4. 中概股回归涉及背后资本、公司各方利益博弈，一步一个坑

　　中概股回归不仅要考虑监管方面的相关政策，更涉及各个环节的利益博弈。如汽车之家、智联招聘、世纪互联、盛大游戏因涉及了管理层、背后资本、壳公司等各方面利益，而争执不下，盛大游戏甚至私有化买方团就历经6次变更，自收到私有化要约至今，依旧没有敲定最终方案；甚至已经走到壳资源确定之际，一切也充满变数，分众传媒在私有化过程中曾签订过对赌协议，据私有化协议约定，如果分众传媒在私有化完成后的四年内（2016年）仍未重新上市，公司75%以上的利润将全部落入收购主体GGH的口袋。再加上贷款的压力，2015年上市成为分众的必然选择，而它准备借壳的公司宏达新材在被证监会突然调查时2015年已经过半。“本来我们以为借壳宏达新材这个事会非常顺利，国内也很期待，但没想到会出现问题。” 聪明若分众传媒，其在宏达新材被调查时也不知究竟为何，持续观望了近1个月，险些错过上市时机。

　　附：2015年以来收到私有化要约的中概股一览表

本文来源投资界，作者：谭宵寒，原文：https://news.pedaily.cn/201605/20160513397190.shtml