40家私有化中概股最新进程：资本纷争频生，利益博弈难定，一步一坑，如履薄冰

　　当当：宣布私有化近一年，毫无实质进展

　　私有化前奏：

　　想当年，当当也是一路开挂的玛丽苏，李国庆与俞渝也是圈内的一段神仙眷侣。1996年，李国庆和俞渝邂逅，后来在纽约结婚，也就给当当的故事开了头。

　　1999年11月，当当正式投入运营，而它的发起刚好赶上了中国互联网产业高速发展的当节得以高歌猛进，甚至在成立的第5年，亚马逊对其的估值就已达1.5亿美元，而在其发展壮大的过程中，更是引入了当时全球顶尖的风险投资机构。

　　2010年，在其成立11年之后，当当成功登陆美国资本市场，发行价达16美金，开盘价为24.5美元。股价最高达30.08美元，市值超过23亿美元。上市当日市盈率超过100倍，创下当时在美上市公司市盈率最高水平。据说，李国庆曾一度飘飘然道，“我现在穷得只剩钱”。

　　但后来的股价却急转直下，俞渝和李国庆对当当在美国市场的市值表现不满已久。俞渝甚至还曾经发问，“这几年间，当当的业绩蒸发了近一半多，这中间发生了什么？”虽然这其中一部分是当当业务发展已大不如极盛时期光鲜，也另有国内与国外资本市场的市盈率差。

　　收到私有化要约：

　　2015年7月9日，当当网董事会宣布收到董事长俞渝、董事兼首席执行官李国庆提出的非约束性“私有化”交易提议。俞渝和李国庆将以现金方式收购当当网所有流通普通股。收购价格为每美国存托股7.812美元，比7月8日当当网收盘价高出20%。

　　但这一收购价遭到投资人质疑，其一是2010年其上市时发行价为16美元；其二是收购方发出私有化要约时其股价刚刚遭遇大跌，而收购方仅按照发出要约前一个交易日收盘价来计算收购价格，而其收到要约之前的30日均价为9美元，按照溢价规则，其合理的收购价格为10.8美元。

　　私有化进展：

　　但当当网的注册地在开曼群岛，而俞渝和李国庆在发出要约时拥有当当网35.9%的流通股股份，相当于83.5%的投票权，投资者的起诉无效，但受到投资者普遍反对也让当当在宣布收到私有化要约后的8个月内没有任何新进展。

　　2016年3月9日，此前刚刚介入聚美优品白菜价私有化的i 美股再度发声。iMeigu Capital Management Ltd（iMeigu）宣布已向当当 (E-Commerce China Dangdang Inc, NYSE: DANG)呈递关于以全现金方式收购其全部流通股份的非约束性要约。收购价格为每ADS8.8美元，即每普通股1.76美元。此价格相对此前管理层的内部收购要约价格每ADS7.8美元高出12.6%，因此更符合公司的无关联股东的利益。投资界曾第一时间联系了i美股相关人士，关于本次收购的目的，官方回应“只是觉得便宜”。不过此后，当当并未就此回应，其私有化也未有任何公开进展，i 美股的这一行为也被认为是中概股低价私有化的搅局人。

　　欢聚时代：抄底私有化，传言已暂停私有化

　　私有化前奏：

　　2012年11月21日，YY公司(Nasdaq:YY)在美国纳斯达克IPO上市，首个交易日开盘价10.5美元，收盘价11.31美元，较发行价10.5美元上涨7.71%。按照收盘价计算，YY市值超6亿美元。

　　不过，它的私有化来得突然，又或者是蓄谋已久，等待时机。

　　收到私有化要约：

　　2015年7月9日，欢聚时代宣布董事会接到来自公司董事长雷军、CEO李学凌私有化要约，以每股美国存托股(ADS)68.50美元现金收购买家联盟尚未持有的全部已发行普通股。这一报价比7月8日收盘价溢价17.4%。

　　但其宣布私有化之际，正值美股低迷期，欢聚时代宣布这个时间节点私有化可谓顺手抄了个底。此外，其溢价基准是以前一日收盘价，而普遍来讲私有化价格的定价是以过去30日或60日均价溢价20%-30%。这一私有化价格也因此遭到许多中小投资者的反对。欢聚时代宣布私有化与当当网是同一天，这两家如出一辙趁机套利的私有化也被人们称作是价格不高，时机高。

　　私有化进展：

　　在欢聚时代宣布私有化以来的大半年时间内，都未有发声，直到今年3月份才加快了速度。不过5月12日据腾讯科技报道，已有多位投资行业人士爆料：欢聚时代的私有化计划遭遇暂停。据了解，欢聚时代私有化过程中，总共需要39.7亿美元（约259亿人民币），境内银团将向雷军和李学凌提供7亿美元等值人民币的银行借款，同时直接投资人出资的20%作为创始人借款。不过，据新浪科技报道，欢聚时代相关负责人表示，没有收到相关消息，不予置评。

　　（三）扑朔迷离篇：奇虎360、陌陌

　　奇虎360：抵押本部大楼以求私有化，百亿元要约创中概股回归之最

　　私有化前奏：

　　奇虎360的故事从周鸿祎出走雅虎开始，奇虎360的崛起则从周鸿祎赚送《免费》这本书开始。2011年3月31日，360正式登陆纽交所，开盘价27美元，较发行价14.5美元上涨86.2%。首日收盘时股价为34.00美元，上涨134.48%。而在IPO的过程中，坚持价值投资的巴菲特和以投机著称的索罗斯同时投资了360，在当时能够获这两人同时投资的不过寥寥6家。此后的三年间，其股价曾一度冲高至120美元，然而在去年国内A股市场享受的资本盛宴的时期，360的股价却一路直降，美国资本市场看不懂安全的故事、360的股价被严重低估成为其将要回归的口号。

　　收到私有化要约：

　　2015年6月，奇虎360收到来自董事长兼CEO周鸿祎、中信证券或其附属公司、Golden Brick Capital Private Equity Fund IL.P、华兴资本或其附属公司、红杉资本或其附属公司的不具约束力私有化要约，每股ADS报价77美元。在内部邮件中，周鸿祎指出了私有化原因：360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值；360的私有化不仅是资本操作，更是360进入新的发展阶段的重要助力。

　　私有化进程及前景：

　　去年12月初，奇虎360已与投资者联盟达成最终的私有化协议，前者将以约93亿美元的现金收购奇虎360。以交易总额计算，这将是目前为止中概股规模最大的私有化交易。投资方仍计划以每股美国存托股约77美元的价格收购奇虎360，与之前给出的初步报价基本一致。买方团成员包括中信国安、金砖丝路资本、红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、New China Capital、华泰瑞联和Huasheng Capital，及其附属机构。

　　当然，如此体量的私有化交易也面临着资金问题，而为获得招行等银行牵头为360私有化交易提供的34亿美元债务融资，周鸿祎已将360总部大楼及360部分股票、商标作为资产进行抵押。尽管代价如此，业界还是看好360的回归：美国资本市场听不懂360所谓的安全故事，A股市场或可给它重生机会。

　　2016年3月30日，奇虎360审议通过了私有化方案。4月19日，360私有化项目获得国家发改委审批通过。而截至目前，已有多家上市公司抢食360私有化份额。湖南电广传媒宣布，拟以认购“华融360专项投资基金”的方式间接投资奇虎360股权，投资额不超过3亿元人民币；中信国安4亿美元参与奇虎360私有化，占360私有化现金总对价4.3%；爱尔眼科宣布全资子公司“山南智联”拟间接参与奇虎360私有化，投资认缴出资额为3032.4万美元等值人民币；天业股份通过天盈汇鑫参与奇虎360私有化投资额为8971万美元。

　　不过，由于360需要将人民币换成美元，高达93亿美元的出海也将在外汇管制方面迎来新的挑战，这或许会减慢其回归的速度。据外媒报道，外汇局日前要求奇虎360私有化财团提供信息，证明换汇资金不涉及资本外逃等违规行为，同时要求分批换汇汇出。

　　陌陌：只发了两次财报就要离开美国资本市场，创闪退记录

　　私有化前奏：

　　2014年12月11日，刚刚成立三年的陌陌在纳斯达克挂牌上市，此前确定的IPO发行价区间为12.5美元-14.5美元，最终定价为13.5美元，发行1600万股ADS，融资额达到2.16亿美元。陌陌上市首日开盘价14.25美元，股价最终收报17.02美元，较发行价上涨26.07%，以收盘价计算，陌陌当前市值约31.74亿美元。

　　在股权方面，上市前，前网易总编辑、陌陌创始人唐岩是公司上市前的最大个人股东，占股比例达到39.8%；阿里巴巴是陌陌的最大机构股东，占股比例为20.7%。而陌陌的上市也似乎缓解了阿里一直惦念的社交。

　　收到私有化要约：

　　然而众人始料未及的是，2015年6月23日，陌陌宣布，该公司董事会已经收到了唐岩、经纬中国、红杉资本和华泰瑞联基金等方面的日期为2015年6月23日的非约束性私有化要约。

　　买家集团拟以每股美国存托股18.90美元的现金收购其尚未持有的陌陌A股普通股。该报价较陌陌股票6月22日收盘价溢价20.5%。买方集团及其附属机构目前共持有陌陌公司所有发行和流通股票的47.8%左右，约占公司总投票权的84.1%。

　　其它中概股的回归尚有踪迹可循，而陌陌则突如其来的多。因为其并没有被低估，其股价反而在5月份后猛涨，处于上市后的高位，而其彼时的32亿市值即便是横向与另一大社交中概股微博相比也并无悬殊。因此其回归原因除了彼时A股的造富效应以及中概股回归的示范效应，更多的可能是其未来商业模式的转变，或可回A股讲述除“约炮”以外的社交故事。

　　私有化进展：

　　然而宣布了半年多，陌陌的私有化看上去也并未有过多进展。外界多有传闻其私有化或流于破产。一方面是其固有的“约炮”属性是否能为国内资本市场认可尚不得知，市场还持观望态度；一方面是陌陌在宣布私有化后，其股价大体成下降趋势，最低点已不足7美元，而这更给私有化带来沉重的经济压力……此前媒体曾曝出陌陌的一份私有化时间表，按照其时间节点，陌陌将在2月完成退市，8月拆除VIE架构，并于2017年战略新兴板/创业板IPO，而从现在看来，似乎并无法按照其时间节点进行。

　　2月24日，阿里巴巴集团副董事长蔡崇信取代阿里资本董事总经理兼阿里巴巴集团副总裁张鸿平进入到陌陌董事会，业内揣测此举或透露陌陌私有化已获阿里支持，其私有化进程或明显加快。然而此前便备受质疑的陌陌私有化也受到了最近证监会拟暂停中概股回国消息的影响，5个交易日下跌34.63%。

本文来源投资界，作者：谭宵寒，原文：https://news.pedaily.cn/201605/20160513397190.shtml