科创企业投资策略解读

“宁德时代值不值9000亿？” 

“项目成功IPO后却亏钱？”

“芯片能不能投？敢不敢投？怎么投？”

“早期不敢碰，中期通不过投委会，后期拿不到份额……”

“抱团取暖还是另辟蹊径?”

科创投资领域有很多类似的“迷思”，首先还是要想明白投资是在赚什么钱。

赚交易机会的钱？赚估值差的钱？赚成长的钱？

建信信托的投资理念

我们坚持价值投资：以企业价值为核心，以经济盈余为准绳。

所谓经济盈余，是指企业发展创造的增量价值大于企业发展消耗的资源。稻盛和夫所说“自利利他：自利者生，利他者久”的理念，也是我们选择好企业的准绳。

评价一家企业，我们首先会问三个问题：Is the problem real? Isthe solution smart? Is the value valid? 我们希望投资那些解决真实需求的、投入产出比高的、以及创造增量价值的企业。

这样的投资理念要求我们的团队做到去粗取精、去伪存真、深度思考，也让我们在投资风格上更倾向于下重注、伴随成长、良性退出。

建信信托的投资定位

建信信托对自己的定位是ICVC—Independent Corporate-oriented VC，即以获取投资收益为目标，以产业链投资为主要手段的风险投资机构。与传统的CVC相比，我们追求财务回报（短期+长期），也有利于维护初创公司基本利益，同时可以为初创公司提供更加多元的资源支持。与IVC相比，CVC母公司作为客户可以提供有价值的反馈和技术背书，作为我司战略合作伙伴可以为被投企业提供技术支持和行业经验。因此，ICVC模式通过强支撑、更灵活的价值纽带，实现企业价值加成和价值回馈。

建信信托的投资策略

1. Pre-IPO策略：一二级市场差价

Pre-IPO策略的投资逻辑是赚取一二级市场的价差。具体针对科创企业而言，买得更低就是要求投资机构具备价值发现能力；卖得更高就是要选准空间大、门槛高、技术强的高成长赛道。

建信信托的优势：密切联系市场，驱动价值发现，促进资源融合。

需要关注的点：注册制改革使得一二级市场差价减小，退出风险提升。

对策：一是要探寻价值洼地，布局高成长赛道；二是要秉持长期主义，完善退出机制。

我们对估值的认识：是科学，也是艺术。

科学性体现在基于DCF的估值方法有系统的经济学、管理学、会计学、财务学和金融学的基础；

艺术性体现在估值过程中对于关键变量存在大量主观判断，带来的扰动较大。

相比于传统行业，科技行业具有高成长、高估值、高波动的特点，变化速度更快，风险和不确定性更大，然而科技行业发展迅速也更容易出巨无霸公司。

2.丛林策略：围绕具备核心投资价值的企业（CVC母公司），进行产业链赋能及重塑

大树底下好乘凉：以行业龙头企业对产业链的判断为基础，结合建信信托强大的股东背景和产业链资源，做出决断。

独木不成林：围绕龙头企业的产业生态链进行投资，周期较长且稳定，抗风险能力强。

借鉴丛林生存法则拟定的交易策略：谋定而后动。市场上的机会很多，但是好企业稀缺，要做好充分的认知和准备去选择优质的合作伙伴。

作者陈铨，系建信（北京）投资基金管理有限公司联席总经理、建信信托并购重组事业部总经理，牛津大学硕士，CFA。中电电机（603988.HS）董事、厦门雅基软件董事、Lionbridge Cayman Limited董事、Dispelix Oy董事。具有丰富的并购重组、股权投资经验，在新能源、ICT、智能物流、高端制造等领域投资了数十个项目，多个项目成功上市或被并购退出。

建信信托是中国建设银行投资控股的非银行金融机构，深耕投资银行、资产管理、财富管理三大业务方向，致力于打造一流全能型资管机构，忠实履行支持实体经济发展、助力金融改革开放和服务人民美好生活的崇高使命。

建信（北京）投资基金管理有限责任公司成立于2011年，是建信信托旗下专业的私募股权投资平台。自成立以来，投资科创企业约百家，涉及人工智能、新能源等多个新兴产业，已上市20家，有10多家正在上市过程中。依托旗下私募股权投资平台，建信信托联合中车、国铁、兵装、中化、五矿、茅台等诸多央企和龙头企业发起设立多只PE股权投资基金，对战略性新兴产业加大投资力度，覆盖集成电路、新能源、新材料、高端装备制造和大消费等领域，培育了一批新的业务增长点。