数十亿，砸向最后一个独角兽高地

亿邦动力*获悉，震坤行、京东工业品、鑫方盛几家头部工业品平台，不约而同有了新的融资进展。

工业品——企业经营与生产必备物资的流通采购，是产业与互联网结合过程中，模式最为清晰、发展最为迅速的领域。2016年开始的，几乎所有主流风险投资基金都在该领域出手，催生了多家独角兽企业。

迄今为止，头部企业累计融资上百亿元，可以说，在资本的助力下，中国工业品电商的发展，就像消费品电商领域的淘宝、京东和拼多多一样，很有可能出现世界级的公司。

2022年，工业品赛道进入了“中场”——综合性平台格局已定，但在2万亿的市场中，它们的规模效应与盈利能力还需要时间的验证；另一方面，机会仍然大量存在，切入某一品类、某一客群，或上下游某一环节，都可能会诞生下一个独角兽。

01、数十亿资金正在赶来，头部企业又有新融资

定位为“数字化工业用品服务平台”的震坤行已经完成新的一轮融资，金额接近3亿美元。

其上一轮融资发生在2020年10月，由云锋基金、国调基金、中投海外零头，普洛斯、老虎基金、钟鼎资本、腾讯等跟投，融资金额为3.15亿美元，当时的估值为18.9亿美元。

截至目前，震坤行已经完成7轮融资，累计融资额约为60亿人民币，成为工业品领域募资金额最多的公司。

该轮融资可能是震坤行上市前最后一轮融资。据《*财经》报道，今年3月，中国证监会对震坤行拟赴美上市出具了无异议回复。

京东旗下的“工业品采购服务平台”京东工业品的新一轮融资也正在谈判之中。

京东工业品在2020年5月完成其2.3亿美元的A轮融资，投资方则包括了GGV 纪源资本领投、红杉资本中国基金、CPE 等多家机构，当时的估值超过20亿美元。

定位为“以供应链为基础的一站式工业品服务平台”的鑫方盛，正在与多个投资方接触，计划完成其首轮融资。

与上述两家公司相比，鑫方盛相对低调，此前并没有进行过融资，但是据亿邦动力了解，鑫方盛营收规模已经接近150亿元。

震坤行、京东工业品、鑫方盛三家公司起步于不同的背景、不同的基因，但不约而同地走向覆盖全品类、全行业的大型平台。

工业品，尤其是非生产物料MRO领域有明显的规模效应。震坤行的投资方、钟鼎资本合伙人朱迎春在一次分享中提到，“这个生意越大越强，规模是王道。”原因是，随着规模的扩大，企业供应链能力、客户体验会提高，而交易技术的投入、物流基础设施的投入等被相应摊薄。

盛景嘉成基金管理合伙人王湘云表示，按照工业GDP的4%--7%比例计算，中国MRO的市场规模约1.7—2.1万亿，生产物料的市场规模则是MRO市场的4倍。 

换句话说，即使目前头部MRO企业达到100亿交易规模，在2万亿市场中的占比仅有0.5%。 

“中国在工业品赛道上的头部公司，其实在效能和规模上还有非常大的成长空间，还远没有达到不需要资金投入的阶段。”王湘云对亿邦动力表示。作为对比，2021年，固安捷（Grainger）收入130亿美元，法思诺（Fastenal）收入60亿美元，MonotaRO收入17亿美元。 

王湘云提到，其他国家的MRO企业，即使已经做到了世界头部，或者是区域性头部，本土市场的渗透率，大部分都没有超过10%。因此MRO是一个可以容纳多强的赛道。

02、工业品中场已至，但横向的机会已经不多

天眼查数据显示，在2016年注册成立的“工业品电子商务”公司将近5000家，与之前年份相比大幅增长；2020年注册成立的“工业品电子商务”公司超过6000家，达到一个新的数量高峰。

从投融资角度，IT桔子投资事件统计显示，工业品B2B投资事件2016年为38起，为近年来的最高值，但从投资金额看，2020年的投资金额最高，超过40亿元人民币。原因是震坤行和京东工业品都在2020年完成其巨额融资。

朱迎春提到，钟鼎资本将工业品市场分为“横向”和“纵向”。“横向的平台型，当下创业的机会基本上不太有了，因为启动资金、人才、势能，要求是非常高的。”

当下工业品中场阶段还有哪些看点和机会，综合多名投资人与专家的观点，亿邦动力总结如下几个值得关注的细分赛道机会。

纵向一体化公司

朱迎春认为，纵向机会仍然存在。“MRO差不多30条左右产品线，平均每一条产品线就有1000亿的市场规模，我们觉得有机会诞生一系列的纵向一体化的公司。”

纵向一体化的公司的特点是，聚焦特定品类，打通上游工厂到下游客户之间的全链条，虽然交易规模不及横向发展的公司，但往往能获得更丰厚的毛利。

2022年获得融资的两家公司——易买工品和工品一号正是这一类型的公司。

成立于2016年的易买工品，主要为中小企业提供自动化零部件，在长三角区域渗透和扩张，销售额年化增长200%以上，它在2022年1月完成数千万美元C轮融资，由Anchor Equity Partners领投，博润资本、高榕资本、启明创投、顺为资本、经纬创投、干嘉伟等新老股东跟投。

成立于2015年的工品一号，主要为次终端客户提供紧固件，它在2022年3月完成B+轮约1.6亿元人民币的融资，由正瀚投资领投，产业资本跟投。

经纬创投投资董事周伟对亿邦动力表示了类似的观点，他看好制造研发型供应链公司：“这类企业既有较强制造研发能力、有差异化产品与较强定价权，同时又有强控的自有渠道，端到端打通，这类型的企业会发展很好，而且长跑与盈利能力会很强.”

比如成立于2010年的怡合达，它是从事自动化零部件研发、生产和销售的公司，2021年7月上市，目前市值约300亿元。

工业企业数字化升级

周伟看好的另外一个方向是工业企业的数字化升级。“既包括内部组织协同的数字化升级、也包括外部涉及到采购、生产、运营、交付、维护等产业链协作的数字化机会。”

工业企业是工业品的上游生产企业，也是下游需求企业，其数字化升级仍然有许多需求尚待满足。

华兴资本董事总经理、产业互联网领域负责人徐锟提到，相关的切口有设备连接、工业智能、工业互联网、数字孪生，等等，“这里边有一些交易平台的机会，也有一些偏工具型的、服务型的机会。”

国联股份发起成立的“鸿鹄致远投资”将工业与数字科技的结合作为投资的重点方向之一，2022年3月，鸿鹄致远投资公布了对智能制造软件及解决方案供应商“力控科技”的投资。

鸿鹄致远投资创始合伙人徐海对亿邦动力表示，“企业发展到一定程度以后，他们认识到了工业软件在降本增效中是必然需要的，行业中优秀的大型企业，有一个带动效应，大家看到，这个企业使用了系统以后，生产效率提高了，获得了更好的回报，那么后面的企业发展到一定阶段，它也会效仿。”

面向中小企业客群

王湘云认为，中小企业客户或者次终端渠道客户，仍然存在着一定的效率短板，因此弥补这个短板，提升供应链的周转和利润空间孕育着机会。

“这个过程中，数字化是一个非常好的抓手，如果有好的产品工具和软件提供给这些客户，缩短供应链，提高效能，加强跟客户的直接的供应和服务关系，这里边还有非常大的空间。”王湘云说。

鑫方盛在2022年2月宣布成立了SMB运营总部，为中小微客户群体提供一系列标准化的服务，鑫方盛SMB总经理彭浩峰对亿邦动力表示，中小微企业采购成本很高，包括显性的价格成本，及隐性的管理、存货、仓储成本，因此鑫方盛从供应链、业务平台、仓储物流等方面的标准化着手，降低中小企业的采购成本。

工品一号以次终端门店为主要客群，创始人陈华根表示，在工业品流通链条上，次终端门店是难以忽视的存在，它们的优势是灵活性，可以为客户提供个性化服务，但缺点是难以规模化，因此工品一号为次终端做了供应链上半段的事情，以帮助它们提升采购效率，降低采购成本和质量风险。

工业品品牌升级

亿邦智库院长郑敏认为，工业品平台企业的发展，“*波挣的钱来自整个供应链运营效率提升，带来了净利润的增长，第二波则来自通道打通之后，工业品的‘消费升级’。”

郑敏认为，平台企业一方面在特定品类上孵化自有品牌，另一方面带动国产中腰部品牌发展壮大，逐步缩小与3M、博世、ABB等国际品牌的差距。

03、中国工业品产业互联网企业，离固安捷还有多远?

中国是世界*大工业国家，对世界制造业贡献的比重接近30%，500种主要工业品，中国有220多种产量位居全球*。

也就是说，中国市场有*的工业品生产端和消费端，中间的流通环节却没有诞生相应体量的公司。

与固安捷、法思特、MonotaRO等国际巨头相比，中国工业品公司在规模、资本运营能力、盈利能力上差距明显。

客观来讲，中国工业品流通环节的几家公司还相当“年轻”，而上述几家国际巨头，都已经有几十年的发展历史。

以*代表性的固安捷为例，它成立于1927 年，1975年在纽交所上市，通过持续外延并购在全球范围内迅速扩张，从1990 年至今，固安捷收购了三十余家公司，市值达到260亿美元。

中国的工业品公司还没有开始大规模并购整合，王湘云认为，“国外的这些工业品的巨头是通过并购整合的方式来增长的，整合的过程当中，需要资本运营层面比较成熟，具有更高效能，最终就会体现出整合的价值来，我觉得在中国具备这种整合优化能力的公司，现在还是比较稀缺的。”

中国公司在规模追赶的同时，优化经营模型挑战同样艰巨。郑敏表示：“我觉得中国B2B行业是必须得以挣钱的方式往前走，必须是要有强供应链的运营，不能只把量能刷出来。”

从2006年到2021年，固安捷营收从60亿美元增长至130亿美元，而其毛利率保持在35%-44%，净利率保持在5%-8%，这种稳健成熟的经营能力需要长期的积累。

王湘云表示：“中国在工业品赛道，还是需要一段时间的竞赛，看看这里面谁能更好地跑出来，能够在获得规模、收入、毛利增长的同时，形成非常好的净利润的水平，实现远超出同行的更优的单元模型。” 

从另外一个角度看，固安捷等公司在其数十年的发展过程中，主要依靠自身的资本积累，而中国工业品公司有风险投资的支持，有互联网工具的支持，能够更快地向前冲刺。

“中国的工业品产业互联网企业是比较幸福的，绝大部分的主流投资机构其实都投了这个行业，包括包括海外的美元PE、中国本土的双币的PE、中国主流的人民币PE、还有北美、中东的主权基金、养老基金，所以总体来看的话，我觉得可能是集全球的资本市场之力，帮助中国培育自己的MRO的龙头公司。”徐锟说。

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