维维股份的里子与面子

转了一圈，维维股份发现，只有豆奶才是自己的最终归宿。

上世纪90年代，横空出世的维维豆奶，在那个野蛮生长的消费市场中崛起，“维维豆奶，欢乐开怀”的广告语深入人心。

不过，“豆奶*股”上市后，却将重点放到了多元化上，先后尝试乳业、煤矿、白酒、地产、医药等业务，最终选择在白酒江湖浅历十余年，没成想，竹篮打水一场空。

最近几年，浪子终回头，维维股份剥离亏损资产，回归豆奶主业，在传统豆奶粉业务的基础上，布局代表了未来趋势的即饮豆奶业务；公司控制权变更，成为一家国资控股上市公司，新股东注入粮食业务。

靠着粮食业务定海神针般的【稳】，维维股份将豆奶业务视为【进】。这种辅助关系，已经在公司今年上半年的业绩表现中有所体现。

里子与面子的结合，便是这个国民消费品牌的复兴阳谋。

01 豆奶*股

对于很多80后来说，维维豆奶与南方黑芝麻糊、小霸王红白机、随身听与卡带一起，成为他们的儿时回忆。

在那个常温奶尚且没有普及的年代，冲泡的维维豆奶，就是最常见的营养补充品。

更有甚者，维维豆奶的铁粉们摸索出了干吃这一隐藏用法，让现在习惯了瓶装饮料的00后门听得目瞪口呆。

上世纪90年代初，徐州铜山碾米厂厂长出身的崔桂亮，成立徐州豆奶粉厂，推出维维品牌，一手开创豆奶粉品类。

为了打响知名度，崔桂亮带着企业全部家底10万元，赞助热门电视剧《渴望》在徐州电视台的播映，维维豆奶声名鹊起。

尝到甜头的维维豆奶，再接再厉，在中央电视台及各级卫视的黄金时段打广告，“维维豆奶，欢乐开怀”的广告语响彻大江南北，让这款外观类似奶粉的小包装冲泡型豆奶粉风靡市场。

维维豆奶走出徐州，遍布全国，高峰期公司豆奶粉市场份额高达70%。

几年时间，维维股份（600300.SH）便成为细分市场*，2000年以“豆奶*股”的身份登陆上交所主板。当年，公司营业收入9.28亿元，归母净利润1.04亿元，妥妥的消费龙头、食品白马。

那一年，刚刚开始全国化的伊利股份（600887.SH），营业收入15.05亿元、净利润9847.70万元；蒙牛乳业（02319.HK）前一年才成立；如今的“豆奶大王”维他奶（00345.HK），刚刚在内地市场站稳脚跟。

命运的齿轮，从那时起就已经开始转动了。

02 极力多元化

彼时，中国消费市场尚不够发达，维维股份陷入增长瓶颈，还要面对常温奶等替代产品的降维打击。

面对内忧外患的潜在威胁，维维股份选择了多元化，涉及乳业、煤矿、白酒、地产、医药等领域。很多传统消费品牌通过这一路径，确实有少数建立了第二曲线。

但是，维维股份，着实缺少了一些运气。搞乳业遇到三聚氰胺、搞煤矿遭遇煤价暴跌、投资酒业遭遇“八项规定”……

其中，公司在白酒行业高开低走，经历了跌宕起伏的十几年。

2006年，维维股份收购江苏双沟酒业38%的股份，两年之后增持至40.6%。双沟酒业不仅连年给公司贡献不菲的投资收益，还在2009年被洋河股份收购后，让上市公司一把赚了两个多亿。

投资白酒尝到甜头之后，维维股份马不停蹄，2009年斥资3.48亿元控股湖北枝江酒业，2013年再度出资2.4亿元收购20%股份。2012年，公司出资3.57亿元，收购贵州醇酒厂。

在白酒资本运作尚且不那么频繁的年代，维维股份成为最早的白酒影子股之一，跻身A股白酒板块。

不过，形势比人强。2012年，限制三公消费、塑化剂事件等引发白酒行业震荡；2013年，枝江酒业被曝以食用酒精勾兑冒充纯粮酿造酒，再加上管理层变动，导致业绩每况愈下。

2012年*期，枝江酒业营业收入15.59亿元实现归母净利润1.78亿元，之后迎来连年下降，从2017年开始陷入亏损，到2019年净亏损接近9000万元——即便2016年之后白酒行业迎来数年的恢复期，维维股份旗下的白酒业务也未能搭上顺风车。

枝江酒业至少曾经辉煌，贵州醇则是连续多年亏损，一直拖累着维维股份的业绩。

十几年的时间，维维股份旗下白酒业务规模从接近20亿滑落至不足5亿元，毛利率常年维持在40%上下，瞬间成为当时的“最惨白酒股”。

03 全面调整

就在维维豆奶原地踏步的这些年，伊利、蒙牛已经成长为世界级乳企。尽管公司豆奶粉业务规模和盈利相对稳定，可白酒的亏损，还是让维维股份深陷业绩泥潭。

2017年-2019年，公司连续3年扣非净利润亏损。为了维持业绩，消除潜在的流动性风险，公司连续多年出售旗下资产，枝江酒业持有的湖北银行股份，贵州醇酒厂的土地，都被拉出来填坑。

当时的维维股份不仅决策失误影响公司发展，控股股东维维集团还长期违规占用上市公司资金数十亿元，涉嫌信披违法违规，被实施退市风险警示，证券简称变为“ST维维”。

2015年，维维股份提出聚焦主业的战略，屡次重申“大农业、大粮食和大食品”方针。之后，公司痛定思痛，开启全方位的调整。

一方面，剥离白酒资产，2018年转让贵州醇，2020年出售枝江酒业股权，基本告别白酒业务。

最终的接盘者，综艺集团昝圣达，联合洋河前高管朱伟，收拢一大批白酒品牌，想复制洋河的成功路径，那就是另外一个故事了。

另一方面，控股股东维维集团，将上市公司控制权转让给徐州国资旗下的新盛集团，维维股份变身为国资企业。

国资向维维股份注入粮食业务，形成双主业的业务格局，并为上市公司描绘出一副宏伟蓝图：力争5年左右实现粮食和食品饮料产业双双过百亿规模，在徐州打造千亿粮油食品产业集群。

04 维维复兴

很多人发现，沉寂多年的维维豆奶，近年，又活跃了起来。超市货架上，老产品维维豆奶之外，减糖豆奶粉、高蛋白纯豆浆粉、燕麦片、藕粉等冲泡产品逐渐收复失地，即饮产品坚果豆奶、大红枣豆奶、燕麦奶、低糖豆奶等，也开始崭露头角。

短视频平台上，维维豆奶拍短视频、上直播带货，借助国货复兴、情怀消费，也收获了一波关注，让90后、00后也开始重新认识这个国民品牌。

毕竟，在植物蛋白市场的热潮下，维维豆奶这个金字招牌，价值仍在。

维维股份比较早地发现了即饮豆奶的市场机遇，2015年便推出瓶装豆奶产品。只是，当时的维维股份，忙于解决自身困境，市场投入有限，才让豆本豆、植选、诚实豆等抢占了市场主导权。

近年，逐步脱困的维维股份，展现出了做大豆奶业务的决心。

产品上，不仅接连根据市场热点推出冲泡和即饮新品，为了解决冲泡易结块这个老痛点，还推出了搅拌杯，随豆奶粉附赠；品牌上，加大投放力度，今年上半年销售费用提升了16.40%；渠道上，重点布局电商渠道。

即便如此，因传统业务掉队较远，短期发力，仍然没能跟上节奏。上半年，公司固体饮料类产品收入只增长了6.80%，蛋白饮料类产品收入下降了12.64%。

这才需要大股东注入的粮食业务。虽然粮食初加工业务看起来缺乏想象力，去年毛利率不足3%，但有与益海嘉里、中粮等大客户的合作关系，收入和利润相对稳定。

得益于此，今年上半年，在豆奶业务表现不算优秀的情况下，公司还是实现了整体业绩增长，归母净利润同比增长23.78%至0.62亿元，扣非净利润0.58亿元，同比增长近六成。

维维豆奶相关的C端业务，算是维维股份的面子；公司旗下的粮食业务，则是里子。里子是公司处于转型期的定海神针，面子则是面向未来的增长和盈利重点。

这便是维维股份的复兴阳谋。明修栈道，暗度陈仓。这个国民品牌誓要追回失去的20年。

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