赛富阎焱：最“反潮流”VC在中国做投资要接“地气”

　　基因

　　之所以说盛大是赛富成长过程中的一个分水岭，不仅是指其给赛富带来了创纪录的超额回报，进而确立了赛富在中国VC领域的位置，而且这个案子的“过会经历”也让阎焱和他的搭档们意识到，在中国做投资，找到好项目是一回事，能不能投它又是另一回事，因为这涉及到最终谁拍板的问题。　　

 　　2005年，阎焱和他的中国搭档飞到美国，先是拜访常春藤名校，接着是华尔街，他们的目标是能募到3亿美元，结果带回来6.5亿美元。这也使得赛富成为*只以大陆华人为主的团队在美、欧市场融资自组的基金。

　　简单来说，从第二期基金开始，赛富的中国团队开始有了独立的决策权。阎焱从美国回来就兴奋地跟熊晓鸽说：“晓鸽，你们也出去募吧，咱们都可以的!”但有了钱之后，如何更安全地花出去，成了赛富的新课题。

　　2005年前后，光伏产业在中国突然爆发，各地纷纷上马多晶硅项目，各种VC、PE也是蜂拥而至，不少企业找到赛富，希望能够投资。赛富的合伙人们出去转了一圈之后发现，这是一个很有意思的游戏规则：做太阳能产品的时候，公司70%的成本是用电把砂变成多晶硅，而中国是一个缺电的国家，基本靠火力发电，这不仅消耗大量资源，还会造成严重污染。

　　“我们统计了一下，中国电的成本是最高的，美国4美分，俄罗斯1美分，中国的电价在江西是0.48元人民币，而江西省为了支持赛维，跟它签了10年的协议，它的电价是0.28元。这就等于说，你这个产品投入的成本，要远远大于你产生的效益，或者这个效益周期太长，每个十年、八年根本达到不了收支平衡，这不扯淡吗?”阎焱说，“你今天再看看这些公司的业绩，不都原形毕露了吗?”当时阎焱建议同事们逆向思考，就是当别人都在疯狂“造能”的时候，赛富能不能投“节能”的项目?

　　很快他们找到了雷士照明，一家生产节能设备的广东企业，双方一拍即合，赛富前后3200万美元的投入在雷士IPO时获得了超过6倍的回报。

　　不跟风也有不跟风的“代价”。2004年，已经关注了博客中国一段时间的羊东给方兴东发了一封邮件，希望能见面聊聊。

　　在今天看来，博客就是2010年年初的团购，正在悄无声息地等待大爆发。*轮赛富*投了方兴东200万元人民币，随后又与其他投资人联合投了1000万美元。很快就是博客中国的疯狂扩张，进而是新浪跟进，最后又以极快的速度被新浪干掉。

　　“后来我们也在问自己这个问题，如果再碰到什么新模式，赛富还会不会投?我想还是会投的，*，当时我们并不是跟风，我们是*波，根本就没有跟谁;第二，对于一个新模式的领投，本身就有输有赢，但如果成功的回报率要远远大于失败的损失，那这个风险还是值得冒的，”羊东说，“赛富现在之所以在移动互联网上没有出手，关键还是没有看到让我们心动的东西，但我们相信这个领域一定会有伟大的产品和公司产生的。”

　　2010年年底，团购突然火起来之后，有一位创业者找到赛富，希望赛富能够投资他的团购公司。在此之前，赛富与这位创业者有过成功的合作经历，所以当这位创业者选择在团购领域开始新的征程的时候，首先想到了赛富。

　　“他当时给赛富的价格很低，简直就是人情价，但是我们想来想去，最终没投，”阎焱说，“不是我们不看好这位创业者，而是对团购这种模式确实没有一个能够说服自己的理由。”

　　在阎焱看来，一个值得赛富投资的模式，必须满足两个条件：*，不能是红海，如果像当年搞运动一样，创业者很激动，投资人也跟着激动，那八成要出事儿;第二，要有一个好的用户体验，能留住用户，也就是重复购买率很重要。“在中国做Promotion(促销)这个事，跟美国还完全不一样，中国现在的团购公司基本就是拿着投资人的钱去补贴消费者，但中国有13亿消费者，你补贴得过来吗?”羊东说。

　　梁晖是掌中无限(PICA)的创始人，2010年成功把公司卖掉之后，他被赛富挖来做了执行董事，主要参与TMT领域的投资。

　　作为一个曾经拿过VC投资的创业者，梁晖对赛富的投资原则有一个直观的感受。“*，模式是否具有可持续性，即这个钱你能赚多久，是一年、两年，还是打算持续地做下去;第二，能否做到规模效应，即这个事你能做多大;第三，你的竞争门槛是什么，即为什么这个事该你来做、这个钱该你来赚。”在新农业每年都是投资热点的时候，赛富早已完成布局，目前，中国*的有机蔬菜、有机水稻、有机化肥、有机农药生产商，都已划入赛富的Portfolios。

　　“我们从2005年左右就开始下手了。”阎焱说。有两个英文词组经常在赛富的内部会议上被提及：Be critical和Against trend。“现在大家都对盛大和网游见怪不怪了，但在当时投它是一件很叛逆的事情，那时网游在中国还是一个很新的模式，不仅老外看不懂，很多中国人也看不懂。”阎焱说。

　　外界曾有一种说法，说阎焱20分钟就敲定了对盛大的投资。“这都TM扯淡，谁能有那么神?没有判断的时候我才不做决策呢!”阎焱激动地说，“你知道吗，在投盛大之前，我们已经看过两家韩国网游公司了，从产品到模式基本都摸清了，正准备投了，韩国政府出了一个政策，致使我们外资基金没有投进去。

　　回来后，当我们发现盛大的时候，做决策基本就很容易了。”事实上，到目前为止，给赛富带来最高投资回报率的项目不是盛大，而是*时空：800万美元的投入，4. 6亿美元的回报。

　　作为这个项目的负责人，羊东总结说，网游在中国经历了三个阶段：盛大是1.0，*和巨人是2.0，腾讯是3.0。“盛大和*需要花钱做宣传，而到了3.0，就不需要什么宣传了，因为它已经变成了一个用户平台。”

　　当时对于投不投*时空，赛富合伙人内部是有分歧的，其中一个焦点在于，已经有过盛大的成功先例了，发现下一个盛大的可能性有多大?当时池宇峰希望阎焱能去公司实地考察一下。正好赛富投的一家公司与*时空是在同一栋楼里，他就利用一次开董事会的机会，提前半小时去了池宇峰那里。

　　池宇峰和团队热情地带着阎焱参观公司，当把阎焱带到技术部门的时候，一位负责研发的副总打开了一台电脑，上面展示的是*时空自行研发的一款“Game Engine”，一看到这个东西，百无聊赖的阎焱突然眼睛一亮，然后就是连珠炮式的追问。“赛富后来投*，其实就是看重的这个技术。”阎焱说。

　　原来，早先投完盛大，赛富的合伙人们为了增强盛大的研发能力，曾走遍大半个美国，寻找能够做出包括Game Engine在内的技术团队。这一过程基本就让赛富对网游的技术路径有了一个初步的了解。

　　所以，当阎焱看到*的技术时，一下子就明白了这个公司的价值。“投资是一场马拉松，不是百米赛跑，你的经历越多，吃的亏越多，就越容易做判断。”阎焱说。

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